美豆库存消费比已经出现连续三年上升，而2017/18年度仍可能出现继续上升的势头，这充分显示出供需平衡规律被打破，市场偏离了常态，未来回归供需平衡和紧张状态的概率将明显提高。我们预计随着供需宽松达到峰值，供需周期拐点或已出现。
美国及澳大利亚气象机构先后在2017年11月的报告中调高“拉尼娜”现象在北半球秋冬季期间出现的几率。我们预计2018年2-4月份拉尼娜指标可能会到峰值，南美出现干旱的概率比较大，尤其是对阿根廷大豆的影响较大，巴西南部的大豆主产州也会受到威胁。
2017/18年度玉米种植面积将减少136万公顷，玉米产量预估为2.125亿吨，较上年下降705万吨，减幅为3.7%;玉米总需求预估为2.22亿吨，较上年增长1722万吨，增幅8.4%，其中工业消费增长势头强劲。
目前处于最强猪周期的下行周期。猪价下滑周期明显拉长，我们预计最长将持续到2020年左右。在此背景下，由于散养户普遍存在“追涨杀跌”心理，补栏积极性普遍较低，加上南方水网地区环保压力导致低效率、高污染散养户产能加速出清，行业补栏缓慢，中期来看生猪供给难以大幅提升。这无疑将在一定程度上抑制饲料原料消费增长空间。但从长期角度来看，生猪养殖业因此由规模化启动阶段过渡到规模化加速期。随着农业供给侧改革逐步深入，养殖业规模化程度提升，对于配方饲料的需求将会进一步提升，饲料养殖产业将步入良性循环，我们对2018年豆粕需求维持乐观看法。养殖业受国家环保政策的影响将呈现北上发展趋势，多家养殖企业已在东北布局。同时受国家推广燃料乙醇的政策影响，未来东北主产区的玉米酒精加工产能将呈现跳跃式发展。未来还将持续关注环保政策和补贴政策对于玉米淀粉生产的影响;农民“卖跌不卖涨”的售粮心态也将对玉米价格产生重大影响;后期关注玉米供给侧改革政策与市场反馈。
展望2018年，短中期来看豆粕供需面维持偏宽松状态，价格以区间震荡为主;中长期来看，随着中国农业供给侧改革的深入，养殖业规模化迎来加速期，进而有望带动饲料原料消费提升。当供给侧改革叠加全球供需周期拐点产生真实共振，豆粕有望走出趋势性行情。我们预计全年豆粕期货价格走势前低后高，核心价格波动区间为2600-3200元。建议投资者可重点关注2018年下半年的趋势性做多机会。
2018年随着玉米供给侧改革持续推进，玉米种植面积调减，新粮供应偏紧，高品质玉米将成为市场刚需。但玉米临储依旧维持高库存态势，预计2018年临储拍卖将有所提前，这将压制玉米上行空间。与此同时，受国家政策影响，长远来看，酒精深加工产能不断实现，主产区生猪养殖产能不断提高，需求增长可持续性较强。我们预计全年玉米期货价格将在1650-1850元区间运行，整体策略以区间震荡策略为主。
