毛学麟
2008年3月4日，如家(HMIN.NASD)发布一份让人意外的财务报告，数据显示如家2007年第四季度亏损约1500万元，而之前四个季度如家净利润的复合增长率高达21%。对此，有分析认为如家亏损将成为一道分水岭，如家所代表的经济型酒店行业至此辉煌不再、前景堪忧，而如家CEO孙坚出面解释如家亏损是“非经营性”的，经济型酒店行业“还有很大空间”。但结合市场状况分析，如家亏损并不代表经济型酒店行业的拐点，但是包括如家在内的经济型酒店面临盈利压力。
如家亏损，难言拐点
孙坚所言“非经营性”亏损主要是两个方面：一方面，如家在2007年12月初发行11.1亿元以人民币计价、以美元偿付的可转换债券，再加上人民币持续升值，使如家2007年第四季度的汇兑损失扩大2400万元，比第三季度增加约1400万元；另一方面，如家在2007年10月耗资3.4亿元收购上海七斗星商旅酒店旗下25家酒店，相关资产2007年第四季度亏损约1300万元。两者合计贡献亏损约3700万元，如果撇除这两项非经营性亏损，如家在2007年第四季度的盈利约为2200万元；此外，如家的经营收入继续保持高速增长，2007年第四季度环比超过15.2%，高于第三季度的14.6%。因为如家亏损所以经济型酒店面临拐点的逻辑是不成立的。
盈利增长面临压力
虽然如家“非经营性”的亏损难言经济型酒店行业的拐点，但如家的盈利状况将面临增长压力。
首先，汇兑损益和七斗星酒店资产将持续拖累盈利，并可能进一步恶化。2008年以后人民币加速升值，对美元汇率由2008年1月2日的1：7.2996至今(2008年4月14日)已经升至1：6.9993，升值幅度约为4.1%，仅对应11.1亿元债券的汇兑损失便高达4500万元。而如家170家直营店入住率高达91.6%，七斗星原有25家门店的入住率只有56.4%，孙坚透露将在未来6个月内完成对七斗星的整合，七斗星也将继续影响如家的财报表现。
其次，也是更加主要的原因，由如家上市引起的经济型酒店投资热潮，引起租金成本、人工成本等基本费用上涨，将持续拉低如家的盈利空间。如家成功登陆纳斯达克引发资本对服务业的垂青，经济型连锁酒店成为VC追逐的焦点，上海莫泰酒店、七天酒店、汉庭酒店等先后获得巨额投资，最大单笔风险投资的记录被不断刷新。2007年7月汉庭酒店连锁获得鼎晖创投基金、成为基金、北极光创投、IDG-Accel成长基金和保银资本五家投资机构共8500万美元的融资，创下当时最大单笔风险投资金额记录，但此后9月美林集团、德意志银行和美国华平基金联手向七天酒店投资9500万美元，进一步刷新纪录(表1)。
