研究体现价值 行情锻炼能力
今年期货市场上的大行情，对研究员来说，既是考验，也是锻炼。有业内人士表示，市场总是难以预料，今年如此，未来几年更会如此，而这，也对研究员的要求更高。在12月16日的2016年大商所“十大期货投研团队”评选活动现场评审中，入围的13家期货公司共15支团队，带着金融服务产业的意识，想市场所想，解市场所惑，专业而有逻辑地展示了其投研思想体系。
[农产品(12.66，0.260，2.10%)(行情000061，买入)]豆粕牛市可期，玉米走高概率大
拉尼娜现象将导致阿根廷大豆减产、海运费上涨等利多因素促使广发期货1队给出“豆粕走高仍可期，逢低建仓”的操作策略。其认为，明年一季度，豆粕小牛市行情出现的概率较大，5月合约可在2700—2900元/吨一带布局。
“整体来看，收入型上涨和供给侧改革都会对豆类价格产生深远影响。而实际上，豆类市场基本面目前缺乏亮点。所以，我们认为豆类市场更多的是结构性机会，即是豆油比豆粕更强。”国泰君安(18.84，-0.040，-0.21%)(行情601211，买入)期货2队分析说，人民币贬值驱动价格上涨的因素依然存在，供给侧改革继续推进，豆类价格会持续走高，无论从时间上还是空间上来看，油粕比价关系还未走到头。
徽商期货2队认为，棕榈油供应减少300万吨，产量跟同期相比降幅明显，今年以来，棕榈油比其他油脂强势的原因就是库存。大类油品价格都是上涨的，棕榈油更是强中之强，后市价格仍将振荡向上。不过，徽商期货2队建议，由于大的宏观背景未变，操作中仓位不要过重。
此外，徽商期货2队认为，棕榈油基差较大，相比其他油脂，交易机会更大。
江西瑞奇期货1队分析说，今年是玉米市场化改革的第一年，种植特点是增大豆降玉米，且明年这种种植结构的调控会加码，玉米种植面积下降幅度可能超过预期。与此同时，生猪价格高位运行，大型饲料企业向生猪养殖端延伸和布局，生猪养殖规模化发展有利于玉米饲料需求的企稳回升。另外，玉米深加工领域近期动作特别多，补贴、退税和生物质能源规划出台，对玉米深加工产业形成支持。
“在高库存和节前售粮小高峰到来的压制下，近期玉米现货价格出现下调。不过，不能以此认为高库存就会导致价格下跌，其关键还在于玉米投放节奏、投放数量以及库存结构和市场匹配程度。”江西瑞奇期货1队认为，玉米绝对价格并不高，比价也偏低，后市振荡走强的概率偏大，明年玉米价格有望达到1700元/吨。
江西瑞奇期货1队建议，上述投资策略以固定资金20%投入，以15%资金追加投资，以动态追踪看涨效果，收益比例有望达到4∶1盈亏比。不过，在此过程中，需要注意玉米市场节前的还贷压力和宏观层面的风险。
方正中期期货2队关注的品种是鸡蛋，其主要结合供应和成本因素，认为市场疲态渐逝，远期走强可期。方正中期2队分析说，近期蛋鸡养殖利润相对平稳，中长期供应偏紧，奠定了鸡蛋价格偏强的主基调。“目前鸡蛋价格处于低位，现货价格一旦抬头，期货价格就会受到明显提振，我们认为3450—3500元/吨是相对合理的买入点，投资者可以试探性逢低做多。”
[化工品]PE价格仍有上升空间
PP和PE的套利是一德期货2队的主要交易。PP利润远高于PE，大量PP装置投产，导致去年PP价格下跌。今年PE装置投产较多，且有很多装置会延迟到明年投产，预计明、后两年是PE投产高峰。一德期货2队表示，在需求差距不大的情况下，如果供应端明显错配，则会带来较大的长线交易机会。
此外，一德期货2队分析说，从需求属性来看，PP和PE都属于塑料，但PP工业属性更强一些，下游有家电、汽车等行业，而PE的需求中，膜类占比较大，其又与农产品关系紧密。
据一德期货2队介绍，多PP空PE的套利策略他们做了很长时间，PP的目标位已经实现。其中，风险主要是产能投放不确定以及季节性因素影响较大，比如农膜，季节性特点就非常明显，9—12月是农膜行业的旺季。
中电投先融期货认为，受季节效应主导，PE价格仍有上升空间。“从现货市场来看，12月PE价格将呈前低后高姿态。今年市场供应可能低于去年同期，而下游需求出现明显回升，12月价格有望保持强劲势头。”
广发期货2队“低库存下的塑料投资策略”是根据基本面的变化得出的。根据供需情况，今年广发期货2队一直在做多塑料。“预计明年1—3月，供应会继续收缩，只是收缩幅度相对小一些。低库存状态下，淡旺季对塑料价格的扰动已经大幅降低。春节以后，供需错配会带动市场价格不断走高，这种预期下，我们的策略会提前抢跑。”
[黑色系]焦煤依然向好，焦炭回调可做多
黑色系是今年商品交易的主流，进入评审的15支投研团队，有7支将目光投向了黑色品种。
兴证期货2队分析认为，宏观预期转好，在供给侧改革背景下，焦煤产出受限，供应存在缺口，成本效应增强，预计1000—1150元/吨为焦煤价格的底部区间。明年焦煤市场依然整体向好，可采取趋势做多策略，而短期内由于供需边际变化，市场偏弱，暂时观望为宜，待价格低于1150元/吨时，再逐步建立多单。
对于风险控制，兴证期货2队认为，一要看政策变化，如果供给侧改革目标发生变化，330个工作日的期限得到延长，那么焦煤多单就要离场；二要看流动性变化，如果人民币汇率稳定，而货币大幅收紧，那么多单就要离场；三要看需求变化，如果钢厂再度出现关停潮，那么多单也要离场。
在永安期货1队看来，美国收紧货币，美元回流并走强，全球货币流动性压力趋紧。与此同时，供给侧改革叠加财政刺激政策，大宗商品(4322.02，-3.410，-0.08%)市场向好，价格呈振荡抬升趋势，“煤焦矿存在较多的投资机会”。
永安期货1队认为，供给侧改革使得黑色产业链利润上移，煤焦现货价格被高估，而运费被低估。“推荐策略有三，一是补充煤焦基差，买被低估的5月合约空被高估的煤焦现货；二是对冲套利；三是风险偏好强的投资者可做多铁矿石5月合约。”
基于对明年宏观以及钢材需求的良好预期，福能期货1队继续看好焦炭明年上半年的行情。不过，其认为短期存在回调可能，且期货调整幅度低于现货。市场焦点已经由成本端转向需求端，焦炭可逢回调做多，目标看至前高2085元/吨。风险控制方面，需关注年后高炉开工及基建情况。
在浙江新世纪期货1队看来，“空焦炭、多焦煤”正当其时。“焦炭虽然总体产量和去年相差不多，但近几个月增幅较大。焦煤供应比较紧张，短期内库存缺口很难填补。焦炭企业受利润刺激，生产积极性有所提升。未来一段时间，钢厂产量会呈下降趋势，对于焦炭的需求相应减少。”浙江新世纪期货1队分析说，目前焦炭、焦煤比价在1.4附近，可进行抛焦炭5月合约买焦煤5月合约的对冲操作，待二者比价运行至1.25平仓，策略适用时段为接下来的6个月。
浙江新世纪期货1队同时提醒说，该策略未来的风险点在于：焦化厂环保升级导致焦炭供应减少；钢厂开工率提升幅度超出预期使得焦炭需求放量；焦煤进口量大幅增加。
国贸期货1队在“穿越‘黑色’，锁定‘光明’”的主题阐述中表示，钢材价格上涨，钢厂的盘面利润达到相对历史高位，产业投资者可利用利润变化的特点，进行更加贴合自己生产实际的操作。
“去产能是一把双刃剑。在供给侧改革背景下，行政性去产能会不会促使煤炭价格再次拉升？这是产业投资者应该重视的问题。”国贸期货1队认为，产业投资者可考虑在10月建仓，因为现货生产有备货周期。此外，钢厂需要注重基差配置，以便锁定利润。
国贸期货2队则认为，从生产工艺和需求逻辑来看，黑色品种之间存在强弱对比关系，在去产能背景下，螺纹钢偏强，之后是焦炭、焦煤、铁矿石。基于此，国贸期货2队的策略是买螺纹钢卖铁矿石。除了强弱对比关系，基差也是国贸期货2队考虑的问题。“焦炭基差相对较强，后面是焦煤、铁矿石、螺纹钢。”
国投安信(15.38，-0.210，-1.35%)(行情600061，买入)期货1队分析认为，供给侧改革目标是让企业，包括煤矿和钢厂有相对合理的利润，明年可能出现利润从煤矿向钢厂转移的现象。从钢厂角度来讲，需要进行套期保值。明年市场即使看涨，但波动性会加大，变数也较多，对钢厂而言，最重要的是锁定利润。
