从纳斯达克“后门”OTCBB借壳，是圣元国际（ NASDAQ：SYUT）董事长张亮选择的上市之路。圣元2年内“破壳”化蝶，成功转往主板上市，只是为了改善公司治理。圣元的目标是市场份额达到25%，成为中国婴幼儿配方奶粉第一品牌，“这不仅需要自身的快速增长，还要依靠不断的并购合作加以实现。”张亮说，“我们永远是并购概念股。”
OTCBB也灿烂
说到企业上市，人们首先会问“融资额达到多少?”不过这个问题在张亮这里似乎得不到答案。“一分钱也没有，因为不是IPO（首次公开上市），而且我当时也不需要钱。”2005年1月开始有想法，3月定下并开始实施，5月买壳，圣元由此走进美国资本市场。
纳斯达克OTCBB（柜台市场报价系统）市场是非交易所性质的交易市场，有大量壳公司资源。但在实际操作中，像圣元这样成功转板的企业是少数。
张亮说，圣元之所以弃IPO而选择OTCBB，主要是考虑到公司2004年的利润只有200多万美元，按30倍市盈率也只值7000多万美元，还要抛出约20%的流通股。从借壳的结果看，圣元只拿出13%的股份上市流通，目前已经收回6000多万美元。
2006年6月公司提出转板申请，在经历了9个月的漫长审批等待之后，圣元为申请转板纳斯达克提交的年报终于得到美国证交会（SEC）认同，并在今年5月3日敲响了纳斯达克的开市钟。从借壳公司2美分的股价起步，到转板后一度高达25美元的价格，圣元的市值冲上10亿美元。
圣元不是资源类企业，资金需求量不大，张亮说： “我不需要去股市融资，自己就完全能保证资金供应。”不为扩张募资，不为并购募资，圣元上市的目的在于提高公司治理水平。“公司结构只有在资本市场公开，才能避免自身的惰性。当时的圣元需要资本化。”
错过S*ST亚华
今年上半年，张亮看中了S*ST亚华（000918）控股的亚华乳业所拥有的“南山”系列奶粉在中国西南地区拥有的较高市场份额，试图通过自己的公司将其收购，把亚华乳业资产剥离后卖给圣元。但湖南省国资委并未批准该协议，后来中信集团也加入对S*ST亚华的收购并获得成功。但面对S*ST亚华的高调，圣元的反应似乎过于冷淡——不作澄清，甚至有点回避。对此，张亮首次面对媒体表示，他是“茶壶煮饺子，有苦倒不出。”
从一开始，对亚华的收购就和圣元国际捆绑在一起，市场还认为圣元想依靠收购亚华资产壮大实力以成功转往纳斯达克主板。但事实上，这两个公司在法律文件中并没有直接关联，如果圣元公开澄清没有亚华也能顺利转板，就等于表明圣元国际确实有意图收购亚华，美国证交会肯定会责难圣元没有履行事先披露义务。而如果要事先披露意向的话，圣元必须公布亚华的财务状况，当时虽然已做了尽职调查，但还没来得及对亚华进行财务审计和资产评估。用张亮的话说就是，“当时张口说话就会违规。”
并购概念股
1995年婴幼儿配方奶粉市场上的品牌有45家，但现在只剩下20家，前10名品牌的市场占有率已经达到83%，张亮预计5年内剩下的品牌将不会超过10个。目前整个细分市场的年增长约为20%，而圣元的年增长为70%。张亮说：“这个速度可以保持5-10年。”
数据显示，目前圣元的市场占有率约8%，排第四位，前三名分别是多美滋、美赞臣、伊利，第一位只占12%。前几位的品牌彼此差距不太大，圣元的目标是25%，成为中国婴幼儿配方奶粉第一品牌。“这不仅需要自身的快速增长，还要依靠不断的并购合作加以实现。”张亮说，“我们永远是并购概念股，但未来的并购会注重产业链上下游。”
