截至7月21日的一周，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货在空头抛售下步步下跌, 并创下一个月来的新低。最终CBOT8月大豆收报577美分，较上周收低26 美分；9月大豆收报584.50美分，收低26.25美分；11月大豆收报595.5 美分，收低29.5美分。供应充足，天气前景改善，有利于大豆结荚，令买家离市观望。外部市场的下跌也给大豆期货带来压力。过去一周里，国际能源以及贵金属市场大幅下挫，其中纽约原油期货价格的周跌幅达到了5 ％以上，而黄金期货在上周更是下跌了7.2个百分点。
外盘下跌使得国内现货市场看空情绪高涨，饲料企业和贸易商谨慎采购，而油厂在大豆、豆粕双重库存的压力下，逐步放低了豆粕成交价格的重心。其中，辽宁省内豆粕价格较上周下跌了30- 50元，其中大连地区豆粕销售报价在2000元/ 吨左右，但实际成交存在1970-1980元/ 吨，沈阳地区豆粕价格在1970元/ 吨。市场需求较弱，随着进口大豆的到港，油厂销售压力加大。京津冀地区豆粕价格集中在2000- 2040元/ 吨，较上周下滑了20- 30元，豆粕出货慢，油厂压榨进度受到限制。该地区东北产豆粕出库价格在2020元/ 吨，价位虽然偏低，但由于连续到货量不大，对当地豆粕市场冲击不大。山东省内豆粕价格较上周下滑了50元，其中沿海工厂豆粕价格在2040- 2050元/ 吨，博兴地区在2030-2050元/吨，菏泽地区在2020- 2030元/ 吨，市场成交量不大，油厂豆粕库存压力较大，停机限产较普遍。华东张家港地区44%蛋白的豆粕价格在2060元/ 吨，较上周下滑了20元，周边地区43%蛋白的豆粕价格在2040- 2050元/ 吨。珠三角地区豆粕价格仍居于全国最高水平，周末市场价格集中在2100元/ 吨，较上周下滑了30元，市场出货较慢。西南地区豆粕价格集中在2050- 2060元/ 吨。
我们统计的数据显示，6月份饲料企业的饲料销量较5 月份下降了24% 左右，其中，猪料、禽料销量下降，水产料略有增多。目前，7 月份猪料和禽料的销售尚无增加的迹象，但是通过和饲料厂的沟通，我们了解到，不少地区肉鸡、肉鸭、生猪及水产品销售价格出现了不同幅度的上涨，养殖利润较前期有所改善，从而提升了养殖户补栏的积极性。由此，我们认为，饲料需求的低点已经出现，后期饲料销量增多值得期待，豆粕的消费也将相应被带动。
鉴于当前市场需求的现状，本周后期饲料企业和贸易商建仓的意识有所提升。更重要的是，豆粕现货行情经过一轮冲高之后又回落至2050- 2100元/ 吨，这已是今年以来第五次陷于这一低位区间。前几次市场所表现出的顽强抗跌性，令饲料企业和贸易商开始担心可能错失“逢低建仓”的机会，因此，周三起，市场暂时抛开外盘连续下跌的影响，询价明显增多，周四、周五均有部分油厂豆粕出货顺畅，但总体来看各地豆粕库存的压力仍较严峻。
展望后市，我们认为此轮行情中，国内豆粕总体价格仍难以突破2000元/ 吨这一价格低限。市场的支撑因素主要体现在：
1 、海关统计数据显示，6 月份我国大豆进口量为367万吨，创下今年以来单月的最高纪录。进入7 月份，国内各港口进口大豆到货量较6 月份明显减少，7 月上中旬的到货量只有35 万吨，到货主要分布南通港、张家港、宁波、福建秀屿及广州新沙。预计全月大豆到港量为185- 190万吨左右，远低于前期预期的210- 230万这一水平。今年以来，国内豆油粕市场持续震荡走低的行情，不少油厂再现资金链危机，推迟或取消了计划本月到港的船期，从而导致本月到港预期减少。预计本月进口大豆较少的湛江地区、华北地区，豆粕价格继续下跌的空间不大。
2 、在外盘走低、国内港口及油厂6 月结转进口大豆库存庞大的双重压力下，本周国内各港口进口大豆分销价格小幅下跌至2460- 2530元/ 吨。以青岛港口进口大豆分销价格在2460元/ 吨左右，山东沿海地区豆粕2040元/ 吨，四级豆油5150元/ 吨来核算，那么沿海工厂加工大豆的收益理论上应该在- 20 元左右。市场成本加之消费逐步启动让豆粕价格下跌空间受限。
3 、从本周的情况看，国内大豆压榨开工较低，沈阳、京津、博兴、日照、福建等地均存在油厂停工限产的现象，因此，豆粕现货市场新增供应压力相对减少，也将对豆粕行情构成一定的支持。
值得提出的一点是，有抗跌力并不代表反攻在即。一方面国内压榨原料总体上仍十分充足。从现在压榨的情况，以及7-8 月份进口大豆到港量预计400万吨左右来看，到8 月底全国进口大豆库存才有望降到200- 250万吨一个较合理的水平。另一方面，养殖的低点已经出现，但是豆粕需求出现实质性好转仍需要一个时间过程。预计下周国内豆粕价格将在低位小幅度震荡整理，外盘的走向将成为后期豆粕行情演变的主要风向标。
回顾本周的豆油市场，不得不提到的是棕榈油。在生物柴油这一题材中，亚洲两大棕榈油生产国马来西亚和印尼决定，各自将每年相当于年产量40 ％的棕榈油用作生物燃料和生物柴油生产，从而鼓舞本周马来西亚棕榈油期货暴涨，国内各港口棕榈油价格也将上周有近200元的上涨幅度。在与棕榈油的相互鼓励中，本周国内豆油现货价格也出现大幅度上涨，暂时忽落了CBOT豆油期货上涨遇阻的影响。
周五，辽宁大连地区一级豆油价格在5450元/ 吨，四级豆油5120元/ 吨；沈阳地区一级豆油5500元/ 吨，四级豆油5140元/ 吨，较上周上涨了100元左右。京津地区豆油现货供应相对吃紧，原因是豆粕出货缓慢，油厂普遍限产，个别油厂甚至停产，导致豆油新增供应量相对减少。本周该地区油厂将一级豆油销售报价提高至5600元/ 吨，较上周上涨了近200元。山东沿海地区一级豆油5450元/ 吨，四级豆油5250元/ 吨；菏泽地区一级豆油5480元/ 吨，四级豆油5250元/ 吨，济宁地区四级豆油5280元/ 吨。从市场交易情况看，本周一级豆油在5360-5380元/ 吨成交活跃，5400元/ 吨以上市场采购意愿有所减少，油厂方面在成本支撑、开工不足、豆粕低迷的利好条件下，采取了只出现货的销售策略。华东地区豆油行情涨势相对较弱，一级豆油价格集中在5450- 5470元/ 吨，较上周提高了50 元左右。前期华东地区棕榈油库存偏低，一级豆油消费所受到的冲击相对较小，该地区豆油行情一直居于全国较高的水平。另外油厂开工稳定，也是当地豆油价格涨幅相对较小的主要原因。广州地区一级豆油价格5430- 5450元/ 吨，较上周提高了80元左右。
展望后市，我们认为豆油行情中长期走势仍然向好。国内、国际豆油价格长期倒挂，以周五CBOT豆油收盘价格推算，8月船期阿根廷毛豆油到中国口岸的成本价格将在5500元/ 吨左右，甚至高于当前国内部分地区一级豆油的价格，将对后期豆油市场构成有力支持。另外，全球地缘政治存在不确定性，原油价格可能再创新高，全球生物柴油产能可能大幅提高，国际豆油期货仍然具备上攻动力。短期来看，国内豆油市场仍存在利空影响。季节性消费淡季，棕榈油勾兑对豆油需求的冲击仍将延续。
