股权接收方案
而最直接的问题是,三元将以怎样的形式接手三鹿的股权?
目前,市场对于三元方面出面收购的主体还有争论,一种说法是上市公司,一种说法则是三元集团。
“三鹿其实还是一块优质资产,肯定要注入上市公司,所以,应该是由三元股份收购三鹿56%的股份。”上述知情人士透露。
据石家庄国资委相关人士介绍,三鹿原是区属集体企业,不过,早在多年前已经改制成为了职工持股的股份有限公司了,不属于国资的范畴。
据记者了解的情况,改制之后,三鹿集团最大的股东是“三鹿乳业公司工会”,由三鹿集团全体员工组成,拥有92%股权,其他8%的股份由石家庄市红旗乳品厂、康尼乳业公司、承德华宁乳业公司等4家小股东共同持有。
2005年12月,新西兰恒天然(时名为“方塔拉”)从三鹿员工手中购买股份,从而获得三鹿集团43%的股份,成为三鹿的第二大股东。据恒天然方面对记者的介绍,目前除了恒天然外,目前三鹿工会持有56%的股权,而其余1%为另一个企业所有。
“三鹿有外资的成分,因此,三元只是取代三鹿(中方)那边的角色。”王丁棉说。
那么,三元是否有能力收购三鹿的这部分资产呢?
根据三元2008年半年报数据显示,截至今年上半年,三元手头的现金及现金等价物余额为9247万元。而当年,恒天然购买三鹿43%股权的代价是8.64亿元人民币,尽管目前三鹿已经大不如前,但以目前三元的现金流肯定不够。
“三元的资金并不充裕,一种可能的方案是,通过资本市场再融资进行收购。”该知情人士表示。但一知名会计师事务所人士对记者表示,三元收购三鹿,可能以“换股”的形式进行,如此,三元的资金压力要小得多。
而王丁棉认为,这个收购能力的问题其实是“事在人为”,既然有政府在背后推动,困难应该不大。
恒天然的选择
“我们已经看到了(并购)相关报道,但是这件事情很敏感,我们不方便评论。”26日,恒天然中国区一位姓刘的新闻发言人对记者表示。
事实上,从三鹿奶粉事件发生,到现在可能被三元收购,作为第二大股东的恒天然的态度、未来何去何从,始终引人关注。
9月24日,恒天然通过其网站对外表示,由于“三鹿奶粉事件”造成的影响,将对中国的投资额冲减近70%。恒天然首席执行官安德鲁·费里尔表示,该集团所拥有的三鹿43%的股权价值将冲减1.39亿新西兰元(约合9500万美元),这部分股权的账面价值也因此缩水为6200万新西兰元(约合4200万美元),下降近70%。之所以作出“冲减”的决定,主要考虑的是召回成本,以及品牌价值的缩水。
安德鲁·费里尔同时表示,三鹿的品牌可能已经无法重建。当被问及恒天然对三鹿集团管理层是否有信心时,他表示无法确定,并补充称,三鹿集团的管理及治理或将出现重大调整。
对于恒天然未来的策略,该新闻发言人表示无法回答。但他表示,费里尔所称的“可能出现的调整”,目前还在考虑之中。据他介绍,目前,恒天然在三鹿的董事会中派驻了三名代表。
一知名会计师事务所人士对记者表示,三元收购三鹿,恒天然有两条路径可以选择:一条路径是选择收到现金后退出,另一条路径是以换股的形式进入三元。如果是后一条路径,三元的资金压力要小得多,毕竟不用付出那么多真金白银。
对于恒天然而言,三鹿的价值已经缩水,借此进入三元也许是个更明智的选择。三元收购三鹿所需的资金也许并不像人们想象中那么大。
就在一周前,三元刚通过决议,将位于北京市海淀区西二旗中路29号的土地及地上物作为抵押,向中国建设银行北京鼎昆支行申请流动资金贷款人民币7000万元,期限2年。
“如果获得政府部门支持,从银行获得更多的资金也不是不可能,资金问题也就不是问题。”上述知名会计师事务所人士说。
对于已在中国市场耕耘了好几年的恒天然而言,此时选择收到现金后退出,虽然可以减少损失,但却意味着退出潜力巨大的中国市场,其数年苦功付诸流水。
而若能通过换股方式入股三元,恒天然也就获得了继续开发中国市场的机会。