全球最大的啤酒产商比利时英博啤酒集团近日宣布完成对福建雪津啤酒集团的收购，比原计划提前了半年。
今年初，英博公布收购雪津计划，出价58.86亿元人民币，产能90万千升的雪津啤酒由此成为中国迄今为止最昂贵的啤酒厂——合约每千升产能6540元。此前轰动一时的哈啤竞购中，AB公司对哈啤每千升的产能出价635美元，约合每千升产能5100元。
对外界这笔买卖是否合算的质疑，英博有足够的自信。收购计划公布后，该集团的股价一路上涨。
不作赔本买卖
“英博一直在积极寻找符合目标的收购，在我们的收购模板上，雪津就是其中之一。”英博企业管理（上海）有限公司副总裁王仁荣表示。
英博集团目前在全球的啤酒年产量达2020万千升，占全球市场的14%.外电称，完成并购后，雪津将成为英博集团中位居前五位的销售品牌。
雪津啤酒成立于1986年，是福建省最大的啤酒企业，全国排名第八位，在福建和江西拥有三个生产基地，企业净资产5亿多元。
“啤酒并不是一个差异很大的产品，无形资产非常重要。”王仁荣说。他表示，从协议签订开始，英博集团就开始与雪津啤酒管理层展开密切合作，包括技术人员去比利时本部培训，市场营销项目的参与，“雪津完全符合我们的期望，2006年底肯定会超出我们的预计。”王仁荣说。
根据英博的测算，雪津最近一个年度的息税前利润与折旧总和（EBITDA）为4.53亿元，这意味着58.86亿元的总收购价仅为EBITDA的13倍，视为13倍市盈率。“13倍市盈率并不高，”英博有关人士表示，“青岛啤酒2005年的市盈率超过40倍。”
英博提供的数据显示，在投资第五年后，随着雪津的净利不断增长，扣除资金成本后，每年都将实现净流入。
这似乎解释了为何英博急于完成全部收购，让雪津成为一家纯外资啤酒公司。雪津啤酒的业绩将提前半年算入英博集团，英博集团可以更早地实现协同效益。
布局中国
在英博严密收购模板下，雪津不会是桩赔本买卖。但相对于国内啤酒行业其他的并购案而言，雪津无疑是迄今为止最昂贵的一个。
在福建，产能60万吨的惠泉是与雪津几乎齐名的啤酒企业，2005年被燕京啤酒收购，出让价格为其净资产的1.2倍。
华润雪花啤酒市场部经理侯孝海曾经表示，他们最初进行收购的时候，按照产能计算，每千升只有几百元钱，现在每千升需要两千多元。
2002年，英博购得珠江啤酒24%的股权时，花费近2亿元。今年初，英博再次注入资金1.25亿元，仅仅增持了不到2%的股权。
在中国，建造一个新的啤酒厂，每千升产能的平均造价为2000元。按此计算，雪津年产90万千升，重置成本将达18亿元。
“但这18个亿只是建造成本，不包括雪津的盈利能力、管理团队、品牌以及雪津的控股权溢价等多种因素。”王仁荣表示。
他指出，收购雪津更重要的是基于集团发展的战略，与现有区域实现整合效益。英博在中国的既定战略是，占领华南、华中、华东等具备最高消费实力的地区。之前，英博在广东、浙江、湖南、湖北都有啤酒厂，但是福建空缺，不仅仅是地理结构上被分割开，市场上也无法实现整体效益。
如果雪津被竞争对手拿下，竞争现状就不可避免，英博的连成一片整体作战计划也将因为福建这一空缺无法实现。
目前，英博在中国拥有400万千升啤酒产能，排名第三。但与排行前两位的青岛啤酒和华润雪花不同，英博并没有一个全国性品牌。“啤酒是地域性很强的产品，在中国主流酒的划分，销售半径超过200公里就不合算了，所以，我们要收购当地最强品牌。”在中国排名前十的啤酒企业中，英博通过参股拥有四家。
青啤、华润雪花已经通过收购完成了在中国市场的战略布局，在剩下的收购对象中，合乎英博收购目标的对象并不容易找到。
“在中国，我们每年的增长都是市场平均增速的两倍。”王仁荣说，中国成为英博巴西之外最大的单一市场，而巴西的市场已经达到饱和，未来十年啤酒增长的一半将来自中国，英博为此将不惜代价。
