我们认为，通胀洪峰已过，货币紧缩政策可能接近尾声。通过对食品、非食品类价格趋势的梳理，预计四季度末CPI月度数据将回落至5%左右，明年一季度末月度数据将回落至4%附近。考虑到饲料价格、季节性需求、人工成本、国际流 动性释放的复杂形势，未来食品类价格环比变化仍有阶段性上涨的可能。整体看，通胀高峰已过，只是投资者的通胀预期转变不会快速实现。
值得关注的是近期美国通过4000亿美元扭转操作取代第三轮量化宽松（QE3），经济二次探底风险加大，美元指数大幅上升，国际大宗商品价格出现大幅下跌。能源、金属、农产品都出现较大幅度下跌，如果下跌形成趋势，有助于通胀的快速回落。从这一点看，经济衰退其实也是一柄双刃剑，一方面导致企业利润下降、失业率上升。但是正面影响就是通胀也会同步下降，所谓“冷火鸡”效应就是如此。相对中国这样一个制造业大国而言，国际大宗商品价格的下跌正面影响更大一些，所以我们应该密切关注大宗商品价格下跌引发的通胀回落预期变化，同时判断货币政策转向的时间点。
从市场短期判断，由于海外市场大幅反弹，国内大盘股上市对A股利空效应有所释放，短期大盘有望产生反弹，建议适当关注指数型基金，双喜B、50ETF可以关注。同时对于四季度景气上升、业绩成长确定的煤炭、汽车可以适量参与。 （作者单位：长城证券）
