随着股指新低的创出，市场关于估值已接近历史底部的观点越发强烈。但是，通过分析，就会发现估值便宜只不过是市场的一个“幻觉”。在当前的主要指数中，深证成指的估值水平仍未触及历史底部，且大部分行业的估值水平也偏高，因此，后期股指仍有可能在行业板块估值下调的影响下继续下探。
指数估值未完全接近历史底部
周四上证综指再创年内新低2358点。我们以此点为分析发现，在全部a股、上证综指、深证综指、沪深300(2579.959，-8.23，-0.32%)指数、中小板指(5661.772，-31.93，-0.56%)数以及创业板指数的估值中，只有上证综指、沪深300指数以及创业板指数的估值水平达到了历史低点。全部a股和中小板的估值水平虽然比2319点的估值低，但是还未达到2008年时1664点的历史低位。另外，当前深证成指的pe为18.08倍，高于2319点时的 17.95倍的估值水平，远未触及历史最低估值。因此，从我国a股市场的这几个主要指数来看，深证成指仍有带动大盘下跌的动力。
行业估值多数仍旧偏高
从申万31个行业的估值来看，只有金融服务行业的估值创下了2004年以来的最低水平，其他30个行业的估值均高于历史最低水平。金融服务行业的估值自 2008年金融危机之后就在不断回调，2009年至2010年，在经济刺激政策的实施下估值有所修复，但是进入2010年之后，该行业的估值便再度下滑，这主要体现了投资者对于金融服务行业远期盈利以及地方债务问题的担忧。
与2010年上证综指2319点时的各行业估值水平相比，食品饮料、餐饮旅游、医药生物、黑色金属、有色金属、交运设备、轻工制造这7个行业的估值偏高，主要是因为在全球经济增速放缓阶段，投资者为规避风险，多选择一些非周期性行业进行投资。虽然，目前这些行业的估值也在回调，但仍高于2319点时的水平。
与2008年的估值低点相比，在全部31个行业中，只有采掘、化工、建筑建材、公共事业、金融服务这5个周期类行业的估值比1664点的估值低，另外的26个行业的估值都明显偏高。其中，备受投资者关注的房地产行业的 pe为15.03倍，高于2008年的13.85倍的pe。因此，后期在严厉的楼市打压之下，房地产行业的估值将会继续下调。
无论是从整体估值上来看，还是从各行业估值上看，当前a股市场的估值仍未触及历史最低水平。如果经济增速持续放缓，估值过高行业的股价将会继续下挫，从而带动股指下探。 (作者单位：宝城期货)
