提要：国家统计局昨天公布了今年1月份宏观经济数据，虽然居民消费价格指数(CPI)4.9%的涨幅依旧在高位，但低于此前市场的“破五”预期。国金证券研究所一分析师认为，差别存款准备金率可以更好地发挥调控信贷投放的作用。
国家统计局昨天公布了今年1月份宏观经济数据，虽然居民消费价格指数(CPI)4.9%的涨幅依旧在高位，但低于此前市场的“破五”预期。中国人民银行昨天也公布了1月份部分金融数据，超过1万亿元的信贷增速仍在市场预测范围内。与此同时，机构对货币政策再次出手的预期更趋强烈，猜测最多的是存款准备金率上调。
瑞穗证券此前的研究报告称，根据商务部日前公布的食用农产品价格测算，预计1月食品价格同比上涨11%，非食品价格同比上涨2.3%，CPI上涨5.2%-5.3%。而根据国家统计局昨天公布的数据，CPI4.9%的增速显然低于市场预期。市场人士认为，CPI与存款准备金率调整之间并非直接关系。银行资金的释放影响着市场流动性，间接影响着物价，而存款准备金率是控制流动性的重要手段。
央票、利率和存款准备金是央行控制流动性的“三件法宝”。央行昨天在公开市场发行了10亿元一年期央票，利率较之前一次发行时上涨了27.51个基点，但市场预计央票一、二级市场利率倒挂问题仍然没有解决，较大幅度地提升商业银行的兴趣并不容易。央行昨天公布的数据中，并没有公布央票方面的具体数据。机构据自身掌握的数据判断，未来到期央票也是一大待解问题。
中银国际的研报预计，春节过后，超过1万亿元的现金将会重新转换为可用于结算的银行资金，而2、3、4三个月公开市场到期资金分别为4150亿元、6670亿元和5060亿元，合计近1.6万亿元。同时每月还有3000亿元左右的外汇占款，整体银行资金将有3.5万亿元左右的流入规模。根据中国人民银行今年1月份公布的《金融机构人民币信贷收支表》显示，去年12月份我国新增外汇占款达4033亿元，全年新增外汇占款达到29000多亿元，增长十分迅猛。而年初以来，人民币汇率更是屡创新高。不少专家和机构预期，为应对外部的输入性通胀因素，人民币今年的升值幅度或达5%，这将进一步加大流动性压力。
与此同时，央行昨天公布的数据显示，1月份本外币贷款增加1.11万亿元。市场认为，这与央行的调控目标存在一定差异。随着利率逐步进入上行周期，银行议价能力提升，净利差的上升仍有空间。中金公司预计，加息将提高上市银行2011年净息差0.3个基点，提升2011年净利润0.2%。因此，即便在收紧信贷的窗口指导之下，银行的增量资金依旧偏好放贷。
申银万国首席经济学家李慧勇认为，一季度到期资金巨大，央行需要进行对冲，在公开市场操作工具不能发挥作用的情况下，上调存款准备金率是合理选择，因此，央行在2、3月份再度上调存款准备金率的可能性是比较大的。
不过，此前有消息称，央行对部分银行再次实行了差别存款准备金率调整，也就意味着统一上调存款准备金率可能性降低，“个别辅导”可能更多。国金证券研究所一分析师认为，差别存款准备金率可以更好地发挥调控信贷投放的作用。
