天气改善及对月底面积报告预期打压价格回调
近期CBOT大豆价格自6月13日创下高点之后至今，最大回调的幅度已经超过100美分，这是大豆开启上涨趋势以来级别最大的回调，在触及40日线附近获得支撑。
从基本面来看，一是USDA 6月供需报告兑现了旧作市场的利多因素，导致价格继续上行的动力更加依赖于天气方面的担忧。二，天气方面，市场预期直至6月底，地区降水改善叠加气温回落，利于作物生长。大豆价格开始退天气升水，由于这个时期的天气对玉米生长更为关键，因此对照玉米价格出现更大幅度的回调，可以侧面验证天气预期的改变。三，随着6月底面积报告的临近，市场开始逐渐交易月底报告的预期，面积上调的预期令价格承压。
我们继续看涨美豆的理由主要如下：
天气炒作依然存在时间窗口
大豆是8月作物，因而留给天气炒作的时间窗口依然具备。从大豆价格季节性走势来看，存在7月中旬见顶后回调， 8月底再见顶，然后进入收割下跌阶段（见下图1）
其次，尽管天气方面存在很大的变数，但过去的6月份，美国大豆主产区整体上而言是高温少雨。下图2是5月29日至6月27日期间美国累计降水量距平情况，可以看到中西部的西南部降水偏低，降水严重偏低的区域主要集中在南达科塔州、内布拉斯加州、堪萨斯州、爱荷华西南角以及密苏里州。下图3显示截至6月27日的过去30天，大部分产区的日平均气温高于正常温度1-3摄氏度。7月的天气展望，整体上而言，气温高于正常的概率依然较大，降水方面没有明确的趋势（图4）。
美豆平衡表偏紧格局难改
目前市场对天气如此敏感，除了上面分析的原因之外，另外一个重要原因是新作美国大豆库存已经处于一个十分敏感的位置，如果产量不及预期，意味着库存将更加紧张。从平衡表角度去看，消费端暂时不会起波澜，供应端，期初库存还有下调的空间，在接下来的USDA月度供需报告中，极有可能需要上调全年出口预估以体现实际出口的进度快于此前的预估，我们评估旧作结转库存可能还存在0.6亿蒲的下调可能。供应端另外一个悬念在于月底的面积报告预估，目前的平均预期是增加170万英亩，风险在于USDA给出一个远超市场预期的水平，参考14年，USDA 6月面积报告比3月高出330万英亩，这是历史上出现的最大偏差，按照今年的单产测算大约对应1.5亿蒲的产量，笔者认为即使对月底的面积报告给足预期（增330万英亩），目前2.6亿蒲的结转库存减去0.6亿蒲，再加上1.5亿蒲，对应3.5亿蒲的结转库存，整体的基调依然是相对紧张。
巴西的供需方面，考虑到巴西产量被高估、本年度累计出口实现的增量已经超过USDA对全年的预估（2-5月累计出口同比增速36%），如果美国减产，以巴西目前的供需，也难以提供额外的出口。
阿根廷方面，减产、大豆质量下降以及严重的通胀，诸多因素考虑，农民的卖货积极性并不高。
因此，总结来看，不止美国，G-3的大豆供需都在趋紧，而打破这种局面需要消费骤降或者月底的面积报告给出远超预期的增幅，而从概率上看，这种可能性比较低，因此继续做多美豆的把握较大。
