韩迅 上海报道
核心提示：11月PPI回落幅度的确超出机构投资者的预期，究其原因，上海证券研究员胡月晓认为，在生产资料中，处于最上游位置的采掘及原材料工业增速放缓最为明显。
12月9日，国家统计局公布的数据显示，11月CPI同比上涨4.2％，创年内新低，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨2.7%，较10月的5%大幅回落，也创下近两年来最低值。
兴业银行(12.53，-0.12，-0.95%)首席经济学家鲁政委接受记者采访时表示，CPI指数同比涨幅回落虽然低于市场预期，但是进一步淡化了未来通胀的威胁。“我个人预计，稳增长、稳物价将成为下周召开的中央经济会议讨论的重点。”
食品价格回落较快
此前各研究机构预测最新通胀值在4.4%左右，由于数据基本符合预期，所以市场并未给出明显的反应，食品价格成为关注的焦点。
国家统计局数据显示，11月食品类价格同比上涨8.8%，影响价格总水平上涨约2.70个百分点。另外，非食品价格上涨2.2%。
鲁政委认为，导致11月CPI数据同比涨幅回落的原因主要有两个：一是11月份蔬菜、肉禽等食品价格环比回落，由此带动居民消费价格总水平环比下降，二是去年同期基数较高，11月份翘尾影响大幅减少。二者共同作用下导致11月份CPI同比涨幅出现较为明显的回落。
富国基金首席策略师张宏波认为，食品类的周期性与工业品周期性具有相一致的共振，此轮通胀周期与历史规律较相近的回落特征给了政策调整以可遵循的模式范本和较多的措施选择。“我们有理由相信，历史经验能够借鉴，但不同的应对措施导致的预期结果应有不同的调控思路，起用原有的放松措施，可能还是会经历CPI大幅上涨、大幅回落的轮回。”
记者了解到，食品价格已从今年8月份的14.8%降至11月的8.8%，而非食品价格也从8月份的3%下降至2.2%的相对地位，两者分别下跌了40%和26%，不管是从时间和幅度看，下行的趋势比较明朗。
“食品、工业品、整体性通胀下降程序较相近于2008年，给了我们一个可以参考的范本，不同的是当前的中国房价、欧洲状况和原油等大宗商品价格都较2008年底高出不少。” 张宏波认为，国内传统的工业化、城市化进程已走到一个拐点附近，未来要应对的挑战更大。“通胀周期的顺利回落给了中国再一次重新争取经济转型的机会，技术、创新和核心竞争力的培育对长期的抑制物价涨幅是最有力的保障。”
输入型通胀压力降低
国家统计局数据还显示，11月的PPI同比上涨2.7%，环比下跌0.7%，同比增速较上月放缓2.3个百分点。其中，生产资料价格同比增速连续第四个月下降至2.6%；生活资料价格连续第三个月出现下降至3.1%。
申银万国证券首席宏观分析师李慧勇认为，PPI下滑主要原因在于输入型通胀压力降低，经济增长速度回落，且大宗商品流向美元，外围压力降低。
11月PPI回落幅度的确超出机构投资者的预期，究其原因，上海证券研究员胡月晓认为，在生产资料中，处于最上游位置的采掘及原材料工业增速放缓最为明显。采掘业生产资料价格环比下降1.4%，同比增速放缓达4.5 个百分点，创下17个月以来的新高，说明除了天气寒冷工业生产进入淡季之外，下游需求减少也是重要原因之一。
令人担忧的是，2011年11月PMI新订单指数为47.8%，比上月下降2.7个百分点，情形只比2008年末、2009年初好。
天治品质优选基金经理秦海燕认为，PMI数据显示出经济增速仍在下滑，11月份的PMI跌破50％的分水岭，而且从分项指标来看，新订单和出口新订单指数都出现环比较大幅度的下跌，市场对经济下滑的担忧进一步加重。“但是相对较好的是，在通胀下滑的趋势出现之后，预计国内的政策相对放松，之前的降低准备金举措是政府已经开始微调预调的开始。”
接受记者采访的大多机构认为，11月份通胀和PPI的大幅回落表明通胀压力明显减轻，控通胀的首要任务也将随之结束。
“通胀下行给政策放松带来更大空间。”上投摩根中小盘基金经理董红波表示，近期通胀下行伴随经济放缓，“我们预计政策重点逐步由控通胀向保增长过度。下周召开的中央经济工作会议将围绕保增长、调结构和抗通胀等主题。”
近期，人民币对美元即期汇率盘中连续触及跌停，加之今年10月中央银行外汇占款余额为232960亿元，较9月底净减少893亿元，是自2003年12月份以来中央银行外汇占款余额首次出现净减少，这也意味着10月份中央银行通过外汇占款渠道投放的货币净减少893亿元。
鲁政委告诉记者，这种说法并不准确，热钱外流并非流出关境之外，而是流出官方外汇储备之外。“连续触及跌停并不代表人民币汇率面临长期贬值的趋势。热钱对A股的影响较有限，并无法作为A股涨跌的风向标。”
“今年的政策是控物价，明年将是稳物价。”鲁政委反复强调“稳物价”，他认为从目前情况来看，价格下行的态势已基本确立，政策重心将可能更多偏向稳定经济增长和就业的基本局面，“政策不会过于放松，否则通胀又会重新回来。今年CPI基本会控制在5.4％左右，今年GDP超过9%我觉得这是符合预期的，目前我们的预计是9.3或者9.4。”
“目前整体来看，政策还是处于真空期，市场观望气氛仍会较浓，12月份将要召开的中央经济工作会议可能会成为市场关注的重点，我们有待进一步观察政府对明年经济规划的计划。”因此，秦海燕表示短期市场可能仍然会表现为量小，交易不活跃的状态。
但是，在目前大市值公司都相对较便宜的基础上，市场进一步大幅下跌的空间也不大，股市已经反映了较多的市场对经济问题的担忧。
东北证券(14.63，-0.09，-0.61%)研究员王国兵认为未来一季度通胀仍处于4%-4.5%的高位，直到明年二季度才可能降至3.5%以下。而当前投资和消费仍处于较快增长，外需风险带来的增长不确定性仍需要确定。“因此，我们认为面对通胀的高位和经济增速回落幅度的不确定性，政策将适度放松货币，但是否大幅度、快节奏的放松仍有待观察。我们认为明年一季度前不会降息，而可能降1-2次存准。”
在张宏波看来，CPI今年年初和年中高位、三季度形成拐点和四季度加速回落，将弱化明年的通胀预期。2011年全国粮食总产量8年增收供给有保证、2011年翘尾因素大大低于2010年，政府如能延续2011年的房地产调控政策，明年通胀可能将保持在3%左右。“我们认为对物价明年可能的意外情况多半还是来自于海外：如原油价格的变动水平、美国经济重现加速和欧盟货币不断宽松的货币压力等。”
