09年1-6月份,上市公司的销售收入整体呈现恢复性回升态势。但值得关注的是:相比上年同期,上市公司09年1-6月整体收入基本未实现增长,销量“复苏”差强人意;一线、二线乳企之间分化显著。
09年下半年,我们预计乳制品上市公司的销售收入将会环比继续稳步增长,同比增速加大,并逐步向常态回归。其中,二线乳企如三元和飞鹤将会保持高速增长。
从08年4季度以来,得益于原奶价格的下降,上市公司盈利能力整体提升。基于“供应量总体充足”的判断,我们预计未来一年的原奶价格不会大幅上涨,但会有所回升。上市公司毛利率将会较09年上半年有所回落,但全年整体的盈利能力应好于08年。
未来行业销售费用有望回落,增厚上市公司业绩。
上市公司的存货周转已加快,存货——尤其是库存量高企的一线乳企如伊利和蒙牛,正在逐季度下降。
我们认为,乳制品板块的良好表现还将会延续至第四季度,给予乳制品行业“强于大市”的投资评级。
推荐上市公司:三元股份(600429)和*ST伊利(600887)。
风险提示:最值得担忧的事情仍是所收购原奶的质量保障;另外,目前行业过高的销售费用将会影响上市公司的业绩释放。