近期宏观环境有转好迹象，郑糖借助国家收储传言开始筑底大幅反弹。短期来看，基本面情况对糖价的影响作用在减小，而国家政策的影响在逐渐增强。但笔者认为，中长期来看，基本面情况仍将继续主导糖价走势，郑糖反弹面临的压力仍然较大。
市场收储传言再起
1月10日白糖收储传言再起。据传，为保持糖价稳定，保障糖业稳定持续发展，春节前收储将启动，国家和广西地方政府将以6500元/吨的现货价格作为收储价，数量不限。我国对农产品（000061）展开收储并不少见，去年国家对棉花、大豆等农产品实施限价不限量的收储政策，对相关农产品价格起到了支撑作用。如果白糖收储传言兑现，将对糖价起到托底作用。但是收储并未改变供需面情况，只是将销售压力后移。因此，收储传言即便兑现，在“维稳”的同时也将抑制糖价的上涨空间。如果糖价上涨过快、幅度过大，国家调控又将转向以限制糖价上涨为主。前期大量进口糖补充国储库存，再加上继续收储，庞大的国储库存将为国家调控提供充足的筹码。
去年12月份产销数据不给力
新年后全国各食糖主产区陆续公布2011年12月份的食糖产销数据。通过对比本榨季与上榨季的产销数据可以看出，本榨季广西、云南主产区产糖量较去年同期略偏低。虽然本榨季糖厂首家开榨时间较去年有所提前，但总体上开榨较去年还是偏迟，产量偏低属于正常情况，不影响全年食糖产量持平略增。销糖量及产销率方面，12月份较上年同期减幅较大，除云南以外，产销率均低于近五年平均值。这也证实了12月份旺季不旺的购销局面，需求情况的确不佳。因此，12月份产销数据对糖价形成利空。
根据我国食糖消费的季节性特点，春节过后将迎来传统消费淡季，糖价若在此阶段上涨，必将影响到现货销售，急需走量的糖厂恐怕也不愿看到这种局面出现。
走私糖、淀粉糖替代明显
我国用糖量较大的食品主要为果汁饮料、碳酸饮料、乳制品、饼干及糖果。2010/2011制糖年，糖果及碳酸饮料累计产量较去年同期分别增长29%和22%，乳制品及果汁饮料的产量增速也超过10%。据此推算，今年食糖消费量较去年应该增加，至少也应持平。但按照国内1045万吨产量、国储188万吨拍卖和50万吨配额进口糖计算，消费量只有1283万吨，远远低于糖协预估的1350万—1400万吨的消费量，这还不包括移到2011/2012榨季销售的部分陈糖。
笔者认为，食糖消费量不及预期，主要是因为受到了淀粉糖和走私糖的冲击。淀粉糖和白糖价差长期保持在3000元/吨以上，部分含糖食品企业也对配方进行修改，包括可口可乐、百事可乐在内的用糖大户去年甜味剂配方很多都进行了调整。走私糖的数量可能无法准确统计，但走私糖对白糖销售的实际冲击从新榨季产销进度数据或许可以看出端倪。
原糖价格仍旧承压
2011/2012榨季全球食糖增产。泰国洪灾影响有限，食糖产量和出口同比均大幅增加。印度重返食糖出口市场，食糖出口量或比市场预期高。欧盟生产前景良好，对国外食糖需求大大减少。此外，巴西食糖主产区近期将出现降雨，这也缓解了市场对巴西食糖减产的担忧。如果天气状况持续利于甘蔗生长，巴西2012/2013榨季将有望出现恢复性增产，这令原糖价格继续承压。
总的来说，国内外基本面仍以偏空为主，但利好政策若隐若现支撑糖价。若收储传言兑现，6400—6500元/吨的糖价将成为阶段性底部，但上方6800—7000元/吨一线的压力也将逐步显现。
