核 心 观 点
1. 中美贸易摩擦对玉米市场短期影响有限，若“开战”将抑制远期玉米价格上涨。
2. 17/18年度下半年国内玉米市场将整体以“政策市”为主基调，围绕区域市场供需、新季生长以及国内外环产业环境等因素区间震荡
3. 国内玉米市场环境整体宽松，后期玉米价格行情将围绕拍卖价格相对平稳。
4. 2018年下游深加工及饲养产能扩张趋于平稳，后期玉米价格走势主要取决于政策投放的节奏及底价调整情况。
大宗内参：贸易战背景下，对玉米价格的走势有什么样的影响?
冯利臣：中美贸易摩擦对国内玉米市场而言影响相对有限，从玉米进口数量来看，2017年我国进口玉米总量为282.6万吨，其中美国进口量仅为75.7万吨，占比26.78%，进口数量较少，美玉米进口情况对国内玉米市场影响甚微，且目前国内生猪养殖效益不佳，中美贸易战使得豆粕价格大幅提高，推动饲料价格上涨，导致生猪养殖成本提高，养殖户被迫出栏情况将大幅增加，这将影响国内中长期生猪的养殖量，而生猪养殖数量的下降，将倒退至玉米消费需求的下滑，因此个人认为，中美贸易摩擦对玉米市场短期影响有限，若“开战”将抑制远期玉米价格上涨。
大宗内参：本月的12号左右国家将启动临储玉米的竞价销售后，对后市玉米价格的波动影响大吗?
冯利臣：2018年4月12-13日临储正式启动拍卖，投放时间提前、批量增多、底价仅14年产玉米较去年均提高40元/吨，而且国家有关部门首次加入明确销售底价的通知，以及提醒交易会员注意超期存储粮质和规避交易争议问题等元素，体现了上层在政策粮尤其是陈粮去库存的决心和保证市场供给、维护粮价稳定的态度。经历市场化调整和波动之后，17/18年度下半年国内玉米市场将整体以“政策市”为主基调，围绕区域市场供需、新季生长以及国内外环产业环境等因素区间震荡。同时，今年拍卖同去年那般高溢价的情况几无可能出现，而溢价0-50元/吨成交将成为大概率事件。
大宗内参：目前玉米的生产及供应情况如何，供需是否平衡?
冯利臣：2018年对比2017年拍卖前市场供需环境截然不同。目前东北、华北基层总体余粮不足2成但贸易环节库存相对较多，深加工企业库存平均1个月左右时间，饲料企业整体库存水平约2个月，深加工及饲料企业下游产品消费疲软，行业利润整体偏差徘徊在盈亏平衡线附近，随着临储拍卖的落实，产地部分持粮主体心态生变、出货积极性提高。1.7亿多吨的临储去库存任务艰巨，如果按照后期每周700万吨左右临储玉米投放量预判，国内玉米市场环境整体宽松，后期玉米价格行情将围绕拍卖价格相对平稳。
大宗内参：对于后期玉米的价格走势，您认为应主要关注哪些主要影响因素?
冯利臣：2018年下游深加工及饲养产能扩张趋于平稳，同时玉米深加工及饲养行情难脱亏损泥潭，那么玉米产业下游需求增幅有限，在政策粮去库存背景下，后期玉米价格走势主要取决于政策投放的节奏及底价调整情况。同时，中美贸易摩擦对农产品(000061，股吧)市场价格带来的波及、新季玉米播种面积变化以及其生长关键期的天气炒作，突发性灾害影响，国家政策层面对相关产业布局及优化思路措施等方面也需关注。
更为重要的是，本年度政策粮去库存压力不仅存在于玉米品种方面，当前国内小麦期末库仍高企、总量超1亿吨，而截止目前2018年最低收购小麦销售底价已连续两次下调共计110元/吨的幅度，同时安徽、湖北不完善粒超标小麦竞价销售底价仅1600元/吨，饲用替代玉米价格优势有所增加，叠加水稻拍卖继续加量投放，超期水稻对燃料乙醇等企业提供原料支持一定程度上减少了对陈玉米的需求，整体来自国内谷物替代方面压力也是影响后期玉米价格走势的主要因素。
大宗内参：近期玉米价格走势是否会有较大的波动，怎样的价格空间是比较合理的?
冯利臣：伴随临储玉米投放启动，玉米价格进一步承压，整体行情运行区间将围绕拍卖底价或0-50元/吨左右溢价小幅波动。以2014年产二等玉米拍卖成交为例，东北地区底价区间1390-1490元/吨，计算升贴水出库及部分短倒运费成本，东北拍卖粮源至产地深加工企业成本在1490-1590元/吨区间，而拍卖出库发往北方港口的集港成本1590-1640元/吨不等，即便加上拍卖50元/吨溢价，那么拍卖粮源至北港成本也是1640-1690元/吨区间，以此推算广东到港成本整体1740-1840元/吨左右，为南北玉米市场价格运行相对合理区间。
