有“全国最大白酒生产厂家”之称的沱牌曲酒(600702),90年代的快速扩张令所有白酒企业侧目,旗下沱牌酒在5元以下市场中所向披靡,2000年产量居全国之首。2001年国家对每斤白酒加征0.5元消费税后,该公司进入调整期。不过,分析师认为,大量连续使用的老窖池是产出优质白酒的关键所在,与五粮液、泸州老窖相距甚近的沱牌曲酒,拥有独特的稀缺性资源,处在一个只有少数企业才可以参与竞争的市场。在白酒消费分层的背景下,沱牌曲酒将获取极大的成长空间:“舍得”等高端酒产品品质优势突出,顺应中高档比例提升的白酒消费长期趋势。消费者消费观念的提升和产业集中度的提高,也将使沱牌曲酒获取整合低价位白酒市场的历史性机遇,成为全国最大的白酒生产商,从而奠定公司在白酒市场的龙头地位。
近日,该公司公告了股改对价调整方案。调整后该公司流通股股东每10股可获送3.9股,较原方案每10股多得0.6股,提升比例为18%,非流通股送出率为30.71%,第一大股东沱牌集团的实际送出率更高至35.24%。
值得注意的是,沱牌曲酒在股改说明书的同时公告了以资抵债报告书。该报告书的出台使得沱牌曲酒的股权分置改革方案可以概括以“送股+承诺+清欠”,而“清欠”将助力沱牌曲酒实现重新成为全国最大白酒生产商的战略梦想。
近几年,沱牌曲酒的控股股东资金占用问题久而未决。资料显示,截至2005年10月31日,沱牌集团及其控股子公司共占用股份公司资金余额为371629818.29元。沱牌曲酒与本次股权分置改革同步推出的以资抵债方案,将一次性解决这一问题。
根据相关方案,公司第一大股东沱牌集团及其控股子公司所占用的上市公司资金,将全部由沱牌集团予以抵偿。沱牌集团拟以378.6万元现金和置入其拥有的部分经营性资产,全额抵偿占用的上市公司资金及资金占用费。拟置入资产包括:吉林沱牌农产品开发有限公司部分经营性资产、四川沱牌药业有限责任公司股权、射洪北门土地和少量房产等非现金资产。
据了解,本次抵债注入的资产——吉林沱牌和沱牌药业均属沱牌集团多年来精心培育的储备项目,对上市公司均具有积极意义。
沱牌药业,是我国最大规模的非PVC软袋输液药品生产基地之一,于2004年4月正式投产,从2005年开始进入批量生产,目前非PVC软袋产量为1000万袋/年,即将扩产达到6000万袋/年。2005年1-10月,已销售490万袋,同比增幅达520%。2005年全年可销售650万袋以上;2006年7月份,可建立70家以上的医院网络,2006年全年可销售1500万袋;到2007年底建立200家医院网络,实现4000万袋以上的销售。沱牌药业2005-2006年产销量有望取得巨大突破,实际盈利情况将很可观。
吉林沱牌,1999年由沱牌集团收购,从2002年开始投入大量资金对其进行改造,主要生产装置全部采用国际领先水平的奥地利(奥高布殊)HNT技术和CIMS自动化装置。该项目开始逐步进入达产期,开始表现出较强的盈利能力,随着国家政策对燃料乙醇支持力度的加大和市场需求的迅速扩张,吉林沱牌也有望在未来2-3年为上市公司带来较大的发展机遇。
据介绍,吉林沱牌主要以吉林当地的玉米为原料生产纯粮食食用酒精。每年可加工消化玉米12万吨,年产优级食用酒精4万吨、燃料乙醇1万吨及各类副产品。酒精质量始终处于国内同行业前列,畅销全国各地,并出口日本、韩国、意大利。公司发展前景良好。食用酒精是酿酒行业的上游行业。本次以资抵债后,可以延伸沱牌曲酒的产业链,降低原材料成本,并且为公司以后的规模扩张提供了原料基础。随着燃料乙醇技术的进一步成熟和市场需求的进一步扩大,吉林沱牌的主营业务中燃料乙醇的比重将不断加大。2006年,吉林沱牌将扩大燃料乙醇生产规模,未来发展前景乐观。
本次以资抵债完成后,公司将拥有射洪北门土地和少量房产的使用权。随着政府规划重心逐渐由南向北转移,该项资产具有的变现和增值能力也日渐突显,并能在公司需要现金资产时快速变现。
从公司治理的角度来看,本次抵债的资产,包括吉林沱牌和沱牌药业,与公司均存在因采购和销售导致的关联交易。尤其是吉林沱牌,2005年1-10月份发生关联采购等经营性资金往来10154.38万元。本次以资抵债完成后,在彻底解决控股股东占用上市公司资金问题的同时,公司的关联交易也将大幅度减少,有利于维护全体股东尤其是中小股东的合法权益。
分析师认为,本次以资抵债实施后,长期困扰公司发展的控股股东资金占用问题将得到彻底解决,有利于公司形成健康、合理的法人治理结构。同时,本次抵债注入的相关经营性资产,总体资产质量较好,有利于改善公司资产结构,培育新的利润增长点,增强公司的核心竞争力,增强了公司的盈利能力和持续经营能力。
