本报记者 张孜异重庆报道
在做大规模成为乳制品行业的生存法则之时，美国最大乳制品公司美国奶农合作社（Dairy Farmers of America，下称“DFA”）却选择把手中的美国第二大乳制品资产国民乳品公司（National Dairy Holdings，下称“NDH”)出售给对手墨西哥拉拉集团（Grupo LALA），成就了后者征服北美的梦想。
5月8日，DFA和拉拉集团对外宣布，双方已经完成交易，拉拉集团以4.35亿美元的价格收购DFA持有的NDH 87.5%的股份。DFA和拉拉集团均拒绝透露交易细节。
把市场拱手让人是谁都不情愿的事情，然而DFA为什么选择出售NDH？
事实上，这笔买卖虽然让DFA遗憾，但却也让其长松了一口气。
DFA近年来的财务数据显示，NDH长期亏损严重，庞大的债务不但令NDH自身举步维艰，还拖累了DFA的投资信用评级。
“卖掉NDH之后，DFA将会把精力集中到新的战略项目上。”5月15日，DFA新闻发言人Kristi Bell回复本报记者。
烫手山芋
完成收购NDH之后，拉拉集团主席Eduardo Tricio用极为愉悦的语调向外界宣布了这个消息。他说：“利用NDH深为消费者熟知的品牌，可以帮助拉拉集团得到一个难得的开拓美国市场的机会。”而DFA执行委员会主席Tom Camerlo更是把这次交易评价为一个“双赢的决定”。
对DFA来说这或许真的会为其带来利好，但是对于拉拉集团来说，是输是赢还很难说。5月17日，美国乳制品行业资深观察家Peter Hardin如此回复记者。
怀抱美国第二大乳制品公司的确是一个赢取市场的难得机会。不过，DFA放弃这个筹码，却有着充分的理由—— 一直以来，NDH对于DFA而言就是一个烫手的山芋。自从2007年10月1日迫于无奈接手NDH，后者在DFA眼中不亚于一颗定时炸弹。
在2008年的DFA年度大会上，DFA 总裁兼首席执行官Rick Smith曾直言不讳地把NDH称为“财务表现的重伤患者”。
这样的诊断基于NDH在2007年的1.34亿美元亏损纪录。Hardin说，如此巨额的亏损，不但让NDH成为了DFA当年亏损最多的子公司，也创下了美国乳制品行业液态奶公司的亏损纪录。
他表示，尽管从去年起，NDH财务表现略有好转，但是握着这颗定时炸弹，DFA始终不安稳。
根据Bell提供的DFA2008年财务数据显示，去年，NDH的销售收入占DFA销售总收入的14%左右。2008年，DFA销售总额为117亿美元。
之所以把NDH贴上“定时炸弹”的标签，这要从NDH自成立以来就没有中断过的财务困境说起。
2001年，美国乳制品业的三家公司联合DFA在达拉斯成立了NDH。时逢美国乳制品市场并购浪潮，自然，NDH也成为了弄潮儿。
公开资料显示，自2001年12月开始，NDH启动了横跨美国各州的大规模收购行动，耗资4亿多美元先后收购了数十家乳制品公司。
与此同时，当时美国多家大型乳制品商由于受到司法部反垄断调查，被迫剥离业务，NDH随即接过了当时最大的两家液态奶制造商Suiza Foods和Dean Foods剥离的资产，其生产规模立即得到扩充。这匹突然杀出的黑马两年内摇身而变成为美国液态奶市场的第二大制造商。
到目前为止，NDH在美国共拥有18家生产工厂，拥有众多美国知名品牌，其地区性品牌拥有很高的认知度。
然而，规模并没有带给NDH预想中的收益。Hardin说，由于NDH非上市公司，其财务状况一直不为人知。而一系列的收购行动一方面遮掩了其财务困难，另一方面也成为了NDH亏损不止的原因之一。直到2007年NDH无力偿债时，其财务困境才彻底暴露在阳光之下。
这一年，NDH巨亏1.34亿美元，无以为继。同年10月，身为联合投资者的DFA被迫全盘接手NDH这个流血不止的大麻烦。
根据协议，首先，DFA必须收购NDH另外的37.5%股份，这样，DFA总共持股87.5%，NDH成为其子公司；第二，DFA必须借给NDH额外的2500万美元用于偿还到期的债务；最后，DFA必须把NDH纳入自己的财务统计中。
Hardin表示，从这个时候开始，NDH就成了DFA的心头大患。接下来，并没有奇迹发生，NDH亏损继续。到了去年1月，为了支持NDH周转，DFA不得不再次拿出4000万美元借给NDH。
这对于本来就是泥菩萨的DFA来说非常危险，在接下NDH之前，DFA的子公司当年的亏损就已经达到1.5亿美元。他说。
