澳大利亚干旱导致啤麦减产,进口价格飙升:
澳大利亚连年干旱,啤酒大麦减产。我国进口啤麦数量1-11月份同比下降50%,啤麦价格飙升,目前进口单价已经达到450美元/吨左右,今年合同啤麦将给明年生产成本增加较大压力。
成本压力促使涨价成为必然:
虽然原料价格飙升,但终端产品价格一直未有大的变化,甚至略有下降。最近,已经有厂商在区域市场进行提价,企业提价策略也符合我们前期判断,即逐步地分批分区域进行提价,不过提价幅度超出原先预测,预计整个行业提价幅度在10%左右。
燕京啤酒具有地理优势:
燕京啤酒的优势在于其占据北京的根据地,奥运对其销量增长有积极促进作用。我们未改变对其销量预测,而假设在15%的终端涨价幅度下,调整对燕京啤酒07-09年EPS预测为0.37元,0.58元和0.85元,投资评级为“增持”。
青岛啤酒具有费用优势:
青岛啤酒优势在于其费用压缩,在短期内收到较大成效。而且青岛啤酒产品中适用进口啤酒大麦的比例相对较低。在提价前提下,我们调高公司08-09年EPS预测为0.85元和1.13元,投资评级依然为“增持”。
投资建议:
考虑到奥运概念,以及涨价对公司业绩的促进作用,我们对啤酒行业投资评级为“增持”。在提价背景下,我们上调燕啤和青啤08-09年的EPS盈利预测。上调后,燕京啤酒08-09年的动态PE为40倍和27倍,而青岛啤酒08-09年动态PE为48倍和36倍。相较而言,我们更倾向于选择燕京啤酒作为投资标的。
