USDA 3月29日公布的面积报告显示：
2018年美国玉米播种面积将会降低到8802.6万英亩，低于去年的9016.7万英亩。USDA在3月份的头两周里对近8.3万名农户进行了播种意向调查。报告出台前，分析师们预测范围是在8755到9100万英亩。
我们分析认为：美玉米面积连续两年下降奠定牛市基础，虽然报告后美玉米已经大涨，但是美玉米12月合约目前价位仍具有买入价值!
原因如下：
一、这将是美玉米面积连续第二年下降;而且多因素分析都支持美玉米面积下降的逻辑。
2018年预计面积较去年实际播种面积下降214.1万英亩，降幅2.37%。2017年，美玉米播种面积降幅是4.08%。
2017年以来，美豆1711合约与美玉米1712合约比价一直在2.5以上，甚至2018年面积意向报告后也如此;而且18年美国大豆面积也出人意料的下降。自2013年以来，美豆的种植收益已经持续超过美玉米，因此，这些都确实支持美玉米继续减少播种面积的逻辑。
二、2018年美国玉米单产有望下降。
USDA在2月的农业展望论坛上称，2018/19年度美国玉米单产预计为174蒲式耳/英亩，比2017年的实际单产下降1.47%。
而且，据盛大期货研究院分析，美国自90年代开始大规模种植转基因玉米以来，确实保持这样的规律：历次，美国玉米达成创纪录单产的年份，次年玉米单产都下降。
自90年代，美国玉米开始大量应用转基因技术以来，每次创纪录的单产，随后都是单产的回调。可以预计，2018年，美国玉米单产下调的概率更大。自1991年以来，有四次创单产记录年份，1994、2004、2009、2014年，其下一年1995、2005、2010、2015年单产下降的幅度依次为18%、8%、8%、2%，按照简单算术平均来预测的话，2017年单产创历史新高，2018年单产有望下跌9%，也即单产会降至161蒲/英亩!
自1960年代以来，拉尼娜年份美玉米单产出现下降的概率和幅度都相对较大。自1965年以来，不算2018年，美玉米经历了13个拉尼娜年份，减产年份8个，算数平均减产幅度13.52%!也即2018年也是拉尼娜年份的话，美玉米减产概率77%，单产有望降至155蒲/英亩!
三、今年美玉米夏秋季炒作天气的概率大，但是美玉米平衡表难以容忍美玉米单产大幅下降!
2012年之后，美盘就基本没有出现较差的天气，也没有给市场炒作的机会。而众所周知，农业天气连年利好的概率非常低。今年夏秋季，美盘出现天气炒作的概率较高!
若采用2月论坛174蒲/英明的单产，总产降至140亿蒲，年终库存降至16.89亿蒲，库存消费比11.65%!若按照单产创新高后回落模式推算，2018年美玉米单产或降至161蒲/英亩，总产129.6亿蒲，库存降至6.43亿蒲，库存消费比4.44%!若按照减产拉尼娜模式推算，单产或降至155蒲/英亩，总产124.8亿蒲，库存降至1.6亿蒲，库存消费比仅仅1.1%!
当然，我们后两个预测中，需求没有考虑高价抑制需求的因素，有点过于简单。不过，2018年确实从逻辑角度，美玉米下降的概率和幅度都不低!
四、若出现较严重的天气问题，夏秋季美国玉米价格涨幅惊人
据盛达期货研究院分析，在面积下降的年份，若再叠加天气炒作，美国玉米今年夏季涨幅应较大!对照五一前的价格低点，夏秋季高点价格的涨幅有望在30%-40%，若是天气持续严重高温干旱，价格涨幅也许会超过50%!
若18年夏季美国中西部天气正常，给出普通天气升水，则1812美玉米有望在450附近现高点。
若18年夏季美国中西部有相对严重的高温少雨情况，则美玉米12月合约高点有望超过5.2美元/蒲。
五、当天也公布了利空的库存报告，但是被市场无视，这也从侧面反映了市场的强势!
USDA同日发布的季度库存报告显示，3月1日美国玉米库存创下历史同期最高纪录。截至3月1日，美国玉米库存为88.88亿蒲式耳，高于上年同期的86.22亿蒲式耳，也高于市场预期范围的高端。报告出台前，分析师预计玉米库存为85.50到88.81亿蒲式耳。
自美玉米1812合约上市以来就一直运行于年线(233日线)之上，商品价格运行于年线之上就意味着长期趋势向上!
六、弱势美元增加基金对玉米兴趣。
自2017年5月15日以来，美元指数有效向下突破年线，之后一直在年线下弱势运行。这大大增加了国外基金对美玉米等商品多头的持仓兴趣!
据行业预计，仅仅3月29日公布美玉米面积连续两年下降当日，管理基金就买入美玉米4.2万手。而当天面对更出人意料利多的大豆面积报告，管理基金买入大豆2.2万手、豆粕1万手、豆油4000手。据CFTC截至3月20日最新数据，投机基金持有玉米多单62.5万手，持有大豆多单27.9万手!
七、策略建议
1. 买入CBOT玉米1812合约
2. 买入价格：410美分/蒲
3. 买入数量：1000手(相当12.7万吨现货玉米，内盘1.27万手)
4. 获利区间：5.20-5.60美元/蒲
5. 持有时间：五一前买入，持有直至7月中旬(若单产出大问题，可适当延长)
6. 投入本金：660美元/手*1000手=66万美元(据悉，CME交易所玉米初始保证金660美元/手)
7. 预期收益：110美分*50*1000手=550万美元(风险收益比5.5：1)
8. 止损 ：390美分/蒲(止损损失100万美元)
9. 风险：意外事件(黑天鹅)迫使止损
八. 值得关注的时间节点
A. 五一前后，美玉米播种期。若降雨较多，土地泥泞，不利于播种机下田耕作播种，则玉米将更多被迫转种大豆，美玉米价格有望走高;反之，天气晴好，则玉米播种加快，美玉米价格将承压。
B. 美玉米的关键生长期是6-7月份，若出现持续高温干旱，则价格易暴涨!而美豆的关键生长期是8-9月份。
C.美玉米若果真如我们预期一样爆炒天气，则对国内玉米期货有一定的利多氛围作用。
3、进口替代情况
据中国海关总署统计，玉米及其相关替代品2018年2月进口情况如上表所示，玉米进口环比下降，17/18年度累计同比增加，其中进口乌克兰玉米9.1万吨，美玉米0.84万吨，因转基因许可收紧，中美贸易战对玉米影响不大;高粱受“双反政策”影响，进口下降，大麦进口仍有增加。此外，3月28日国务院会议指出，从2018年5月1日起，我国农产品等货物的增值税税率从11%降至10%，所以进口方面政策属于多空均衡发力。
4、库存状况
经过春节期间的用粮消耗，南北库存均出现下滑，3月开始企稳回升。截至3月19日，北方库存270万吨，南方库存57万吨，较上月降幅分别为14%和9.4%，其中北港因走货情绪增加，库存处于历史相对低位，对价格形成一定支撑，南港贸易心态较弱，库存同比仍然偏高保持充裕。
5、下游需求
农业部2月存栏数据显示，生猪存栏33237万头，环比下降1.5%，同比减少4.7%，能繁母猪存栏3397万头，环比下降0.5%，同比减少5%。生猪市场供过于求，猪价持续下滑，而原料成本抬升，养殖利润亏损持续加剧，中美贸易战开打迫使原料价格进一步攀升，无疑使饲养业雪上加霜，但拟中止猪肉减税将带来些许利好，饲料需求短期来看有缩减预期。深加工方面，截至3月23日，据Cofeed统计68家玉米淀粉企业开机率78.33%，35家玉米酒精企业开机率67.13%。在包含吉林、黑龙江两省的加工补贴后，深加工企业利润好转，淀粉企业除山东仍有30元/吨以内的亏损外，东北、华北其余地区扭亏为盈;酒精企业由盈亏平衡线转向盈利将近400元/吨。节后深加工复产恢复超预期，目前相对高位企稳，因中国对美拟中止减税领域包括改性乙醇和葡萄酒，深加工需求或将获得一定利好支撑，但上合峰会即将召开，仍需关注阶段性的停限产影响。从期现价差角度看，玉米基差为正，因现货价格下跌略有收窄，截至月底为136元/吨;淀粉基差正向扩大，为123元/吨;均呈反向市场。从跨品种角度看，05、09、01合约的淀玉价差分别为362元/吨、397元/吨和368元/吨，较上月基本持平，位于均值之上，逢高关注价差回归操作机会。从期限结构角度看，月末玉米5-9价差41元/吨，淀粉5-9价差由负转正为6元/吨，呈近强远弱格局。
四、后市展望
三月，玉米系先扬后抑，跌破上升趋势，临储拍卖传言持续发酵，演绎出多个版本，东北黑、吉两省加工补贴提振有限，市场心态趋于谨慎。中美贸易战为农产品市场带来更多关注，但相比豆类的强势震动，玉米市场表现平静，目前盘面转横，波幅收窄，宛如暴风雨前的平静，屏息等候临储“靴子落地”，起拍底价将决定下方空间，在此政策敏感期，建议观望为主，激进者可谨慎持空，09主力支撑位1725元/吨，压力位1760元/吨。淀粉方面，表现较玉米偏强，节后及两会期间，开机率恢复超预期，库存回升相对高位企稳，下游消费暂处淡季，在加工补贴提振下企业利润好转，大多扭亏为盈，在原料成本未出现明显下跌前，价格仍有所支撑，后期上合峰会在4月底有停限产预期，密切关注开机率和库存变动情况。目前盘面多空力量相近，在玉米偏弱预期下，不建议追高。
