康芝药业的“尼美舒利事件”绝对不是一时半会的事情，它对这家公司的影响可能持续很久很久——它甚至比再造一家难度都要大得多。
我看到一些评价机构或投资人重新评估尼美舒利情况时，通常计算的是当期销售及当期财务的影响，这大大被低估了。如果你有一个客观的心理准备，如果你不考虑它的交易价值，如果你能看到它由此而产生的更广泛的关联利益，它在今年的利润表上的净利润应是一个负数。
这个结论是怎么来的呢？虽然它有瑞芝清（尼美舒利颗粒）、注射用头孢米诺钠、止咳橘红颗粒、感冒清热颗粒四大主要产品结构，但它从2007年至2010年的营业收入分别是95940万、13584万、21877万及31445万中，瑞芝清占比分别是64.24%、73.01%、80.77%和70.6%。瑞芝清是康芝的唯一价值。
同时要观察到，尼美舒利对利润率的影响要比营业收务的占比影响更大——2008年至2010年，它的瑞芝清毛利率分别是73.82%、79.58%、80.09%，其它儿童药毛利率是33.86%、36.94%、37.5%，成人药毛利率是43.03%、43.29%、33.9%。这组表达的是三个问题，一是利润值的影响比营业收入的影响更大；二是康芝即使其它产品成长也无法恢复高利润率状况；三是这家公司可能在数年里没有龙头产品。
通过大量研究，我不认同康芝对上半年业绩预期比去年同期下降40%-60%。并非今年一季度瑞芝清销售量比去年同期下降42%的简单推断。这是一个鱼龙混淆的逻辑。大家要知道，国家食品药品监督管理局的通知是“12岁以下禁用”，这是一个一刀切的通知。不可以侥幸。
另外，我的结论还来自更严重的两个情况——它的3106万（2010年年度数据，当期数据应在其之上）存货如何处理，根据它的产品结构，至少80%以上都与瑞芝清相关。而且这笔存货还仅仅只是原材料和半成品，如加上成品以及正在市场流通的的产品，至少在这个数据的2倍以上。这个情况，请你及时与公司核查，并密切关注它半年报的数据。
更长远更严重的是它耗资24525万的募资项目——儿童药生产基地项目。原计划在2011年底建成之后，瑞芝清年产量从当前的5.82亿袋增加至18亿袋的产能规模，明年形成2.7亿销售额，最终形成8.1亿市场销售额。显然，这一切都不复存在了。
还不仅仅是预期不复存在。实际上，这个项目的24525万投资已经投入了10790万，这笔投资即使不进行全额计提也会出现重大损益，同时它会被束之高阁。
同时要提醒，虽然它的保荐券商海通证券（600837）的分析师不断发出“止血报告”，但我认为它大势已去了。下期继续关注。
