4月份行情走势回顾
4月份，油脂油料的整体走势可以概括为弱势调整态势。基本面依然偏空，一方面美玉米受天气影响播种不利，后期可能转而种植大豆，另外一方面国内食用油政策调控依然趋紧，300万吨大豆的定向抛售加上菜籽油的抛售均给市场带来很大压力。中小油厂亏损局面短期难以改变导致国内目前需求疲软。由于缺乏基本面的利多信息支撑，短期内这种弱势震荡格局依然难有有效突破。
美元超跌反弹或将压制商品价格，国内政策面依然趋紧
美元超跌反弹或将压制商品价格。
美元指数自4月份以来一路震荡下行，最低在73.7一线，接近08年3月的历史低点71.15。这次超跌主要是由于标普对美国评级的下调，但目前市场影响已经基本消化。本周美联储会议中伯南克讲话会对美元后期走势起到很大影响。目前市场上的主要观点认为美元在短期内会有反弹趋势，但可能会在75一带受到压力。目前美国经济复苏尚不稳定，美联储将坚定的完成QE2，但对是否启动QE3则表现较为谨慎。因此美元疲软至少将维持到6月QE2结束，但目前底部特征较为明显，而美元反弹也将给商品整体的价格带来压制。
3月份CPI破5，紧缩货币政策仍将继续。
4月份公布的宏观数据显示目前通胀压力依然很大，CPI同比上涨5.4%，创下连续32个月的新高。本月央行在4月6日提高基准利率0.25个百分点，21日上调存款准备金率0.5个百分点。一方面货币收紧的政策仍将继续，另外一方面政府调控物价的决心很大，即之前的小包装油限价令到期后，国家又连续抛储，以及用定向销售的方式平抑食用油市场价格。这在短期内很大程度限制了油脂油料类的价格上涨。未来一个月，预计这种局面不会有根本上的改变，政策面对油脂油料利空影响较大。
供需分析
未来天气因素将成为美豆炒作重点。
美豆与美玉米的种地面积之争已经基本告一段落，但是现阶段美国新季作物正处于播种季节，任何天气变化都将对实际播种面积以及最终产量产生重大影响。近期，美国中西部地区持续寒冷潮湿天气，已经造成部分产区玉米种植大幅延后。根据目前的天气预测，未来10天这种降水天气不会得到明显改善。在近期美国大豆协会的一次会议中，分析师称，今年截至目前只有大约20%的面积播种完成，而往年这一数字应该到达45%。因此后期农户可能将转种晚播品种或者直接转种大豆，而这将对CBOT大豆有一定利空影响。
此外，根据大豆的生长周期，5，6月份为大豆种植期，随后进入到开花期，灌浆期，直至10月份开始收割。在这一阶段，天气将成为左右行情的主要推手。投资者需要关注美国这一段时间的天气情况，任何极端天气都有可能成为炒作的题材。
南美大豆收割接近尾声，丰产已成定局。
截至目前南美大豆收割较为顺利，4月25日谷物分析机构Celeres称，巴西大豆收割加速，现已完成91%的大豆收割，往年这个时候的平均收割率为80%，预期产量将达到7056万吨。阿根廷方面，目前收割也进展迅速，截至4月14日，已经完成52%的收割。阿根廷农业部预计今年产量将达到5040万吨，而油世界认为这一数字过于乐观，市场普遍预计产量在4900-5000万吨。
南美大豆总产量同比保持高位，这将在给大豆价格一定利空。加上目前中国需求疲软，市场上短期将处于供应充足的局面。基本面偏空在短期内难以改变。
国内物价调控力度大，油价短期内易跌难涨。
自3月份限价令到期，市场普遍预期小包装油价格将有所上涨。然而，由于CPI的高企，国家调控物价的决心很大，虽然限价令到期，但目前通过发改委约谈，食用油价格并没有出现市场预期中的上涨。月中，市场普遍传言国家有300万吨大豆将定向销售给几家大型油厂，目前这一消息已经得到证实。通过给大型油厂低价大豆稳定市场价格，将导致没有得到定向销售的中小油厂面临更大亏损，从而也给市场带来很大压力。目前油价难涨，而豆粕库存依旧较高，现货销售缓慢，沿海油厂亏损局面很难短期得到改善，总体每吨压榨亏损达到200-300元，中小油厂只能继续停工。
受到国内政策影响，加之目前港口大豆库存依然高达610万吨，近期中国大豆进口需求持续疲软。目前已经证实中国买家取消6-8船大豆并推迟20船大豆，推迟的船期主要集中在6-8月。由于后期主要供应是来自南美，中国需求的疲软将导致南美新季大豆销售受阻，从而到美国新豆上市时增加与美豆的竞争。总体来说，目前国内政策对油脂油料的利空影响较大，并且短期内难以改变。后期主要关注国家在产业政策以及调控物价之间的权衡，考虑到中小油厂严重亏损的局面政策是否会有松动的可能，将是未来一个月值得投资者关注的焦点问题。
国内油脂供应情况
棕榈油产量继续增长、等待需求逐步恢复，带动国内外市场复苏。
继3月底马来西亚棕榈油库存创下161万吨的年内新高之后，近一段时间以来，关于4月底马棕榈油库存可能进一步上升至200万吨以上的预期甚嚣尘上：当地种植园主预计四月份马来西亚棕榈油产量将比三月份的141万吨增长15%至163万吨左右。船运调查机构ITS公布，马来西亚4月1-25日棕榈油品出口较上月同期下滑7.7%至865，593吨。而马来西亚另外一家船运调查机构SGS则称，马来西亚4月1日-25日期间棕榈油出口为947，470吨，较上月同期下滑0.7%。我国4月份棕榈油港口库存有持稳回升的态势，随着温度逐渐升高，港口库存有逐步回升的趋势，印尼近期也下调了棕榈油出口关税，从22.5%下降至17.5%，以增加出口，预计备货高峰的到来会带动5月份棕榈油价格的缓慢回升。
限价令延期带来压榨企业亏损，成本支撑将阻碍油脂进一步下跌。
为了稳定价格，国家自去年10月已经陆续投放了140万吨的国储四级菜油，成交率均保持高位，从11次的成交状况看，成交均价维持在9500左右，这也是体现了油厂的可接受的成本。发改委约谈食用油企业，延长了限价令。目前压榨企业多数处于亏损状态，开工率也下降。长期在成本线以下运行的情况难以持续，而连续拍储也使得未来国储补库需求将会上升，预计今年托市收购价格会较去年有所提高，油脂未来下跌空间将相当有限。
下游需求分析
下游需求启动，豆粕后市相对可观。
4月份生猪价格基本维持在前期水平，鸡蛋价格有所回升，养殖利润依然可观。值得关注的是，3月份生猪存栏量44750万头，较2月份增加0.76%，母猪存栏量略有下降。另外，目前仔猪价格上涨较为迅速，截至4月22日，仔猪价格已经达到28.56元/千克，创下09年以来的新高。
目前养殖户补栏积极性正在提升，加上天气转热，饲料需求将稳步上升。虽然近几月油厂豆粕库存一直较高，现货交易清淡，但是在需求启动之后，有望加快库存消化。近几年国家进口大豆量逐年上升，豆粕供给确实较为充裕，这也是基本面方面主要的长期利空因素。中短期来看，目前国家对食用油的价格调控依然偏紧，油厂消极停工，可能会寄希望挺粕来减少亏损。因此未来一个月，需求的启动加上库存的加快消化，豆粕后市相对乐观。
今年以来我国油脂进口量下滑，高价格减弱了进口需求。
根据最新公布的海关数据显示，3月份我国三大油脂进口量水平同比均呈现不同程度的下降。3月我国进口豆油3.1817万吨，同比下滑34.96%；今年1月至3月份进口30.0773万吨，同比增加109.11%。我国进口菜油1.1225万吨，同比下滑81.53%；今年1月至3月份进口17.3158万吨，同比增加58.72%。我国进口棕榈油32.7975万吨，同比下滑40.8%；今年1月至3月进口107.6435万吨，同比减少27.73%。
由于我国油脂供应至少70%以上来源于进口渠道，因此近月油脂进口量的下滑也凸显了国内油脂市场在政策抑制与成本上涨的两难境地中进退维谷的困局。由于目前我国通胀形势依然严峻，政策调控力度有增无减，预计未来一段时间内国内植物油进口量下降之势仍将延续。
持仓分析
CFTC持仓分析
从目前CFTC持仓来看，虽然美豆受到美元贬值的支撑，截至4月19日，CBOT大豆价格有所拉升，但美豆基金持仓结构持续四周下滑，说明基金对美豆未来的走势并不看好。值得注意的是，代表长期走势指标的美豆指数基金净多并没有出现明显下滑。这说明在全球流动性依然充裕，油料供给紧平衡以及全球性粮食紧张的大背景下，油脂油料的长期牛市格局不改。
后市展望与操作策略
大豆：
南美大豆供应充足，国内调控政策依然偏紧，目前大豆基本面缺乏利多信息支撑，5月或将维持弱势震荡格局。但美豆进入种植期后天气因素将对期价起到推动作用，投资者应密切关注天气状况的题材炒作。建议目前观望为主，操作上可采用高抛低吸策略。
豆粕：
下游饲料需求启动，会加快油厂豆粕库存的消化，豆粕后市相对乐观。但由于大豆进口量的逐年上升，豆粕供给长期来看依然较为充裕。5月份，在现货销售回暖的带动下，期价有望上行，建议逢低买入。
油脂：
美元的走软对原油等大宗商品有提振作用，油脂作为原油的相关品种也会受此利好影响。进入5月份，新季菜籽将要上市，开秤价的提高对成本又支撑作用，继续下跌的空间有限。但国家对食用油的限价令的延长，短期对期价的打压不可小觑。因此五月预计还是处于震荡寻底的走势，豆油1201预计在10000在10500之间运行，以逢低建多为主。
