比较国际看国内食品饮料公司定位

    强劲的科技实力和庞大的国内消费是美国具有的比较优势，对于当前的中国而言，人均收入正迈过1000美元的关口，面临消费升级，国内庞大的消费潜力开始逐步释放，消费品生产业面临长期的良好发展机遇，品牌消费品公司将是未来的大赢家之一。

    实际上，自04年实施宏观调控以来，该类股票已经得到了基金等机构的青睐，总体涨幅明显超越大盘，不少股票如张裕持续创出新高。对于目前股价高高在上的国内品牌食品饮料公司，我们如何评判其价值？这可从美国著名品牌食品饮料公司的市场定位中得到启示。

    从美国股市中选取了9家市值在100 亿美元以上的品牌食品饮料类公司，其中不乏在中国家喻户晓的品牌，如达能、可口可乐、百事可乐、亨氏等，可口可乐、好诗食品（Hershey）是股神巴菲特的至爱。对品牌消费品公司而言，品牌的价值体现在消费者的忠诚，最终也体现在销售额（市场份额上）及投资报酬率上。因此，笔者选取市销率P/S(市值/销售额)和市净率P/B(市值/净资产)两个指标来衡量公司的定位。从下表可以看出，这9家代表性公司的P/S的平均值为2.4，中位数为1.66，只有一家的P/S小于1；P/B的平均值为5.89，最低的为1.81，中位数为5.47。在美国股市中，可以和科技股媲美。 

表1 美国股市食品类公司统计

    对中国的品牌食品饮料类公司而言，品牌不象美国的那么有名，正处于品牌塑造的过程中，其中有些会成为国际性的大公司。目前中国的消费市场集中度不高，品牌众多，随着人均收入的提高，特别是中产阶层的崛起，人们对食品饮料类公司的品牌会更看中，因为它代表着卫生、健康及价值。因此，市场份额会逐渐向品牌公司集中。同时，我国目前的消费率还很低，整个消费市场容量也在快速增长，因此，与美国的同行相比，国内的品牌食品饮料类公司的成长性更高，盈利能力最终也会向美国同行看齐。可以用美国市场的标准来看一下中国公司的情况。 

表2 国内股市食品类公司统计 

从两表的对比情况来看，国内公司的P/S与美国的相当，而P/B比美国低的多，这也反映了目前国内公司的盈利能力还不能与美国同行相比。整体而言，国内品牌食品饮料类公司的市场定位属合理。伊利股份和双汇发展还有所低估。