去年还在为高增长欢喜的新兴市场国家，现在却被通胀高企搅得头痛不已。
而在分析人士看来，虽然通胀比经济增长来得更为迫切，但持续的紧缩政策已经让这些地区的经济出现放缓“苗头”。
通胀，还是通胀！
至少现在，通胀高企依然是让新兴经济体最头疼的事。
国内经济过热和流动性过剩，加上外部发达经济体宽松政策释放的大量逐利资金，以及大宗商品价格暴涨对输入型通胀的推波助澜，新兴国家普遍陷入高通胀困局。
作为具有代表性的新兴经济体“金砖四国”，巴西今年前5个月通胀率累计达3.71%，并有望在全年上升到7%以上，大超政府预计的4.5%；印度的总体通胀（WPI）同比增速飙升到9.1%；而俄罗斯的5月份CPI同比上涨9.6%，该国前5个月CPI累计上涨4.8%，俄央行则预计今年全年通胀水平将保持在7%左右。
中国亦是如此。5月份CPI同比涨幅达5.5%，创下34个月以来新高，而从去年5月份以来，中国CPI同比涨幅始终维持在3%以上。
货币政策持续收紧成了这些国家的共同手段。巴西今年已经连续第四次加息，使利率从年初的11.25%上升到现在的12.25%，利率水平在G20中位居首位，而市场预期该国未来可能还会有加息动作。
而俄罗斯央行则在5月30日宣布将存款利率上调25个基点至3.5%，政策收紧的幅度大于市场预期，这也是俄央行连续第二个月上调存款利率，同时也是该行去年12月份以来第四次提高存款利率。此外，印度央行从去年3月至今已经10次上调利率。
“对许多快速增长的亚洲经济体而言，通胀仍是最为担忧的问题，而非增长。特别是在印度。”西班牙对外银行亚洲分析师Stephen SChwartz表示。
Stephen Schwartz还预计，今年三季度印度的通胀趋势仍将保持向上；而近期高通胀、收紧政策和增速放缓等因素影响了印度的市场情绪，特别是债券市场。预计印度央行再加息25个基点后，利率周期就会达到顶部，加息旨在通过“"软着陆"抑制需求方的通胀压力而不扰乱经济的增长势头” 。
增长之忧隐现？
持续的货币紧缩和政策累积效应，加上食品和能源价格下滑，以及全球经济增速和国内需求下降等，已经开始让一些新兴市场国家的经济增长出现放缓之忧。
比如，韩国工业产值和中国PMI指数均显示回落趋势，分析人士对于中国经济是否面临“硬着陆”争论再起；巴西5月份PMI为50.8%，与4月份的50.7%基本持平，经济活跃势头在4、5 月已较第一季度有显著下降；印度一季度GDP同比增速从上一季度的8.2%下滑到7.8%，并低于预期；澳大利亚经济也较上季度收缩了1.2%；而菲律宾经济增速为4.9%，同样低于预期。
值得注意的是，近期印度尼西亚、澳大利亚和新西兰央行均没有调整利率，且其声明中透露出的对通胀风险的担忧也有所减弱。
西班牙对外银行近日则在一份报告中指出，尽管经济增速放缓，但新兴市场国家通胀压力持续，决策者们正在努力应对通胀和货币升值的压力。
上海财经大学现代金融研究中心主任丁剑平日前接受《第一财经日报》记者采访时则指出，新兴市场国家面临政策两难，一方面通胀压力使得货币政策持续收紧，加剧了外部资本流入以及本币升值压力，而另一方面在产业结构短期内无法调整的情况下，货币升值又会反过来对出口等实体经济领域构成不利影响。
国际货币基金组织（IMF）则预计，2011年发达经济体、新兴及发展中经济体分别增长2.4%和6.5%，增速较2010年分别放缓0.6个和0.8个百分点。同时，新兴及发展中经济体通货膨胀水平有所上升，预计2011年通货膨胀率为6.9%，较2010年提高0.7个百分点。
资本：流出比流入更“恐怖”
此外，已经开始有分析人士提醒，伴随发达经济体复苏趋势，未来新兴市场资本大举回流欧美市场的风险比资本流入更具有挑战性。
“大量国际资本涌入经济增长相对较快的国家，来分享这些国家经济增长带来的收益；而这些地区的加息幅度越大，货币升值幅度越大，资产泡沫问题越严重，”复旦大学经济学院副院长孙立坚在接受本报记者采访时就表示，“要警惕国际资本流入发生逆转的风险，资本急速流出会对新兴经济体造成打压。”
银河证券首席经济学家潘向东也对本报记者表示，当前复杂的国内外形势考验着巴西等新兴市场国家综合运用货币、财政、汇率政策等宏观调控的能力。同时，发达经济体货币环境正常化对新兴市场资本流入的威胁，值得警惕和关注。
一些市场人士开始“唱衰”新兴市场，主要理由即是由于治理通胀不力，经济增速下滑，资金存在大规模回流西方市场的可能。
但是，西班牙对外银行近日发布报告则指出，马来西亚和印度尼西亚外资持有债券额的数据显示外国投资者还在继续增持亚洲债券。与美国和许多负债累累的欧洲国家形成鲜明对比的强劲基本面，以及高收益率对资本流入新兴市场的需求提供了支撑。
