10月份CPI同比可能高达4.1%-4.2%，主要原因是食品价格全面上涨。其中涨幅最大的是蔬菜价格，同比涨幅接近30%，比9月份增幅提高10个百分点以上。除菜价外，猪肉、粮食、海鲜、水果等食品的价格涨幅也显著高于9月份，将推动10月份食品CPI同比高达9.8%，涨幅预计比9月份提高1.8个百分点。对10月份CPI的预测误差预计在0.2个百分点以内。
四季度的CPI可能在11月份达到4.2%—4.3%的最高点，然后在12月份回落到3.9%左右，四季度CPI平均值预计为4.1%，全年CPI均值预计可能达3.2%，高于市场此前的估计。如果政府未采取有效措施扼制物价上涨，明年的通胀形势可能更为严峻。
食品价格全面上涨
从统计局公布的50大中城市食品价格来看，食品价格全面上涨，其中涨幅最大的是蔬菜价格，同比涨幅接近30%，比9月份增幅提高10个百分点以上。仅蔬菜一项，就可能将10月份食品CPI同比推高1个百分点左右。
除菜价外，粮食价格从4月份以来，同比增长逐月上行，油脂价格10月份同比增幅将超过8、9月份，肉类价格在9月份涨势趋缓以后，10月份涨幅会有所扩大，水产品、水果等食品的价格涨幅也会显著高于9月份。食品价格的全面上涨，推动10月份食品CPI同比将高达9.8%，涨幅预计比9月份提高1.8个百分点。
商务部食用农产品(24.05，0.85，3.66%)市场价格指数自6月中旬以来加速上扬，7、8月份食用农产品价格上升的主要原因是肉类价格上涨，8月下旬以来肉类价格涨势趋缓，环比增幅均在0.4%之下。然而，从9月下旬以来蔬菜价格大幅涨落，近五周环比分别为4.6%、3.8%、2.8%、-1.9%、1.4%，同时粮食价格环比增长高于去年同期，这些因素拉动农产品价格指数持续上行。
对食品价格影响较大的包括肉类、粮食和蔬菜，其中蔬菜波动最大，其次是肉类，粮食价格涨势非常平稳。在《猪肉价格大涨，8月CPI或见顶》一文中，我们曾经预测：“如果粮食和蔬菜价格不出现大的异常，那么考虑翘尾因素的影响，8月份食品价格同比增长很可能是年内最高点。”目前看来，粮食价格涨势相对平稳，推动9、10月份CPI连创新高的最重要因素是蔬菜价格。
相对于粮食和肉类，蔬菜不易储存，生产需要更多的劳动力，其价格受劳动力成本的影响较大。在中长期，蔬菜相对于粮食和肉类的相对价格会有一个上扬过程。而在短期蔬菜价格受天气因素影响较大。前段时间的秋涝致使蔬菜价格大涨。随着天气转冷，蔬菜减产，另外，油价上涨导致运输成本上涨，现在蔬菜流通环节较多，中间费用高，这些决定了蔬菜价格在后面两个月价格难以迅速回落。
四季度CPI将达4.1%
尽管工业增加值出现回升，但工业产出缺口仍然为负，非食品CPI缺乏上涨动力。从历史数据来看，衣着、交通通讯、文化娱乐用品及服务的价格同比逐年下滑，而家庭设备用品及维修、医疗保健及个人用品的价格未来出现大幅上涨的可能性也不大。CPI走势主要被食品价格和居住价格所决定。尽管居住价格在小幅回落，但是食品价格大幅上涨，使得四季度CPI达到年内高点。
商务部食品价格指数从6月初的低点到10月中旬，累计涨幅为7.4%，远远高于2009年同期，相应的6、7、8、9月的同比增长分别为6.0%、7.3%、9%、9%，而当月食品CPI同比增长分别为6.1%、5.7%、6.8%、7.5%、8%，都处于逐月上升态势。由于2009年11、12两个月食品价格环比增速很高，考虑到基数因素，2010年最后两个月的食品CPI同比可能趋稳。
从四季度价格走势来看，肉价可能会重拾升势，天气转冷后，蔬菜的产量将缩减，运输成本提升，导致菜价会继续上升，油脂和粮食的价格也将继续上升，由此可以推算出，10-12月的食品CPI同比均值在9.5%左右，拉动四季度的CPI上升到4.1%左右。
食品价格全面上涨，其原因包括1)气候因素(洪涝灾害等)；2)农业生产资料价格上涨；3)经济复苏和能源价格上涨背景下的食品流通环节(主要是运输成本、人工费用、仓储费用)上涨。但是更根本的原因在流动性方面。
2009年上半年超发的货币像一只笼中之虎，农产品、房屋、股票等资产价格此起彼伏的涨落是这只老虎的咆哮。随着经济回到正常轨道，货币需求函数趋于稳定，这些超发的货币正从银行体系和资产市场流入实体经济，伴随的现象则是货币流通速度提高、存款搬家和高通货膨胀。在房地产调控导致房屋销量下降的同时，银行存款不见增加，反映了存款搬家现象，货币从银行体系流出，用于其他实物消费，进一步推高了CPI。
随着通胀走高，货币政策会进一步紧缩，回收前期释放出的大量流动性。经济基本面的强劲和货币政策的逐步收紧决定了四季度股市可能是在3000点上下的震荡行情为主。
通胀预期推高物价
农产品价格上涨并非国内独有现象，近期国际农产品价格也是轮番击鼓传花。小麦价格虽然已经从8月初的高点有所回落，但玉米、棉花涨势凶猛。交投最为活跃的12月芝加哥玉米期货价格于10月中旬上涨至5.8美元/蒲式耳。棉花价格更是一路飙升，纽交所12月棉花期货价格已经涨到1.3美元/蒲式耳。
作为宏观经济现行指标，大宗商品价格普涨预示着未来通胀走高。央行的通胀预期调查显示，三季度未来物价预期指数升至73.2%，较上季提高2.9个百分点。从微观主体的行为来看，高通胀预期使企业调高产品出厂价格，同时增加原材料库存需求，家庭会提前消费，同时将财富从名义资产向真实资产转移。其中一部分转移入农产品市场，导致各品种此起彼伏轮番上涨。通胀预期还会导致农户惜售和消费者抢购行为。
总需求决定于真实利率，在名义利率调整滞后的情况下，通胀预期高企意味着真实利率下降，使得居民财富向银行和企业转移，降低了企业的投资成本和居民的储蓄收益，投资和消费需求的扩张使得通胀从预期转化为现实。
真实利率的剧烈波动导致存货投资的猛烈波动，是过去多年宏观经济波动的一个重要根源。1993-1995年期间真实利率过低，导致存钱不如存货的结果，使全社会货物总库存高速增长，进一步推动了那时的通货膨胀，并为以后的通货紧缩埋下了种子。在后来的紧缩总需求过程中，通货膨胀率快速下降，而利率调整不及时，引起真实利率过高，导致企业和农民压缩存货，加剧了总需求疲软。
存货需求拉高粮食和原材料价格，消费和投资需求则拉升了工业品价格，通货膨胀上升又进一步推高通胀预期，这压低了真实利率，进一步扩张需求、推高通胀……这正是维克塞尔和弗里德曼分析过的“自我实现的累积过程”，利率过低引起价格水平和货币供给无限量增加。
这样的经济没有均衡，通胀处于螺旋上升的爆炸式过程。最终政府不得不动用行政手段，通过控制贷款和投资给经济降温，这些措施的确有效，但是对实体经济的影响则是破坏性的。信贷紧缩时，在建项目无法融资，银行无法收回贷款导致坏账增加。伴随需求下降的是银行惜贷和资产价格泡沫破灭，经济从高通胀转而陷入螺旋式的“债务紧缩过程”。
这是中国1994-1998年间中国经济的真实写照，2008年宏观经济的大幅波动则是这一镜头的戏剧性重放。2005年后，伴随着汇率升值，流动性泛滥引起资产价格泡沫在前，推动通货膨胀在后，而加息太迟导致在通胀失控的时候不得不诉诸行政调控，最终造成宏观经济的急起急落。
渐进加息像是养虎遗患，利率在追赶通胀但是又始终追不上。如果货币政策紧缩不到位，通胀预期会越养越高，导致明年的真实通胀会显著高于今年。聪明的人不会在同一个地方跌倒两次，经过2008年的教训，央行不太可能重蹈覆辙，从这一角度来看，央行在近期可能会有大幅加息的行为。
陈华帅是北京大学国家发展研究院博士，美国杜克大学博士后
