结论或投资建议：(1)6月份建议继续标配饮料行业，泸州老窖(34.15,-1.21,-3.42%,吧)、张裕B(52.100,-0.73,-1.38%,吧)/A、贵州茅台(168.26,-2.53,-1.48%,吧)等龙头公司则可继续长线持有。(2)宏观经济增速预期下滑、成本推动产品提价、通胀等对酒类消费的负面影响开始显现，4月份啤酒产量仅增长1.8%，高档白酒终端价格开始出现滞涨。(3)相对而言仍看好葡萄酒及高档白酒，啤酒受益08奥运，但受营销体系、营销政策改革等因素影响，青岛啤酒(24.74,-0.53,-2.10%,吧)四、五月份销量预计同比下滑。
原因及逻辑：(1)目前食品饮料行业的相对估值并不便宜，这主要体现在两个方面：①横向来看，目前饮料行业重点公司动态PE的相对估值倍数为1.91(注：目前330多家重点公司的08PE为20倍，而饮料行业为38.3倍)，与05年1月以来的月度均值1.78以及06年4月以来的均值1.86相比，均并不便宜；②纵向来看，多数食品饮料公司的动态PE与历史上相比仍处于较高水平，同时与历史上相对较低的水平仍有不小差距。比如贵州茅台目前的08PE为39倍，而03/8/29的03PE仅为11.1倍，03/9/30的04PE仅为7.8倍！(2)在上市公司整体业绩增速下滑的背景下，食品饮料行业08年一季报业绩增速也较07年报有所下滑，其中饮料制造行业07年报、08一季报净利润同比增长91.3%和53.6%。从毛利率来看，一季报白酒、啤酒、葡萄酒行业的毛利率分别同比上升2.5、0.4、6.1个百分点，而肉制品、乳制品、黄酒毛利率分别下降3.7、1.8和2.9个百分点。从营业税金率来看，白酒行业营业税金率下降最为明显，07年报、08一季报分别下降2.4和1.1个百分点，这表明白酒企业这两年的提价主要体现在销售公司给经销商的环节上，而征收消费税的生产环节提价不明显。(3)1-4月全国白酒、啤酒、葡萄酒、黄酒产量分别同比增长17.7%、8.5%、64.9%、8.9%，其中啤酒、白酒产量增速放缓。
有别于大众的认识：(1)食品饮料行业07年四季度获得超额收益后08年1-5月与大盘同步。在申万A指大幅回调30%的08年前五个月，食品饮料板块防御功能并未显现，这与市场的预期有落差。此外，饮料行业在06年获得了空前的105%的超额收益，这使得当年饮料行业的相对估值倍数大幅提升，同时也使得07年度饮料行业获得-18.6%的超额收益。我们认为，经过05、06年的充分挖掘后，饮料(酒)行业的黄金投资期已过去，相对市场的估值倍数已位于1.8-2.1的区间，未来饮料(酒)行业难以再获得非常大的超额收益。(2)高档白酒终端价格的涨幅将放缓。
