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三全食品:二级控制、四级分销力促高成长

时间:2008/6/20 13:18:20 来源:中证网

  ●“二级控制、四级分销”渠道模式,挖掘营销深度,确保未来新建产能顺畅释放后,成本费用率降低,促成业绩高成长。“二级控制、四级分销”模式形成了密集而完善的营销渠道和网络,覆盖全国省、自治区和直辖市的90%以上地级市场,可以确保未来19 万吨新建产能顺畅释放,缩短市场磨合期,产能顺利转化成销量,最终促成未来三年销售量、销售收入和净利润CAGR07-10 达(29%,38%,41%)。

  ●“高端战略”及经营模式提升,为投资者带来新惊喜。(1)公司产品战略明显领先于全国性竞争对手,近年来稳步发展“高端战略”,高档产品的销售比重接近20%,对吨产品价格和毛利率稳步盘升的贡献度极大;(2)进一步增强销地产模式,即随着太仓基地的全面达产,未来几年内公司将彻底改变集中生产、全国销售模式,快速迈向销地产模式。

  ●行业格局有望巨变,将强劲提升公司股票估值水平。从海内外行业现状来看,相当一部分寡头垄断食品饮料细分行业,市场占有率第一位的龙头,其市场占有率往往在40%以上。国内速冻米面食品行业CR4在60%左右,作为行业标准制定者的三全食品(34.61,1.98,6.07%,吧)市场占有率为24.02%,未来有望通过各种途径快速接近市场占有率40%的稳固龙头地位的高壁垒水平,由此将引发投资者对于三全食品的未来预期大幅调升,直接提升公司股票估值水平。

  ●我们提高2008 年2 月6 日公司深度报告《三全食品(002216):经营模式提升后的高成长》中的公司股票未来18 个月的估值水平,合理价位从36.9 元提高到39.9 元,随着未来各种事项的逐步实现,我们将进一步及时调高公司股票合理价位。


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