8月油脂走出了一波冲高回落、下探回升的行情，无论是豆油、棕榈油还是菜油，都有各自表现时机，随着9月的到来，北半球新豆上市、传统两节消费即将启动，那么，在09年第三季度的最后一个月里，油脂能否走出一段漂亮的“两节”行情？
一、宏观经济：数据好坏参半，原油依然弱势
自从生物能源概念产生以来，油脂的价格走势与原油的走势开始有了明显的联动性。作为商品牛市基石的原油，其涨跌都将给商品市场尤其是油脂市场带来不可忽视的影响。
由于全球经济数据好坏参半，原油反弹至75美圆关口尚未取得有效突破。上周五公布的数据显示，路透/美国密西根大学8月消费者信心指数终值为65.7，创4月以来最低，而之前的预估为64.5，7月时为66.0；消费者的财务状况评估为1946年调查开始以来最差；而在稍早，美国商务部公布数据显示，美国7月个人支出成长0.2%，预估为增长0.2%；7月个人所得为持平，预估为增长0.2%；同时，上周四美国公布第二季经济萎缩幅度仍小幅预期，上周初请失业金人数减少，成为经济开始疗愈的迹象。因此，原油的慢热行情导致短期难以出现能够大幅提振市场的上涨行情，油脂东风难借。
二、潜在厄尔尼诺，油脂依然有赖天气脸色
8月以来，厄尔尼诺题材依然在不断的炒作：无论是前期印度的干旱造成播种延迟和可能减产还是我国东北目前出现的干旱，无论是未来马来印尼可能出现的干旱少雨、毛棕榈油产量预计减少15-20%，还是澳大利亚后期可能出现的干旱，导致全球都非常关注未来几个月的天气走势。毕竟，2000年以前的四次油脂价格高峰的出现，都是由于厄尔尼诺等恶劣天气所导致的。
以笔者看来，虽然由于年初南美大旱导致09/10年度北半球同样出现导致大规模减产的概率减小，但在市场强预期的情况下，未来如干旱、早霜等炒作题材能仍构造短期行情。
三、油脂进口：年度新高
根据中国海关总署公布统计数据显示，7月份我国进口食用植物油（不含棕榈油硬脂）93万吨，较上月进口量增加16万吨，较去年同期67万吨的进口量增加26万吨，创下2007年11月份以来的新高，如果加上棕榈油硬脂进口量，7月植物油进口量近100万吨。今年1-7月份我国总计进口食用植物油（不含棕榈油硬脂）437万吨，较去年同期446万吨的进口量下降9万吨，降幅为2%，如果加上棕榈油硬脂进口量，1-7月份我国植物油进口总量将达到510万吨，较去年同期481万吨的进口量增加29万吨，增幅为6%。
同时，主要油籽如大豆进口开始出现下降态势，7月份我国进口大豆439万吨，较5 月份471万吨的进口量减少32万吨，据笔者预计，在9月，随着国内新豆上市、国家临储大豆的轮出，国内大豆供应宽松，大豆的进口还有可能进一步下降。
四、进口成本下降，压榨利润再回亏损
8月国际市场豆油价格跌幅较大，9月船期进口豆油到我国C&F报价843美元/吨，折合完税成本7250元/吨，比沿海四级豆油价格高50元/吨，进口成本偏高的局面得到很大程度改善，短期国内豆油价格与进口成本存在实现顺差可能。9月船期进口大豆成本下降，以此为基础测算的加工利润由亏转盈，也对后期豆油价格形成一定压力。
由于近期沿海地区豆粕、豆油价格双双下跌，进口大豆到厂成本基本持平，沿海大豆初榨环节加工收益重新下降。监测数据显示，到港的进口大豆成本3950元/吨，以此为基础测算的沿海地区油厂平均亏损程度为89.8元/吨，重新步入亏损状态。但是，受外盘期货价格大幅下跌影响，近月船期进口大豆成本下降幅度大于豆油及豆粕价格降幅，以近月船期为基础测算的油厂加工收益出现回升。后期装运的大豆成本下降使油厂压榨前景开始变得乐观，给后期豆油价格带来一定压力。
目前，国内贸易商不敢囤积库存，中间环节基本失去蓄水池作用，市场采购信心依然比较脆弱。但考虑到9月的学校开学、小包装油备货等利多因素支撑，短期价格会受到支撑。而在9月中后期到10月，油脂的消费平淡将会对价格有一定抑制。
五、CFTC基金持仓：增持净多，油弱粕强格局将延续
根据cftc报告显示，截止8月25日当周，基金减持大豆多单10255手，同时减持空单4286手，基金净多单由上周的73460手减至本周的67481手。 基金豆油净多单由上周的6742手增至11124手。投机基金在大豆上的期货和期权净多单由上周的77110手减至本周的72888手。指数基金在大豆期货和期权上的净多单由上周的145945手增至本周的147099手。 从整体持仓情况来看，投机基金连续六周增持净多单，增多态势明显，后市有一定上行空间，还需要题材配合；同时，考虑到油粕套利的偏好性，豆油短期表现还将受到豆粕抑制，油弱粕强态势将延续。
六、库存水平：国内压力将抑制后期空间
2008年，国家先后三次下达150万吨菜籽收购计划，用于充实中央食用油储备（折合菜籽油50万吨）；四次下达150万吨中央储备大豆和575万吨临时存储大豆收购计划；同时，08年国家还进口部分大豆和豆油用做中央储备，其中2008年中央储储备食用植物油库存同比增加75万吨，地方储备油库存同比增加了29万吨；2009年国家首批下达了400万吨临时存储菜籽收购计划，折合菜籽油120万吨。 国家通过把美国大豆、加拿大菜籽库存移至中国，以折油的形式，部分形成国内庞大的油脂库存。而在9、10月份，新粮上市在即，国家的库存压力更加巨大，收储容易抛储难，前期强行冻结的庞大库存，如果出？什么价格出？……等等一系列问题将成为困扰未来油脂走势的重要因素，也是市场关注的重点所在。
七、国家抛储：短期助涨，长期压力
从国家迄今为止的八次抛储情况来看，流拍两次，最高成交率不足6%，三等大豆成交率偏低，市场热情严重不足。 从目前的情况来看，临时储备大豆3750 元/吨销售底价没有价格优势是成交不高的主要原因。新季大豆上市期逐渐临近，没有十足的盈利把握，多数油厂不愿近期采购大豆，而是等待新大豆上市之后，以较低的价格收购，也是临储大豆销售提不起市场兴趣的一个原因。
但是，从国家保护农民利益的角度而言，降价销售的可能性极低；如果采取补贴油厂转化豆油库存的方式，将给本已沉重的国内油脂库存再添重压。数据显示：08年国家先后三次下达150万吨菜籽收购计划，用于充实中央食用油储备（折合菜籽油50万吨）；08年国家进口部分大豆和豆油用做中央储备，其中08年中央储储备食用植物油库存同比增加75万吨，地方储备油库存同比增加了29万吨；09年国家首批下达了400万吨临时存储菜籽收购计划，折合菜籽油120万吨。国内油脂库存压力已大，因此，国家还是会希望由市场来消化这批临储大豆，减少进口。
在研究八次大豆拍卖的成交过程，笔者发现一个有趣的现象，那就是，拍卖成交率提高，通常伴随着期货价格的逐渐走高，至少是市场对于后市上涨预期较大。可见，在未来的市场，国家和市场都如是希望：大豆价格出现普遍的上涨，作为成本提振下游的豆油产品价格，提高压榨利润，增强油厂竞拍的积极性。也只有价格的上涨，才能突破收储困局，实现国家和市场的双赢。可以说，在未来国家大豆拍卖之路上，豆油还有一定上行空间。
作为第三季度的最后一个月，往往也是行情波动比较大的一个月，主要行情可能会在9月前三周出现，而能否出现行情的关键不仅仅在于油脂本身的表现情况。
总体来看，油脂震荡偏空格局没有改变，从历史统计数据来看，9月油脂尤其是豆油应该依然还是震荡回落的走势，震荡幅度会比较大，反弹依然不可高看。
