进入9月以来，与稳步走高且于高位持稳的小麦现货市场相反，郑州强麦期价出现了大幅度回落。以其主力1005合约为例，至上周五，期价报收于2127元/吨，较月初最高时的2201元/吨下跌了74元/吨，最大下跌幅度达3.36％，盘中最低点2124元/吨距离7月24日所创低点2122元/吨仅咫尺之遥。从日K线来看，上周强麦收出“五连阴”，且回落幅度渐次放大，颇有些“跌跌不休”的意味，后市期价进一步回落的可能性很大。对于投资者来说，强麦期价前期大幅回落原因何在？此种弱势能否持续？后市期价底在何方？均是需要做出明确判断的问题。笔者认为：9月以来，强麦期货逆现货市场大幅走弱主要缘自外围市场拖累，从我国小麦市场的供求形势分析，其继续回落的空间有限，当前的下跌是一个回落探底甚至是一个构筑长期底部的过程，就主力1005合约而言，期价于2100元/吨一线企稳筑底的可能性极大。
一、强麦期价大幅回落的原因剖析
强麦期价弱势表现的主要原因有以下几点：
首先，国际小麦价格尤其是CBOT小麦期价的持续弱势，对以替代进口小麦为主要宗旨而推出的强麦期价形成直接压力。9月25日，CBOT小麦连续合约再度刷新2007年4月下旬以来的低点，报收于449.75美分/蒲式耳。从其长期周K线图看，近乎完美的“复合头肩顶”犹如一座大山抑制CBOT麦价反弹，这是笔者长期以来持续观察外盘的主要图表，也是笔者维持对美麦以及国内强筋小麦弱势判断的主要依据。按理说，国内小麦市场总体封闭运行，国际市场价格的变动对国内小麦似乎不应有如此大的影响，但对于以替代进口小麦、生产面包专用粉为主要用途的强筋小麦来说，显然并非如此。此外，USDA最新公布的出口检验报告显示：截至9月17日，本作物年度美国小麦累计出口检验量仅为2.46亿蒲式耳，仅相当于上年同期4.03亿蒲式耳的60％略强。出口受阻无疑表明全球范围内小麦市场需求的恢复尚待时日，虽然成本支撑使然，其继续大幅走低并不现实，但弱势难逆，亦将对国内强麦形成压力。
其次，小麦进口的增加与低价拍卖政策对国内强麦的需求与价格形成直接冲击。或许是国内确有需求，亦或许仅是国内外市场价差使然，总之在我国小麦连续6年获得丰收的前提下，我国小麦进口并无明显减少，下半年以来甚至较去年同期还明显增加。与之相配套的消化措施是国家临时储备进口小麦按1860元/吨的底价向需求商进行拍卖，这无疑对国内优质强筋小麦的需求形成强烈的冲击，对于相关面粉加工企业来说，质量稳定统一且价格相对低廉的进口小麦无疑有着更大的吸引力。于是，我们看到，优质强筋小麦高于同级普麦的价差由年初的150—180元/吨降至当前的30—60元/吨，在普麦市场受托市政策影响基本稳定的前提下，强麦期价回落虽显无奈，但却是回归现货的必然结果。
第三，也是以上两方面因素共同作用的结果，强麦期货陷入微妙甚至是尴尬的境地。一方面，交易陷入持续低迷，持仓兴趣大幅减弱，如主力1005合约上周仅成交3.68万手，不及前周的一半，同时持仓亦缩减近万手至4.54万手。而另一方面却表现为注册仓单的持续大幅增加。显然，在现货市场强麦销路不畅，优质优价难以体现的情况下，为数不少的现货商已将期货市场作为其销售强筋小麦和盘活资金的重要渠道，从而令强麦期价进一步承压。
二、影响强麦后市走向的主要因素
