8月以来的郑州强麦市场一波三折，月初行情脱离7月末的盘整低位展开反弹，主力1005合约以当月最低价2133元/吨开盘，最高至2210元/吨，收盘报2178元/吨。较上月上涨45元/吨，成交虽较上月增加近50万手至56.77万手，但持仓仅增2.25万手至6.58万手，相对于如此一个大品种来说，量能明显不足，因而反弹幅度受限。进入9月以来的4个交易日，行情未能乘势而上，反而呈现冲高受阻和大幅回落行情。
从日K线来看：8月初自盘整低位的反弹无果而终，中旬借助粮食主产区严重旱灾及玉米补涨行情的拉升创本轮反弹新高，但随后大幅回落，而且反弹由于缺乏量能配合未能突破前高。从形态上来看，市场原所期待的短期五浪反弹显然已彻底失败，反而形成“非标”头肩顶的可能性极大。此外，技术指标趋弱，虽然有托市收购政策间接“托底”，大幅走低可能性小，但新作小麦拍卖前继续回试2140元/吨一线支撑、甚至探底且测试前底2120元/吨一线的可能性很大。
一、对稳定的现货市场的“高升水”抑制强麦期价反弹
国内小麦现货市场的稳定使强麦期货缺乏炒作题材，而强麦期价的“高升水”限制其反弹。
第一，国内现货市场分析
当前正值今年小麦托市收购政策的执行期，无论是现货收购市场还是国储小麦拍卖市场，均表现出政策调控下的稳定状态。因而对强麦期货市场缺乏炒作题材而导致交投兴趣减弱、行情逐步低迷并回归现货政策轨道的现象，投资者已习以为常。
从收购市场来看，受托市收购统一定价政策影响，整个8月现货收购价格持续平稳。以笔者跟踪调查的山东聊城某粮站为例，8月从小麦（国标二等白麦）收购价格持续稳定于1890—1920元/吨，基本稳定在约高于托市收购政策最高限价80—100元/吨的水平上，此种稳定的现货市场自然令强麦期货缺乏炒作题材。虽然进入9月受面粉企业为国庆、中秋两节备货而略有走高至1940—1950元/吨，但此种季节性因素难以逆转强麦期价回归现货之颓势。
从国储小麦拍卖情况来看，低迷的成交与基本稳定的价格是其突出特点。以8月以来河南市场进行的5次最低收购价小麦拍卖为例，至9月2日，成交比率变动范围为13.52％—21.9％，成交均价变动范围为1802—1823元/吨。毫无疑问，8月19日以来的成交均价小幅上涨及最近两次拍卖成交比率的提高同样是受到面粉企业“两节”备货增加的影响。这几乎是上述收购市场的翻版，而长期低迷的成交率也在一定程度上反映了需求市场的疲软。这同样是强麦期价反弹的抑制因素。
第二，期现货价格对比分析
历史地看，用于替代进口小麦进行专用面粉生产的强筋小麦，货值高于同等国产普通小麦10％—15％是正常的，按照当前国产普通小麦约1900元/吨的货值计算，当前强麦主力1005合约价位在2150—2180元/吨是合理的。但当前的问题在于：一方面国家连续进行的临时储备进口小麦起拍价仅有1860元/吨，而其质量的稳定性大大超过国产强筋小麦，这自然对强麦期价形成压制；另一方面，受上述拍卖影响，现货市场中强筋小麦货值仅高于普通小麦40—60元/吨，即仅高出2.11％—3.16％，仅相当于普通小麦一个质量等级的差价。
