结论或投资建议:
(1)维持食品饮料行业“看好”评级。茅台、五粮液等高端白酒四季度提价仍是大概率事件,时点或许在10月下旬。原料和包装物成本的回落使得三季度啤酒行业的盈利值得期待,青啤三季报预计保持68%左右的较高增速。
(2)10月份建议重点关注三季报业绩有望好于预期的品种,如五粮液、承德露露、青岛啤酒等,10月下旬建议关注提价预期最为强烈的贵州茅台。
(3)此外,配置泸州老窖、山西汾酒、燕京啤酒、张裕A、伊利股份、双汇发展、安琪酵母等个股的投资者也可继续持有。
原因及逻辑。
(1)各子行业经营状况有所分化, 1-8月白酒、啤酒、葡萄酒、黄酒、乳制品、肉制品行业的收入分别同比增长25.1%、11.0%、14.0%、5.1%、5.4%和12.9%,增速较1-5月份分别上升3.2、1.5、7.0、0.5、0.6和2.1个百分点,利润增速分别为 23.1%、31.0%、6.5%、-3.5%、14.4%和27.4%,较1-5月份分别上升13.9、20.2、5.5、6.9、-3.2和2.9个百分点。
(2)9月及国庆期间,酒水消费基本平稳,高档白酒一批价格也基本稳定,并未延续6-8月不断上升的势头。我们认为,这与两方面因素有关。第一,白酒消费税加强征收事宜使得市场对白酒提价预期提前,从而使团购等终端消费有所提前,表现为7-8月份淡季不淡,销售异常火爆;第二,与8月15日开始的为期两个月的严惩酒驾有关。
(3)高端白酒四季度提价可能性较大。茅台预期提价80元至519元(注:目前一批价680元,未来几年有持续提价空间),五粮液预期提价30或40元,青花瓷汾酒预期提价30-50元,国窖1573、水井坊预期跟随五粮液。
(4)估值倍数有望继续回升。09/9/30申万重点公司的09PE 为21.3倍(剔除金融服务业后为25.4倍),而饮料行业为29.1倍,相对估值倍数为1.37,较上半年最低点的1.18回升16%,然而与05年以来的均值 1.72相比,仍有提升空间。饮料行业10PE 为22.2倍,相对估值倍数为1.30,更低。
有别于大众的认识:
(1)上半年净利润下降12.7%、下半年盈利将明显正增长的承德露露有点类似年初的山西汾酒,继1-9月跑输申万A 指62个百分点以后,未来6-9个月承德露露有望明显跑赢大盘,建议积极配置。
(2)为期两个月的严惩整治酒后驾驶预计10月中旬结束,之后的政策氛围及消费心理将影响后期的酒水消费,对此我们需要进一步跟踪。
(3)证监会针对五粮液的调查有助于完善公司治理、规范公司运作,对短期市场心理有负面影响,但对中长期盈利增长有正面影响,后续市场预期可能会逐渐修正。申银万国证券股份有限公司
