相比于蒙牛，我们认为，伊利股份的成长前景更值得期待。
在行业回暖的情况下，我们相信，伊利与蒙牛在今年第一季度的销售环比均有较大幅度的反弹。但是，相比而言，伊利的增长在结构上更趋于优化，由此，公司第一季度的毛利率创下新高。
伊利股份的产品结构优化来自两个方面：第一，三鹿破产后，伊利抢占了其市场份额。三聚氰胺事件之前，伊利和三鹿在婴幼儿奶粉市场的占有率分别约为10％和8％。伊利在一线城市具有优势，而三鹿则在二、三线城市及农村有不错的市场份额。三鹿破产后，伊利占领了其相当一部分市场份额；第二，由于受到OMP(造骨牛奶蛋白)风波影响，蒙牛特仑苏高端奶销售受阻，而伊利则乘机在高端液态奶方面抢占市场。
伊利价值至少18元
2009年，乳业上市公司的销售也将基本恢复到正常水平。
第一季度，伊利的销售额同比增长7.9％，我们认为，这样的增速将在全年得到保持，预计全年公司的销售额将达到270亿元左右。
目前，原奶采购价基本保持稳定，在无重大事项影响下，全年原奶价格有望继续稳定，从而，伊利第一季度的毛利率有望得到延续。
至于营销费用，第一季度占销售额比为27.7％，显示出重树品牌的决心，预计全年的营销费用仍将保持高支出。管理费用在2008年因计提跌价准备而非正常性增长之后，预计2009年将回落至正常水平，占销售额比重约在4％~4.5％。
基于以上分析，我们预计，*ST伊利2009年的净利润预计将达到5.86亿元，每股收益0.73元。目前，A股市场食品饮料行业2009年PE为30倍，2010年PE为25倍，按照25~30倍的PE，*ST伊利的合理股价应在18~22元。
