诱人的“肥肉”
无论是对五粮液集团来说，还是对市场中的中小投资者来说，进出口公司的归属都是一块极其诱人的“肥肉”。
2008年，集团进出口公司五粮液酒销售单价为418元/瓶，上市公司供货单价约为226元/瓶，中间价差高达192元/瓶。
有业内人士预测，集团进出口公司2009-2011年间五粮液酒销售价格将分别为448元/瓶、478元/瓶和508元/瓶，其进销差价预计将由2008年192元/瓶逐年缩小至148元/瓶、104元/瓶和60元/瓶，但仍将获得每年23.8亿元、16.8亿元和9.6亿元代销纯利。
今年上半年，五粮液以自有资金向集团收购了酒类资产业务，3D公司、普光公司、普拉斯、神州玻璃、格拉斯公司等相关资产的收益从今年4月1日起并入会计报表，但这部分资产盈利能力非常一般。
据平安证券研究员文献分析，2008年前8个月，5家公司加总计算整体毛利率仅为14.8％，远低于五粮液股份公司2008全年54.4％的水平。5家公司各类业务中，与酒业直接相关业务毛利率较高，是主要盈利来源，如普位斯的盒体及袋子业务、瓶盖类业务，3D的酒瓶业务等毛利率均高于40％，但其他业务盈利能力非常一般。
2008年前8个月年化ROE仅为6.3％。如果以评估前账面价值计算，2008年1－8月，5家公司加总计算年化ROE仅为6.9％；以评估价值计算，年化ROE仅为6.3％，均远低于五粮液股份公司2008全年17.3％的水平，且呈逐年下降之势。
山西证券研究员罗胤指出，五粮液前次完成的资产注入重在理顺关系，五粮液集团中为五粮液提供配套产品的产业链群体进入五粮液，只能解决公司一半以上的关联采购问题，而进出口公司结算价格调整才是关键。
据其分析，2008年与进出口公司的关联销售交易41.36亿元，占总销售关联交易比重99.31％，在高价位酒营业收入中占到近七成，占2008年总营业收入的半数以上。从关联销售方面来看，进出口公司长期以来都是公司最大的交易关联方，对公司业绩起着举足轻重的作用。
