编者按：今天，市场普遍关注的4月份经济数据依次公布。4月份居民消费价格(CPI)同比增长2.8%，4月份工业品出厂价格(PPI)同比增长6.8%。与此同时，央行在昨日公布的《2010年第一季度货币政策执行报告》中指出，通胀的潜在压力值得关注。总体来看价格上行压力相对更大，价格稳定的潜在威胁有所增加。数据的公布是否符合市场对经济升温的预期？货币政策下一步的调整方向是什么？分歧越来越大的加息预期会不会实现？
经济增长势头有所回落
4月份，居民消费价格(CPI)同比上涨2.8%(上年同月为下降1.5%)，涨幅比上月扩大0.4个百分点；工业品出厂价格(PPI)同比上涨6.8%(上年同月为下降6.6%)，涨幅比上月扩大0.9个百分点；规模以上工业增加值同比增长17.8%，增速比3月份小幅回落0.3个百分点；社会消费品零售总额11510亿元，同比增长18.5%，比上年同月加快 3.7个百分点，比3月份加快0.5个百分点。1-4月份，城镇固定资产投资46743亿元，同比增长26.1%，比上年同期回落4.4个百分点，比一季度回落0.3个百分点。
民族证券宏观策略分析师陈伟指出，总体来讲，4月份的增长势头有所回落。工业增加值比三月份小幅回落，主要是因为投资的回落；居民价格上涨主要来自于食品价格上涨，这主要是由于气候因素，今年的气候相对较冷，各地的蔬菜价格由于供应不足，出现了上涨。另外居住价格上涨是因为住房价格上涨和水电提价等因素的影响，因此不具有可持续性。
未来信贷供需博弈值得关注
国金证券宏观策略分析师曹阳认为，4月份的信贷数据在一定程度上市超出预期的。“之前预计是在6000万左右，现在的数字超出了我的预期。”他说，从信贷结构来看，居民贷款中，中长期贷款增加速度比较快，主要是表现在对房地产抵押贷款的增加。但是随着房地产新政的显效，未来这个数字可能会下降。另一方面，企业贷款结构中，中长期贷款所占比例较高，主要缘于投资较热的原因。值得注意的是，票据融资出现了今年以来的第一次增长，主要是管理层流动性管理的要求。
他指出，未来一段时间贷款会出现一定变化，由于希腊债务危机引起的欧洲市场变化，管理层可能会因为担心出口下滑而对信贷这一块趋向于放宽，货币政策退出的节奏有可能会放缓，在未来两个月可能还将保持比较大的规模。但是另外一方面，市场的贷款需求会下降，主要表现在房地产的需求下降，因此供需二者的博弈，未来需要持续关注。
通胀预期是否加强现分歧
昨日央行发布2010年第一季度货币政策执行报告中指出，通胀的潜在压力目前值得关注。总体来看价格上行压力相对更大，价格稳定的潜在威胁有所增加。国金证券曹阳认为，目前的通胀压力仍然比较大，主要来自国内居民的最低工资调整、未来的资源品价格改革、以及食品价格三方面原因。
然而民族证券陈伟则认为，CPI涨幅并没有出现明显的上涨，持续通胀的趋势难以持续。同时，目前大宗商品价格涨幅开始回落，中下游产品价格也出现回落的迹象，预计5月份PPI也将会出现回落，因此经济热度已经开始下降，通胀的预期也开始减弱。
不排除二季度末出现加息
国金证券曹阳认为，未来货币政策的走向应该逐渐趋于正常化、渐进式退出的路径，CPI仍然值得持续关注，不排除在CPI比较高的时候，比如两季度末或三季度初，出现加息的可能。
另外，外围环境的变化也是影响货币政策退出节奏的重要因素。未来准备金的调节节奏可能会放慢，外汇账款将会持续增加。由于人民币升值预期的原因，资金可能会继续流入，但是央行可能会仅仅通过发行央票等温和形式对冲流动性。
