自去年上市的中国粮油控股(606)，是中国一家农产品加工生产商和供应商，主要有五大加工业务，包括了油籽、小麦、啤酒、大米和生物燃料。不过，市场较关注的，是其生物燃料及生化业务。截至去年6月底止中期业绩所见，集团营业额与纯利分别较去年同期增长54%和95%，至116.02亿元和6.15亿元。各业务的销售额均录得增长，但生物燃料及生化业务经营溢利则倒退49%，至6017万元。
生物燃料业务是以淀粉和糖为主要成分的农业原料发酵，然后通过添加汽油改变其性质，制成燃料乙醇。当燃料乙醇与汽油混合时，乙醇能够使引擎更彻底燃烧燃料，以减少汽车的排放物，产生较少二氧化碳。简单说，乙醇是一种能减少石油输入、有战略价值，并能减少污染的替代能源。中粮副总经理李伟君表示，美国、欧洲和巴西等地都有类似工业，中国四年前开始提炼乙醇，企业需要获得国家批出的牌照，才能进行提炼。他说，目前国家批出五个牌照，集团拥有三个，加上母公司中粮集团持有一个，共持有四个牌照。这反映集团为内地的乙醇龙头供应商。
内地对生物燃料需求仍然巨大
由于行业发展涉及民生及能源，食物价格和政府政策往往左右集团的业务方向。2005年年底内地农产品价格开始上涨，到2006年至07年间升幅更是惊人，无论玉米、小麦都出现不同程度的涨价。去年上半年内地玉米价格上升不少，令燃料乙醇毛利率由一年前的17.7%下降至12.0%。去年政府对穀物与生油农作物提炼成生物燃料的活动，设下了新限制。
李伟君表示，并不担心生物燃料在内地的发展。他解释说，生物燃料不但有利避免过分依赖外国石油供应，减低二氧化碳的排放，更可提高农民收入。去年8月底国家的“十一五”再生能源规划打算2010年前把130万吨的生物燃料产能提升至330万吨，财政部和发改委又在11月底对母公司持有的A股公司安徽丰原补贴600元，补贴达40%。他认为，国家对生物燃料需求依然甚殷，政府要把产量提升一倍之多，需要提供足够的补贴，才能鼓励生产商保持供应。他补充说，从去年底的补贴例子可见，政府的补贴并非规定的，可加可减，目的是维持生产商的盈利；如果生产商收入增加，政府便会减低补贴。对于政府容许的盈利多少，他表示没有做过相关计算。
为配合国策，中粮亦就生物燃料业务做出相应改动，放弃原定的辽宁生物燃料项目。李伟君表示，由于还没有投入资本，对集团没有影响。他进一步指出，政府容许已使用中利用粮食提炼乙醇的厂房继续使用，新厂房则须改用其他非穀物提炼燃料。将在本月投产的广西燃料乙醇厂房在2006年开始兴建的时候，是以非粮作为原材料，预料年产量大概二十万吨。李伟君说，该厂房把提炼燃料时排放的沼气收集起来，作产煤的替代燃料，大约可代替整体能源成本10%。
维持2010年乙醇总产能目标
不过，集团仍维持2010年乙醇总产能108万吨的目标，生产基地包括广西、黑龙江肇东厂及持有部分股权的安徽丰原。除新建厂房外，集团亦打算通过收购合併，扩大产能。
集团的啤酒原料─大米和面粉业务，在其领域都各有千秋。集团与青岛啤酒（爱股,行情,资讯）(168)、燕京啤酒（爱股,行情,资讯）等内地品牌合作，也与香港和日本等地的啤酒酿造厂合作，去年中期毛利率由15.8%上升至30.7%；经营溢利亦升2.06倍，至1.05亿元。位于江苏省江阴的麦芽加工厂第一期已在去年6月投产，三年后待第三期工程完工后，江阴工厂的年度产能将增至52万公吨，将成为世界上最大的单一麦芽加工设施。此外，中国只有两家公司获批外销大米，集团是其中一家，并且占有70%市场占有率。面粉业务对集团业务贡献最小，但目前集团打算扩充三个业务领域的产能，包括小麦加工、面条和烘焙产品，以巩固集团的龙头地位。
透过期货对冲稳定产品利润
李伟君表示，集团每一分部业务都是业内的龙头，加上业务需要的原材料主要是内需农产品，无论储存和销售等方面都可达到协同作用。他说，面对农产品价格上升，集团透过芝加哥期货市场和内地大连期货市场进行对冲，以稳定产品利润。
他继续表示，中国消费结构需求正在改变，对安全和优质的食物有需求，于是每一分部都有各自的研发。例如面粉方面，与日本合作生产高端面产品；大米方面，成立开发部门，研究混合米，改良产品或者研究新产品。国际提炼乙醇技术也不断提高，第一代是以粮食提炼，第一点五代以非粮提炼，现在已发展至第二代以农业垃圾如稻草、玉米秆等提炼，但是成本高昂。目前集团正与欧洲的生物能源商Novozyme合作，研究新的提炼技术，也获得内地的专利权。集团在研发方面的费用大约占总收入百分比的个位数字。
李伟君预料，广西新建的乙醇燃料工厂、吉林淀粉厂、肇东厂扩产及江阴麦芽加工厂可在今年提供收入贡献。他期待今年母公司中粮集团能把旗下的大豆油籽厂和吉林玉龙生物化工注入上市公司，另外在内地上市的乙醇公司，估计注入速度较慢。
此外，集团也正在积极物色海外的收购机会；集团负债率约20%，现金约10多亿元，李伟君表示大约需要额外10亿元，如果将来有融资需要，会先考虑向银行借贷，因为目前利率较低，加上人民币升值，而集团财务报表以港元结算，对集团在账面上有利。
