2017年4月，CBOT大豆07月合约虽然结束了3月下旬以来加速下跌的趋势，转为底部区间震荡，虽然在4月中上旬一度下探至940美分/蒲式耳一线，但很快收回，大部分时间在950-970美分/蒲式耳区间运行，整体来看并未摆脱疲弱运行的格局。在3月末美国农业部的种植面积意向报告中上调美豆播种面积意向预估数据之后，4月份美国农业部的月度供需报告再度上调全球大豆年末库存以及南美大豆产量预估，给全球大豆市场带来明显压力，虽然报告公布之后市场关注焦点转向南美大豆销售节奏以及美豆春播形势之上，但全球大豆供给压力仍在制约美豆期价反弹空间。
CBOT豆粕07月合约走势上同样摆脱了2月中旬以来的下跌趋势，转为底部区间震荡，但具体走势上又与CBOT大豆期价有所不同。4月份CBOT豆粕期价呈现明显的冲高回落的走势，4月上旬CBOT豆粕期价表现明显强于CBOT大豆，并领涨豆类市场，这主要是由于市场需求支撑豆粕期价，而供给端的压力直接作用于大豆市场，令CBOT豆粕领涨CBOT大豆。而后随着美豆压榨数据令人失望同时投机基金在CBOT大豆期货期权上大幅增持净空持仓，令豆类市场整体承压下行，CBPT豆粕期价独木难支，再度转为下行，但并未跌破前期支撑平台310美元/短吨，呈现宽幅区间震荡的走势。DCE大豆1709合约走势来看，4月份以来DCE大豆期价震荡重心有所下移，虽然在4月中旬一度最高上冲并突破3900整数关口，但很快在国内种植面积预期增加和临储大豆拍卖预期下出现连续性大幅下跌，随后再度转为区间震荡，从4月上旬到4月下旬，DCE大豆期价震荡区间明显下移。DCE豆粕1709合约4月份以来明显震荡反弹，不仅是反弹时间早于外盘，同时反弹力度也要明显强于外盘。DCE豆粕期价自4月初的低点2720一线震荡上行并重回2850重要平台上方。这主要是受到国内部分油厂停产令油厂豆粕库存水平下降的提振，与此同时国内油厂挺粕心理较强也支撑豆粕价格，国内需求复苏预期令饲料企业加大备货力度也在一定程度上支撑豆粕消费，令同期国内豆粕期价表现明显强于外盘。
一、美豆播种面积意向创历史新高
南美豆产量上调增加全球大豆供给压力3月末，美国农业部在种植面积意向报告中表示，2017年美国大豆播种面积为8948.2万英亩，高于市场预期水平，也将刷新历史最高纪录。美国农业部还指出，截至3月1日美豆库存总量为17.4亿蒲式耳，同比增加13%。
在3月末美国农业部上调美豆种植面积预估至历史最高纪录之后，美国农业部的4月份月度供需报告再度给大豆市场带来利空打压。报告中，虽然美国农业部上调美豆年末库存预估，却并未达到市场预期。反而是南美大豆产量如期上调增加了全球大豆市场的供给压力，同时也增加了市场对南美大豆将会继续挤占美豆出口份额的担忧情绪。美国农业部公布的4月份供需报告显示，美国2016/17年度大豆年末库存上调至4.45亿蒲式耳，高于3月份预估的4.35亿蒲式耳，但低于市场预估的4.47亿蒲式耳。而对于美豆产量、单产、种植面积和收割面积等预估均维持不变。同时美国农业部上调巴西大豆2016/17年度大豆产量预估至1.11亿吨，较3月份预估的1.08亿吨上调300万吨;同时上调阿根廷大豆产量预估至5600万吨，较3月份预估的5550万吨上调50万吨。受此影响，美国农业部上调全球2016/17年度大豆期末库存至8741万吨，较3月份预估的8282万吨上调459万吨，也明显高于市场预期的8391万吨。因此在报告之后，美豆期价应声跌至一年低位。而本周美国全国油籽加工商协会发布的报告称，3月份大豆压榨了1.53亿蒲式耳，虽然高于2月份的1.428亿蒲式耳，但低于低于市场预期以及去年3月份的1.567亿蒲式耳。令市场担心美国国内大豆消费转弱，继续拖累美豆期价表现。
二、南美大豆销售进展缓慢美豆春播形势牵动市场神经
美国农业部报告公布之后，市场关注的焦点逐渐转向南美大豆出口形势以及美豆春季播种前景之上，同时春播天气将回到市场关注视野。往年巴西大豆或多或少出现的物流问题今年是否会重演，美国春播天气变化令玉米播种落后去年同期是否会影响美豆春播进展，无一不牵动着市场神经。近年来巴西粮食产量连年增长，国内仓储空间长期处于短缺状态，但是今年的情况可能尤其严重。今年巴西大豆产量创下历史最高纪录，二季玉米产量也可能创下历史最高纪录，因此仅是庞大的产量预测数据已经令人们担心是否有足够的仓储空间。事实上，农户对于2016/17年度大豆的销售步伐非常缓慢，可能致使情况恶化。农户更愿意支付仓储费用，保留大豆，而不是照当前低迷的价格出售，他们希望今后价格改善。销售步伐缓慢致使仓库里堆满了大豆。例如在马托格罗索州，大豆收割工作已经结束，二季玉米收割工作即将于6月份开始。如果到那个时候还没有卖出大豆，那么粮商将不得不把玉米堆在户外。粮商们意识到自己在和农户的价格谈判中占据上风，因此提供的玉米和大豆收购价格价格非常低。今年马托格罗索州IpirangadoNorte地区的问题非常明显。仓库已经堆满了大豆，农户仍有四成到五成的大豆尚未出售，他们选择等待价格反弹。巴西分析机构AgRual公司称，截至3月底，巴西农户仅仅售出2016/17年度大豆产量的49%，低于过去5年同期的预售比例63%，也是2009/10年度以阿里的最低比例，这也意味着从2月-4月的两个月间，农民售粮进度仅仅提高了5%，可见惜售的严重。
巴西马托格罗索州高速管理局称，今年1月-3月期间共有300万辆卡车通过收费站，相比之下，上年同期为360万辆，降幅为14%，这与美国农业部对2016/17年度巴西大豆产量创下历史最高纪录的1.11亿吨增长15%的预期形成鲜明对比。反映出今年巴西农户销售大豆进度明显慢于往年同期。美国春播方面，MDA气象服务公司称，下周美国中西部大部分地区天气多雨，可能放慢玉米进度，不过伊利诺伊州北部和衣阿华州东南部可能错过最大的降雨，大部分地区的温度超过平均水平，有助于玉米出苗。未来两周玉米播种条件仍旧不太理想，如果5月份第一周天气仍将不好，市场将可能开始做多天气升水。截至4月16日当周，美国18个玉米主产州的玉米播种进度达到6%，高于上周的3%，但仍旧低于去年同期的12%，也低于过去5年同期的9%。也正是因为如此，令市场愈发担心如果天气状况不能及时改善，将可能波及到美国大豆的春播进展。
阿根廷市场，阿根廷主要粮食集散中心——罗萨里奥港口的工人将举行闪电集会，未来几周将封锁进出口港的大门，以便要求涨薪40%的薪资谈判中占据主动。薪资引发的罢工和抗议在阿根廷司空见惯，去年该国通胀率高达40%。工会CGT驻当地代表在电话中对记者表示，将在不同港口设备的前方举行多日示威，一周将抗议一两天，直到月末。并会提前宣布示威的具体时间和地点，示威者不会同时封锁罗萨里奥所有的码头。阿根廷的抗议活动为南美大豆上市提供缓冲时间，也将影响南美大豆上市节奏，却无法改变南美大豆产量增长对全球大豆市场的补充，长期来看，全球大豆市场的供应压力将会明显增加。
三、天气反复性较强厄尔尼诺是否回归引关注
关于厄尔尼诺是否回归以及何时回归持续引发市场关注。美国国家气象局气候预测中心称，今年夏季或秋初可能出现厄尔尼诺现象，这可能制约热带气旋的发展以及强度。目前厄尔尼诺现象的指标南方涛动指数处于中立态势，意味着中部赤道太平洋地区的还面温度接近平均水平，目前即不会出现厄尔尼诺也不会出现拉尼娜现象。此外，整个海洋和大气状况与南方套动指数的中性态势相一致。但是，东部赤道太平洋地区的海面温度高于平均水平。气候预测中心的预测显示，8月到12月期间出现厄尔尼诺现象的几率已经升至50%左右。8月份之前可能持续出现中性态势。
从南方涛动指数来看，自2016年10月份起，南方涛动指数由正转负，10月份由13.5转为-4.3，11月份-0.7，随后南方涛动指数由负转正，12月份2.6，2017年1月份1.3，2月份再度由正转负至-2.2，3月份再度转正至5.1，近几个月南方涛动指数变化反复性较强，后续仍要观察南方涛动指数变化。目前并未出现厄尔尼诺现象，关注负值运行的可持续性，如果连续5个月运行在负值区域，厄尔尼诺现象可能会真正来临，而目前尚未见端倪。如果如国家海洋预报中心一致，至2017年夏季天气持续回归中性，将有利于大豆作物生长，届时天气炒作难以展开将增强大豆产量前景预期，对价格构成压力。
四、美豆压榨下滑出口依然面临威胁
美国全国油籽加工商协会发布的报告称，3月份大豆压榨了1.53亿蒲式耳，虽然高于2月份的1.428亿蒲式耳，但低于低于市场预期以及去年3月份的1.567亿蒲式耳。令市场担心美国国内大豆消费转弱，继续拖累美豆期价表现。报告空影响继续向豆类油脂市场施压，短期豆类油脂期价积重难返。虽然美国商务部表示将对来自阿根廷和印尼生产的生物柴油进行反倾销调查。并由美国国际贸易委员会在5月8日之前作出初步裁决，以判定来自这两国的生物柴油是否损害美国生产商。此举一度带动美豆油连续3个交易日出现明显反弹。但很快受到豆类市场的压力再度出现回落。密切关注美国政策上对于生物柴油的态度变化，将会对美国豆油消费起到重要影响，从而间接影响大豆消费规模。
美国农业部周度出口销售报告显示，2016/17年度迄今美国对华大豆出口销售总量比上年同期增长31.2%，上周是同比提高31.8%。截止到2017年4月13日，2016/17年度(始于9月1日)美国对中国(大陆地区)大豆出口装船量为3330.5万吨，高于上年同期的2674.3万吨。当周美国对中国(大陆地区)装运12.99万吨大豆，一周前为29.44万吨，两周前为30.57万吨。迄今美国已经对我国售出但尚未装船的2016/17年度大豆数量为214.6万吨，高于去年同期的28.5万吨。2016/17年度迄今为止，美国对华大豆销售总量(已经装船和尚未装船的销售量)为3545.1万吨，较去年同期的2702.8万吨提高31.2%，上周是同比提高31.8%，两周前是同比提高31.2%。2017/18年度美国对华大豆销售量为98.2万吨，和一周前持平。
五、投机基金持仓多翻空悲观情绪拖累大豆表现
CFTC发布的报告显示，投机基金在大豆期货和期权市场继续增持净空头寸。截至2017年4月18日的一周，投机基金在CBOT大豆期货以及期权部位持有净空单45828手，比前一周的29733手提高16095手。目前基金持有大豆期货和期权的多单87811手，前一周86102手，持有空单133639手，前一周是1005527手。大豆期货期权空盘量为851069手，前一周是832019手。投机基金净多头寸转为净空头寸反映出市场的悲观预期。随着南美大豆收割上市进程的加快，南美大豆向全球市场出口速度有望加快，届时对美豆的冲击影响将会明显显现。而美国国内大豆压榨量下滑也难以支撑美国国内大豆消费，悲观情绪继续拖累美豆期价表现。密切关注投机基金动向，净空头寸是否会继续扩大将会影响美豆期价表现。
六、进口大豆到港量创同期新高税率调整降低进口成本
就在美国农业部上调中国大豆进口预估至8800万吨之后的同一天，无独有偶的是，中国农业部发布月度供需数据显示，2016/17年度中国的大豆进口量预计达到8655万吨，高于早先预测的8531万吨。
未来中国需求也将成为市场关注的焦点。
4月19日召开的国务院常务会议决定，今年7月1日起营改增取消13%这一档税率，通过推出六方面减税措施，持续推动实体经济降成本增后劲。从7月1日起，将增值税税率由四档减至17%、11%和6%三档，取消13%这一档税率;将农产品、天然气等增值税税率从13%降至11%。对于大豆进口成本而言，截至4月20日的数据来看，将会节约56-59元/吨。
从当前的进口成本来看，截至4月24日，6月船期的美湾大豆进口到岸完税成本价格为3357元/吨。巴西桑托斯大豆5-9月份船期，进口完税成本3293-3381元/吨。5-7月份阿根廷大豆进口完税成本3253-3273元/吨。南美天气改善提振大豆产量前景冲击全球大豆供给市场，虽然短期南美豆农惜售仍在支撑美豆出口，但随着南美大豆上市进展加快，虽然汇率因素扰乱南美大豆销售节奏，但长期来看南美大豆的冲击影响仍然不容忽视。
从进口大豆港口库存来看，截至4月24日，国内港口大豆库存为657.1万吨。目前本月到港量571.1万吨，本月预期到港量827万吨。中国海关总署4月13日发布的数据显示，2017年3月份中国进口大豆633万吨，创下历史同期最高水平，较2月份进口量554万吨环比增加14.3%，较上年同期的610万吨同比增加3.8%，因为今年1月和2月期间加工商签订了许多合同，此前订购的大豆船货陆续到港。至此，2017年1季度中国进口大豆量1952万吨，同比增加20%。未来几个月大豆进口量预计会进一步增加，5-6月份进口大豆月均到货量预计在850万吨，若按照当前海外装船进度来看，5月份到港量甚至高达900万吨，供应压力将在二季度达到峰值。虽然近阶段国内油厂预售合同量持续放大对进口大豆量有所消化。考虑到国内大豆供给压力逐渐增加，必须等待压榨利润改善才能令油厂积极采购，否则油厂将更多以消化前期订单为主。虽然国内油厂为了锁定利润调低远月豆粕基差报价，激发终端市场大量采购远月低价豆粕基差合同，但在短暂采购过后仍需等待终端市场需求好转才能支撑消费。因此，短期成交放量难以持续，国内大豆市场供应上量仍将向市场施压。
七、国产大豆春播面积预期增加临储拍卖时间窗口临近
农业部市场预警专家委员会4月20日发布《中国农业展望报告(2017-2026)》，未来10年，我国农业供给侧结构性改革将取得明显成效，粮食供需将由阶段性供大于求转向基本平衡。稻谷、小麦等重要农产品产量将保持基本稳定，玉米种植面积到2020年将较2015年减少约6000万亩，高库存压力明显缓解。大豆生产将恢复至历史高位，使进口增速得以放缓。报告预计，2017年我国农业结构将以市场为导向持续优化调整，绿色优质农产品供给有望继续增加，农产品供需结构性矛盾将得以缓解。
其中，玉米种植面积将调减1000万亩以上，大豆种植面积将增加900万亩。
4月份以来随着气温逐渐回暖，国内春耕备耕陆续展开。国家统计局数据显示，今年国内种植结构将会继续优化调整。据全国11万农户种植意向调查显示，2017年全国大豆意向种植面积增长8.1%，稻谷减少0.3%，小麦减少0.8%，玉米减少4%。无独有偶的是，路透社对4家中国咨询机构以及期货公司的调查显示，今年中国大豆播种面将提高到760万公顷，这要比美国农业部公布的2016/17年度中国大豆种植面积720万公顷提高5.6%。调查显示，2017/18年度中国大豆产量预计将会提高到1350万吨，比2016/17年度的1310万吨提高2.9个百分点。这与国家统计局的预估保持一致均对国产大豆种植面积进行上调，令市场对远期国产大豆供应存在明显的增加预期，打压远期大豆价格。
而近期来看，市场当前关注的焦点在于即将拍卖的临储大豆，有传闻称大豆拍卖将会在5月份举行。按照粗略的估算，当前临储大豆库存数量在485万吨左右，今年继续拍卖应该是大概率事件。由于2011年产临储大豆在2016年并未拍卖，这批次大豆储存时间过长，需要尽快拍卖出去。由于担忧2011年产大豆即将出库，国内大豆期现货价格进一步下跌，近月大豆期货价格已经下跌逼近3630一线，内蒙古局部、黑龙江西部价格下滑至3600元/吨，市场交投清淡，观望情绪浓厚。
目前受黑龙江省储备粮管理有限公司委托，黑龙江粮食交易市场股份有限公司拟定于2017年4月28日组织2017年黑龙江省省级储备粮竞价销售交易会，此次交易共上市黑龙江2012年度生产的小麦6.29万吨、2014年度生产的大豆1.98万吨。市场普遍反馈2014年产大豆质量较好，储存年份不长，再加上拍卖量不大，这一批大豆作用为商品市场进入市场的难度不大。虽然本次拍卖量不大，但目前销区需求较为低迷整体供需并未呈现紧缺状态，预计后市仍将难以出现供应偏紧的局面。据数据显示，今天我国大豆种植面积将增加，因此业内人士以为选择这个时间点进行拍卖不无提前腾仓作好准备的意图。由于2011年产国储豆尚在出库中，2014年省级储备大豆起拍价格或许不会太低，后期需关注起拍价格和成交情况。
八、豆粕库存持续下降远期大豆压榨利润改善
进入4月份以来，我国局部油厂仍处于阶段性停机状态、部分地区豆粕供应相对偏紧，且油厂榨利整体处于亏损状态，粕强油弱格局明显，因而多数油厂仍有进一步挺价豆粕意愿。而为了提前锁定利润，国内油厂调低远月豆粕基差报价，因而刺激终端市场大量采购远期低价基差合同，各地工厂成交出现放量的局面。4月份以来13个工作日的豆粕总成交量334.39万吨，环比上月同期增幅高达81.3%，其中尤以贸易商空头回补带动的一轮补货较为积极。而在经历了终端市场的一轮放量备货之后，油厂豆粕库存水平持续下降。截至4月14日当周，我国主流油厂豆粕库存总量为62.65万吨，同比降幅达到41.86%。伴随4月下旬国内多数停机油厂陆续恢复开机，部分地区豆粕供应紧张局面或将逐步缓解，但从近阶段油厂预售合同量持续放大来看，市场对此已经有所消化。
进口大豆增值税税率下调使得远期大豆进口成本下降，油厂压榨利润有所好转，市场预期或将使得部分进口大豆船货向后推迟，国内5-6月份基差价格或将出现上涨;同时也将加快油厂对远月大豆的采购节奏，但需要关注的是国际大豆出口升贴水或受到巴西农户惜售而进一步上涨，将部分抵消税率下调带来的成本下降影响。
截至4月24日，沿海主流油厂的进口大豆压榨利润为-46~-236元/吨，压榨利润较去年末227-329元/吨的水平下滑了273-565元/吨。压榨利润快速回落令油厂进一步采购显得谨慎，同时点价时间继续向后推迟。虽然油厂对远期采购已经有明显的成本下降预期，但是进口大豆价格成本波动剧烈也在一定程度上限制了油厂的采购热情，而虽然压榨亏损幅度将会有所收窄，但成本下降幅度仍然难以弥补压榨亏损的幅度。
而饲料企业的采购节奏将会影响油厂的豆粕库存水平。而在这个过程中，除了饲料企业在对豆粕供应格局有一定的预期之外，也将对下游市场需求做出预估。禽流感疫情虽然得到有效控制，但后续的发展变化仍引起市场高度关注。因此，饲料企业的采购节奏还将受到下游养殖行业需求变化的影响。
九、需求疲弱猪价下行生猪存栏支撑豆粕消费
4月份以来，国内生猪市场从南到北跌声一片，局部地区甚至出现恐慌性抛售行为。截至4月20日当周，国内毛猪出栏均价为15.33元/公斤，周比下跌0.35元/公斤;猪粮比为9.08:1，周比下降7%，养殖效益下滑至350-500元/头之间。近期我国生猪市场的持续下滑，主要与生猪市场供应不断恢复有关。由于国内肉品消费即将进入季节性淡季，短期内生猪市场的弱势预计仍将持续。
从22省市生猪和仔猪价格水平来看，2017年以来，生猪价格较年初的高点18.14元/公斤出现大幅快速回落，虽然3月下旬生猪价格在16元/公斤下方出现短暂止跌，但整体仍未改变下行趋势。截至4月21日当周，生猪均价为15.23元/公斤，跌幅进一步扩大，目前生猪价格已经下跌至2015年6月份以来的低位。同时与3月份不同的是，仔猪价格一改3月份的坚挺态势出现下跌，从3月末的51.62元/公斤下跌至48.22元/公斤，4月份跌幅达到6.6%。仔猪价格一改强势出现快速下跌，反映出养殖户补栏积极性下降。
近期国内气温快速上升后生猪市场需求走弱，一些地区生猪养殖户加大了抛售力度，尤其是在前期囤积的大体重猪只上市量明显增加。加上当前各大企业猪肉冻品库存饱满，而下游市场采购需求一般，多以即买即用为主，市场供应压力明显增加。随着运输市场畅通，北猪南运频繁，前期部分高价区受外来猪源冲击，猪价下跌至2015年6月底以来的低位。
根据农业部最新的监测数据显示，截至3月末，我国生猪存栏量为3.5953亿头，结束自2016年10月份以来的下滑趋势出现回升，同时能繁母猪存栏量止跌回稳在3633万头。生猪出栏和存栏已经呈现“双增长”，其中生猪存栏同比增长0.1%，生猪出栏同比增长0.2%。虽然环保整治导致2016年我国生猪存栏削减了3600万头，但随着上市公司的持续性积极扩张，业内相关数据显示2016年国内生猪养殖新增产能已达2700万头，截至2017年3月份的新增产能已经超过900万头，已经基本抵消2016年削减的生猪存栏数量。随着我国生猪养殖业的产能扩张进一步持续，整体供应量有望持续上升。
从生猪养殖盈利水平来看，截至4月21日当周，自繁自养生猪养殖盈利水平下滑至387.49元/头，至此生猪养殖盈利水平已经较1月中旬的高点12周震荡回落无明显回升。而养殖利润缩水将会继续制约养殖户补栏的积极性，意味着生猪存栏规模增长之路将会比较缓慢。但整体来看，生猪存栏量规模的增长将会带动饲料消费增长，从而对豆粕消费构成支撑。而即将到来的5月份，国内的豆粕饲用需求将会进入复苏阶段，生猪存栏量的增长将会增强市场对豆粕消费增长的预期。
后市展望
国际大豆市场来看，在美国农业部月度供需报告之后，虽然市场关注焦点转向南美大豆销售节奏和美国大豆春播形势之上，但全球大豆丰产预期仍将压制美豆期价的反弹空间。市场对于厄尔尼诺现象的预估推迟至夏末秋初，令2017年夏季天气持续回归中性，将有利于大豆作物生长，届时天气炒作难以展开将增强大豆产量前景预期，对远期价格构成压力。而投机基金的持仓多翻空令市场悲观情绪蔓延，也将继续拖累美豆期价表现，短期美豆期价弱势运行的格局难以改变，关注上方1000美分/蒲式耳的压力。
在全球大豆市场供给充裕的背景下，国内进口大豆量创历史同期最高增加国内大豆市场供应压力。同时，国产大豆还将受到春播面积预期上升和临储拍卖传闻的双重利空压制，近远期大豆价格仍面临下行压力，弱势运行的格局并未改变。进口大豆增值税率下调令国内油厂远期大豆压榨利润出现改善，进口大豆船货推迟预期升温，同时油厂远月豆粕基差合同成交量放大也在一定程度上消化进口大豆天量到港预期。国内市场供给压力有所缓解，市场需求逐渐启动对豆粕消费构成支撑。虽然全球大豆丰产格局仍将压制国内豆粕期价的反弹空间，但国内豆粕基本面的变化预示豆粕价格下行空间已经不大，内强外弱的格局正在形成。
