当下的经济呈现了这样一种局面，现实的数据是通货紧缩的阴影不散，而未来的预期却是严重的通货膨胀。事实上，已经不仅仅是预期了。3月初以来，国际国内商品期货市场出现了大级别的反弹。有一个CRB指数，这个指数从3月初的200点，上涨迄今，最高已至260点，上涨幅度达30%。这个商品期货价格的一揽子指数，代表了最重要的大宗商品的走势。在这期间，纽约原油期货，上涨了近60%，逾68美元/桶；伦敦三个月期铜，上涨了逾54%，到了5100美元/吨上方；粮食价格也大幅上扬，芝加哥的大豆期价，涨幅也已超过了40%。
不仅仅是大宗商品的价格上涨了。股票价格，无论是国内还是国际，也都有了大幅的上扬。就连人们原本看得很淡的房价，不论是真是假，也在那里蠢蠢欲动。人们刚才还在为金融机构的安全性担忧，现在又好像恍如隔世，新一轮的金融繁荣又来了？
也有另一种看法。在我看来，如果说，以前我们还只是面对一种危险，那就是经济的衰退，而现在我们却面临一个两难的境地，既有衰退的风险，又有金融泡沫的威胁。如果我们智慧，我们或许会一石两鸟；如果我们愚蠢，我们就会备受打击。
从大宗商品的价格上涨分析，一种原因是，需求的增加。从需求增加看，透过CPI、PPI、工业增加值、进出口、社会零售消费品总额的数据看，都不能从需求角度支持商品价格的大幅上涨。那么，商品价格的大幅上扬，就一定另有原因。
自全球经济危机以来，各国政府为维持金融机构的活力，为挽救濒临崩溃的经济，在释放流动性上，几乎是不遗余力。今年三月，美联储就表示，为使美国经济走出衰退，开始买进价值超过1万亿美元的政府担保的债券。这种罕见之举，立即引起人们对美联储大举印钞的担忧，美元走跌。
中国也采取了宽松的财政政策和货币政策。财政上有巨大的投资规划，货币政策上有银行新增贷款迅速增加。今年前４个月人民币各项贷款就新增5.17万亿元，超过去年水平。流动性的充分释放，使中国经济得以进入筑底阶段，避免了进一步下滑。在美国，经济复苏也看到了几丝希望，但是我们也同时看到，流动性的过于泛滥，也引起了商品价格的过快上涨。同时，商品价格的大幅上涨，会加大企业的生产成本，并进一步提升消费品的价格，打击原本就疲弱的消费信心，进而会阻滞经济的复苏。
有一种感觉，流动性的过度释放对大宗商品价格的上涨好似立竿见影，几个星期就上涨逾30%；而对经济复苏的作用则像“病去如抽丝”，见效缓而微。这是我们现在货币政策不得不考虑的。有人说，二、三季度，央行仍会降息。在我看来，降息应当缓行，再看一看为好。
现在股市也涨了，但似乎人们更多的投资需求是来源于对通胀的预期。成品油涨了，水电气的价格据说也要涨；食品中，食用油的价格也涨了；房地产的价格上涨也好像要由“蠢蠢欲动”蜕变成“大张旗鼓”。当这些价格上涨并不是由需求引起的，不是经济复苏的先兆时，那么，这种价格上涨，就不仅不能消除产能过剩和消费不足的经济顽疾，反而会导致通货膨胀和经济增长停滞。通胀的到来不仅会快速浇灭刚刚点燃的经济复苏之火，也会浇灭股市投资的热情。
