下半年食品饮料行业原料压力减小

    2005年上半年，随着宏观调控效果的显现，周期性行业景气逐步回落、消费品行业的抗周期优势凸现。 
　 
    其中，食品饮料行业呈现稳定增长态势，05年1－5月份，全行业共实现销售收入5951.61亿元，利润总额270.72亿元，分别同比增长28.70%和25.94%。 
  
    从各子行业来看，葡萄酒和白酒中的中高档酒生产厂家经营状况良好，其中的龙头企业在行业乃至整个市场中表现突出；屠宰和肉制品加工业受益于生猪价格的持续下降而增长强劲；啤酒行业由于仍处于整合阶段，消费淡季以及存量市场竞争导致的销售费用上涨都使得上半年行业盈利能力较差；黄酒行业利润总额的增长速度仅好于啤酒和制糖行业，突破区域性市场是关键；光明事件在给竞争对手让出市场份额的同时也给其加上了食品安全的箍咒；制糖行业由于天气影响，产量锐减而无法受惠于糖价高企。 

    下半年随着消费的稳定增长，食品饮料行业仍将保持增长态势，原材料成本的压力也将小于去年。我们认为表现比较突出的将依旧是上半年经营良好的几个子行业：葡萄酒、白酒以及屠宰和肉制品加工业。我们对乳业、啤酒和黄酒行业维持中性评级，制糖业给以减持的投资评级。 

    我们认为白酒行业的消费税利好预期存在时间和调整方式上的不确定性，关注目标仍应而放在具有品牌优势、产品定位高、经营稳定、地域限制性小的企业上。

    尽管乳品行业今年的运行情况明显好于去年，但相较于其他子行业食品安全因素影响愈加明显。而且在未来两三年里，龙头企业在产能的迅速扩张同时盈利能力的维持将比较困难。啤酒和黄酒行业的发展在短期内尚未呈现快速增长的势头。而对于制糖行业，05-06榨季的生产预期并不乐观。 

    我们建议重点关注贵州茅台、双汇发展、张裕A和青岛啤酒。股权分置将使目前食品饮料高企的估值水平有所回复，届时行业内龙头企业的投资价值将更加明显。