蒙牛乳业（2319.HK）是我们长期推荐的食品饮料行业投资品种。主要原因是公司7年来呈现的高速成长，以及未来可持续的稳定成长预期，使我们把蒙牛定位为中国食品饮料行业的龙头企业。公司从创立至今，主营业务收入由排名第1116位上升至全国第二位、UHT奶销量位居全球第一、液体奶销量居全国第一、冰淇淋销量居全国第一。
我们认为，整个行业在中国经济发展的推动下上涨空间还很大，蒙牛近几年的高速发展，也体现出中国食品饮料行业的发展潜力。
蒙牛乳业创立于1999年7月，是由自然人发起的民营企业，位于呼和浩特和林格尔盛乐经济园区；2002年蒙牛创建的工厂被称为 “全球样板工厂”。同年，摩根士丹利、英联投资公司、鼎晖投资同时出资蒙牛；2003年，再次注资；2004年蒙牛创建了第一个“国际示范牧场”；同年，蒙牛成为中国乳业惟一的海外上市公司；2005年8月，蒙牛与丹麦乳业巨头签订协议，两家投资5.4亿元人民币共同开发高档配方奶粉；同年，蒙牛实现销售收入108.25亿元，由最初成立的第1116位上升至全国第二位。2006年蒙牛实现销售收入上升至162.5亿元。
这头“中国牛”不知疲倦的飞速奔跑，7年创造了世界乳业发展的最高速度。目前蒙牛年产能393万吨，开发的产品有液态奶、冰淇淋、奶粉等系列100多个品种。蒙牛已在全国15个省级行政区建立了约30个生产基地，带动内蒙古及周边地区新增奶牛110万头，产业链条辐射200多万农牧民，日均收奶量超过9000吨，蒙牛累计向奶农发放贷款120多亿元，带动了200多万农牧民脱贫致富，被誉为西部大开发以来“中国最大的造饭碗企业”。
蒙牛的产品覆盖除台湾省外的全国所有地区，并出口新加坡、菲律宾、蒙古、美国等国家和地区，成为我国牛奶出口量最大的企业。在港澳地区，蒙牛液态奶的市场占有率2006年5月已达42.6%。
据AC尼尔森最新统计数据显示，蒙牛的市场占有率由2005年底的28.6%提高到2006年底的33.3%，市场占有率已经超过第二和第三位市场份额的总和。全国每3袋牛奶中，就有1袋是由蒙牛生产的。2006年公司实现销售收入162.5亿元人民币，同比增长50.1%；归属股东净利润7.27亿元，同比增长59.2%。
我们认为对于蒙牛的估值应该给予“双溢价”，即“中国溢价”和“蒙牛溢价”。中国经济的高速发展使全世界刮目相看，而中国的企业因能享受经济快速发展带来的机会而应给予“中国溢价”。中国乳业行业以全球最快的速度发展，而对于蒙牛一个在7年多时间里由行业第1116名成长为行业龙头的企业，我们认为其快速发展不是偶然，应该给予公司溢价。
我们预计蒙牛2007至2009年每股收益分别为0.72元、0.90元及1.1元人民币，排除汇率因素后，采用盈利折现法估值得出未来12个月目标价为29.3港元；2007年预测PE为41倍，给予“买入”评级。
