今日投资在线分析师统计数据显示，白酒行业近一个月以来的行业排名开始持续回升，目前已升至第63位，较六个月前回升了7位，较一周前提升了3位。产销量数据回暖以及高端白酒可能提价刺激白酒板块近期大涨。5月份白酒行业产量为51.23万吨，比去年同期增长21.13%，同比增速上升了7.62个百分点。4、5月份的生产情况却同比有较大幅度的改善，尤其是与08年下半年增速相比。说明在目前白酒的销售情况逐步在好转，使得生产厂家信心有所恢复，从而加大生产。另一方面，自5月以来，贵州茅台(136.89,1.20,0.88%)、泸州老窖(27.55,-0.25,-0.90%)等品牌终端销售情况好于预期，部分地区零售价出现小幅上涨现象，经销商去库存进程加快，大部分经销商对于未来的销售预期较为乐观。
中金公司表示，二季度渠道库存回落至早期1/3，月销量环比出现增长，部分产品一批价回升，均显示高端白酒需求回暖。宏观层面上财政开支与全社会固定资产投资增速有增无减，房地产行业逐渐回暖，出口恢复预期以及财富效应抬头，再加上有旺季即将到来、国庆大阅兵以及通胀预期下高端白酒提价可能性增大等因素的刺激，这些都将支持高端白酒消费持续反弹预期。从短期来看，商务消费复苏和渠道再库存化过程将会带动高端白酒板块于三季度出现全面反弹。从中期来看，流动性逐渐进入实体经济将会推动高端白酒消费于2010年间继续稳健增长。而从长期来看，商务和私人消费领域将是高端白酒消费持续增长动力之所在。
从市场表现看，最近一个月白酒板块大幅跑赢大盘，白酒板块指数涨幅高出沪深300(2944.293,-16.93,-0.57%)指数8个百分点。但最近六个月的白酒板块指数的涨幅低于沪深300的涨幅20%。近一个月白酒板块表现优异的主要源于以下两个方面：一方面是白酒相对大盘的估值水平一直较低，是过度压抑之后的反弹，另一方面是基本面方面也确实有向好的表现。目前即将进入3季度，而白酒一般在中秋、国庆的旺季期间有较好表现，而由于去年底和今年初宏观经济的影响，不少白酒厂都不约而同实行了“控量保价”政策，使得经销商手中囤货不足，那么在本年旺季白酒有望有良好表现。业绩的转好一方面会降低估值，另一方面也会使得人们预期转好。
从估值来看，高端白酒板块估值目前正处在历史低位，其相对大盘的估值溢价率水平低于过去五年间均值30个百分点，相对非可选食品板块估值也已从两年前20%的溢价下滑至当前20%的折扣，而且在今年年初至今市场大幅反弹过程中，高端白酒板块表现落后于沪深300指数近25个百分点。历史经验表明，行业在拐点到来时的估值弹性往往最大，并容易引发短时过热。而且，高端白酒消费的确具有放大经济波幅的特点，因而具有收入和盈利的高弹性。中金公司认为，在板块基本面改善预期逐渐走向一致的前提下，于近期强势启动的高端白酒股股价反弹才刚刚开始，板块估值有望于短时间内修复到与大盘及食品饮料板块估值间的合理位置，甚至可能超出。
从盈利的增长情况看，据今日投资在线分析师统计数据显示，白酒行业09年综合盈利预测增长率接近30%，2010年和2011年也均保持20%以上的增长速度。同时统计了1997-2008年间白酒和全部A股以及沪深300成分股的盈利能力和资产负债率平均值发现，白酒行业不仅好于整体A股，而且远远好于沪深300，这充分说明白酒行业的经营能力、盈利实力和财务安全优势非常明显。
消费税加强征收方式存在不确定性
日前，国家税务总局发布关于加强税种征管促进堵漏增收的若干意见，其中在消费税部分提及：在消费税管理方面，要加强白酒消费税税基管理，核定大酒厂白酒消费税最低计税价格，保全税基，堵漏增收。上海证券表示，由于征收方式尚未公布，对白酒行业影响仍存在较大的不确定性。由于采用的会计处理方式不尽相同，故新征收方式的出台对于各公司的利润影响也不同。这是目前投资白酒行业需要关注的主要风险因素。
优选行业反弹中的高弹性企业
从短期投资角度来看，中金公司看重高端白酒销售反弹。在反弹上，应首选盈利反弹幅度高，后选估值优势明显的企业，因为估值恢复只有在对未来预期乐观的前提下才有可能实现。所以，他们认为：反弹第一阶段，应首选泸州老窖和贵州茅台。国窖1573商务消费占比高，渠道推力强，其在华北和西北经济复苏后，销售将有所复苏，且泸州老窖净利润率较低，高端酒销量反弹会使其盈利弹性更高，是反弹第一梯队品种。贵州茅台由于品牌力较强，销售最先反弹，也将成为反弹第一梯队品种。反弹第二阶段，应该选择水井坊(17.09,0.22,1.30%)和五粮液(19.82,0.43,2.22%)。水井坊品牌力较弱，在行业复苏一段时期后，其销量也将出现反弹，且其商务用酒高占比以及华南和华东地区经济复苏高敏感性特征会使其盈利弹性高于五粮液而居于高端白酒反弹选择第三位，是反弹第二阶段品种。从长期投资角度来说，由于商务和私人消费将成是长期发展方向，所以渠道和营销能力是支持企业长期发展的动力所在。我们优先选择营销力更强的企业和治理结构更优的企业，目前看来泸州老窖更具长期投资价值。
