南宁糖业今日公布三季度报告。前三季度，公司实现销售收入175226万元，净利润13502万元，每股收益0.51元。
第三季度亏损是正常。由于今年上半年糖价飚升，所以公司在上半年已将本榨季的机制糖销售完毕。05/06榨季，公司共生产机制糖38万吨，其中13万吨已在05年的第四季度销售完毕。今年上半年公司又销售了25万吨糖。所以第三季度公司已无糖可卖。第三季度，公司机制纸、机制浆、酒精等产品的生产及销售情况均正常，而各糖厂仍发生期间费用，同时一些子公司仍在继续发生亏损，导致7-9月经营亏损4242.88万元。
公司计划于11月1日开榨，预计第四季度的食糖销售量达到18.5万吨。根据南宁天气和甘蔗生长现状，公司计划于11月1日开榨。鉴于前期播种面积的增加和公司对蔗农的扶持力度增强，并且今年并未遇到严重的灾害性天气。我们预计公司新榨季（06/07榨季）的食糖产量将达到50万吨。其中的18.5万吨将于今年第四季度销售完毕。
我们关注新榨季甘蔗的收购定价，但尚未有权威信息。南宁糖业的业绩基本由糖价和甘蔗的收购价所决定。对于新榨季的甘蔗收购价格众说纷纭。一种传言是广西将按照3900元/吨糖价对应260元/吨的甘蔗收购价（普通蔗），并按照6%的系数联动。另一种说法是不再采用联动的方式，普通甘蔗的收购价就是280元/吨。好在正式的定价公文即将下发，让我们再等待15天左右吧。
06/07榨季国内食糖产量增加明显，糖价表现不再疯狂，但也不必过分悲观。伴随糖价上扬，国内甘蔗的播种面积明显提高，前期普遍预测06/07榨季国内食糖产量有望达到1100万吨，相信开榨后会有更准确的数据出台。我们预计06/07榨季的食糖需求量也在1100万吨左右。供需基本平衡。但因为国库空虚（06年国储投放120万吨），扣除40万吨古巴糖之外，政策收储的能力还有60-80万吨（日常储备不应低于100万吨，若全部回补今年投放的120万吨就应收储80万吨）。
盈利预测和投资建议。我们预计公司2006年每股收益为0.72元，较前期预测0.75元略有调低，主要原因是公司的财务费用增长迅速。但这样盈利预测的基础是：今年第四季度销售18.5万吨食糖，平均销售价格3800元/吨（含税）。预计2007年每股收益0.68元，预测的基础是平均食糖销售价格4000元/吨（含税），甘蔗收购价格与上榨季持平。并且控股子公司（美时和侨虹）经营好转。我们认为制糖类企业的PE估值水平在12-15x，则公司的合理价位在8.16-10.20元，当前估值合理，维持“中性”的投资评级。(丁频)
