我们预测3 月CPI 通胀同比上升5.0%，环比下降0.5%，其中非食品价格环比贡献0.1 个百分点，食品价格环比贡献0.4 个百分点。
预计非食品价格环比将会下降0.2%，拉低整体CPI 环比0.1%。过去10 年中CPI中的非食品价格每一年3 月都出现下降，大多数年份下降幅度在0.1%到0.4%之间，过去10 年平均下降0.3%，过去5 年平均下降0.2%。
3 月食品价格环比下降可能性大，因为：（1）3 月的前3 个星期商务部和农业部两个农产品价格指数的走势出现了背离，但是农业部指数降幅大于商务部指数上升幅度。（2）统计局公布的50 个城市旬度食品数据显示食品价格出现环比下降。我们估算这些旬度食品价格下降幅度和农业部指数比较接近。（3） 过去10年中CPI 中的食品价格部分在9 年里都出现下降，平均下降1.2%。
预计PMI 将会从2 月份的52.2 上升至3 月份的55.4，主要受季节性因素影响。从2005 年这个指数开始公布以来的6 年中，PMI 指数每年都出现了3 月份大幅攀升的情况，其中5 年都比2 月份水平上升了3.2 左右。另一个季节性调整较好的HSBC PMI上周公布3 月预估值（flash PMI）为52.5，比2 月最终值51.7 略有上升，但是变化不大。
预期3 月工业增加值同比增长13.7%，累计固定资产投资同比增长24.7%，社会消费品零售总额3 月同比增长16.8%，出口同比增长17.7%，进口同比增长11.1%。综合看1-3 月的工业生产、投资、消费和进出口，我们预期1 季度GDP 同比增长9.9%，维持今年GDP 增长前高后低，全年9.5%的预期。预期货币供给增速仍将继续回落，3 月新增人民币贷款7000 亿元左右，广义货币（M2）同比增长15.1%。
人民币重回快速升值通道。我们在1 月份作出了今年人民币将升值5-7%的判断，高于市场预期。过去几个月我们一直强调人民币升值作为抵御输入型通胀风险的政策工具，速度可能加快。最近两个星期人民币升值速度提升，和我们的判断一致。从一篮子货币对应的隐含汇率看，近期人民币升值加快和美元弱势有关，另外贸易项下结汇需求可能正在增强。一些先行指标显示出口增速即将回升，国内政策紧缩预计将会控制进口上升势头，全年看贸易还会出现顺差。升值压力会继续存在。
