◇高档白酒以其在品牌、文化和价格等多方面的优势,引领了上一轮白酒消费升级。高档白酒销量规模和盈利能力已经达到较高水平，高档白酒持续高速增长后需要寻找新的平衡点。
◇2008年第三季度开始，经济危机对白酒行业冲击开始显现，白酒行业现有格局可能有所松动，看好中档白酒的相对增长。
◇看好中档白酒增长的市场层面原因有：高端需求下降，消费重心下移；低档白酒质量安全问题频出，低档白酒市场萎缩，低档白酒消费升级；农村居民收入增长稳定，农村白酒消费升级；中档白酒主要消费地区集中在中原、华中地区，受经济危机影响较小，中档白酒消费的区域支撑力强。
◇看好中档白酒增长的销售层面原因有：高档白酒采取“控量保价”策略，为中档酒挤出增量空间；高档白酒连续提价，腾出中档白酒提价空间；中档白酒搭配销售的经销模式转变，品牌独立运作，提高经销商积极性；中档白酒营销投入力度加大，推动销量增长。
◇比较中档白酒市场竞争公司的两种类型，更看好区域性白酒公司在中档白酒市场的销量增长。第四季度消费旺季的到来以及消费环境随经济复苏的好转，都将提升行业估值水平。2009年下半年白酒行业投资机会主要集中于酒鬼酒和古井贡。
高档白酒进入平稳增长期
2002年后，以茅台、五粮液、国窖1573、水井坊为代表的高档白酒进入了快速增长期。2003年至2008年，高档白酒营业收入5年的复合增长率为21.1%，略高于行业同期20.9%的复合增长率，营业利润复合增长率达24.8%，高于行业营业利润19.1%的复合增长率。本轮消费升级中，高档白酒的销量规模和盈利能力已经达到较高水平。
我们总体判断是高档白酒在持续高速增长后需要寻找新的行业平衡点。伴随消费升级的持续，高档白酒增长空间仍然存在。目前高端白酒市场容量大致在200亿元左右，基本符合前期的判断。在市场规模达到200亿元后，我们认为，在经济回暖后，高档白酒市场仍有能力保持年均8%-10%的增速。
从2005年起，各大名酒厂商开始连续提价。支撑各高档名酒4年内不断提价的主要因素是供求关系偏紧，短期需求增长超过供给增长。伴随高档白酒提价，高档白酒销量逐年上升，茅台、五粮液、国窖1573和水井坊等累计销量增长超过100%。茅台、五粮液、国窖1573和水井坊合计销量已经占高档酒市场份额的80%以上。
高档白酒在过去5年的快速增长与酒厂销售费用投入增加有直接关系。2003年至2005年高档白酒销售费用占营业收入比例始终维持在14%以上，高于行业平均9.5%左右的费用占比。2007年、2008年费用占比下降至10%左右，主要原因有：销售费用投入效用达到最大化，2007-2008年高档白酒营业收入增速提高，降低费用占比；销售费用投入边际递减作用明显。
营业收入增速达到较高水平和销售费用效用明显递减，表明高档白酒市场出现增速趋于稳定迹象。目前，高档白酒市场已开始出现寡头垄断的趋势，除几大名酒厂高端产品外，其他厂商采取跟随策略进入高端白酒市场的产品已经很难获得稳定市场份额。目前高档白酒市场呈现以下四个特点：销量增速开始趋于稳定；市场份额向少数名酒集中；名酒盈利能力已达到较高水平；高档白酒进入壁垒提高。
2005年后，高档白酒销售收入增速略低于行业平均增速，特别是2008年下半年消费环境转变，对高档白酒销售影响较大，2008年高档白酒销售增速下滑明显高于行业下滑水平。自2008年以来，高档白酒盈利增速低于行业均值，说明消费环境对高档白酒持续提价能力造成影响。此前，高档白酒盈利能力一直持续向上，主要还是依赖厂商的提价。不过，2008年白酒行业盈利增速持续增长，表明中、低档白酒在2008年的销售情况要好于高档白酒。
各大酒厂对于目前高档白酒销售下滑的应对措施主要是：控制出货量，保护产品在终端的价格；加强团购销售，稳定销售收入。由于茅台、五粮液、国窖1573等在市场上的稀缺性支撑了前5年高档白酒的不断提价，我们判断，2009年白酒消费市场除茅台外，其他高档名酒均会出现供需平衡甚至供略过于求的状况。
