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4 年长跑,又一家中华老字号登陆A股,餐饮企业上市为何那么难

时间:2020-7-9 11:43:59 来源:大公网 作者

  十年来第二家餐饮企业、又一家"中华老字号"即将登陆 A 股。徽菜是中国传统的八大菜系之一,同庆楼(605108.SH)作为徽菜中的著名老字号,历时 4 年长跑之后即将进入资本市场。

  同庆楼餐饮股份有限公司 7 月 7 日完成申购,近期即将迎来挂牌上市,拟公开发行不超过 5000 万股,发行价格为 16.70 元,占发行后总股本 25%。

  这家中华老字号,有近百年历史

  同庆楼系商务部认定的"中华老字号",为中国传统八大菜系之徽菜代表。源于 1925 年创立的芜湖同庆楼,由 19 户徽商联合创办,公推徽州绩溪人程裕有出任经理,选址在芜湖市中二街,以经营安徽沿江风味菜为特色。

  "中华老字号"同庆楼,图据官网

  历史上同庆楼曾经遍布北京、南京、武汉、芜湖等城市,因接待过多位名人政要而显赫一时。早年,在江南地区同庆楼声名远扬,高官巨贾名人雅士纷至沓来,是当时全国著名高等酒楼之一。

  1999 年,同庆楼即被国家贸易部认定为"中华老字号",2006 年国家商务部再次认定同庆楼为"中华老字号"。根据中国烹饪协会发布的《中国餐饮产业发展报告》,同庆楼 2016 年度排名中国餐饮百强企业第 46 名。

  和很多老字号企业一样,同庆楼在近百年历史里也经历了复杂的变化,一度陷入经营不善。红星资本局查阅公开史料,2004 年 3 月,餐饮老板沈基水以 27.3 万元通过拍卖竞得"同庆楼"商标,成为同庆楼的实际控制人,也由此开拓了同庆楼的新纪元。

  招股书显示,沈基水、吕月珍夫妇直接和间接共持有发行前同庆楼 91.46%的股份,为公司实际控制人。

  1969 年出生的沈基水本来是一名医生,曾任安徽和县中医院放射科医师、安徽马鞍山市人民医院放射科医师。他后来下海经商,创办马鞍山梦都餐饮公司,再后来获得了"同庆楼"商标,并成功将其做大做强。

  沈基水之妻吕月珍也曾任梦都餐饮门店总经理,同庆楼有限总经理助理等职务。现任公司董事、副总经理。可见同庆楼这家"中华老字号"实际上已成为一家夫妻店。

  业绩稳健有余,增长不足

  同庆楼主要立足于安徽、江苏两地,并向全国辐射。截至目前,同庆楼及其子公司在合肥、南京、无锡、北京、张家港、常州等地拥有直营店 50 余家。

  相比 A 股市场餐饮企业,同庆楼体量处于中等水平,营收和全聚德(12.020, 0.67, 5.90%)(002186.SZ)接近,但净利润更好。招股书披露,同庆楼 2017-2019 年营业收入分别为 14.36 亿元、14.89 亿元、14.63 亿元,净利润分别为 1.59 亿元、2 亿元、1.98 亿元。

  同庆楼近年业绩情况

  从业绩看,同庆楼属于典型的稳健有余、增长不足。公司称 2019 年业绩下降是无锡区域收入较 2018 年减少 3293 万元,主要系部分门店内部改造所致。

  公司的毛利率也显得"四平八稳",2017-2019 年综合毛利率分别为 55.83%、56.09%、55.09%。公司预测 2020 年毛利率 54.81%,较 2019 年略有下降,仍然波动很小。

  受今年新冠疫情影响,同庆楼一季度业绩也出现下滑。一季度实现营业收入为 1.94 亿元,同比下降 53.56%;净利润为 3834 万元,同比下降 45.5%。此外,公司预计今年上半年营收也将下降 30%以上,净利润则下降 20%以上。

  同庆楼餐饮门店主要集中于华东地区,本次发行募集资金也主要投向 15 家新开门店,其中合肥新开 6 家、常州 6 家、南京 3 家,有助于优化区域市场布局,巩固和扩大华东地区市场份额。

  同庆楼以"宴会专家"定位,为顾客提供一站式宴会服务,包括根据客户个性化需求定制司仪、化妆、摄像、摄影、舞台灯光、场地布置等,并逐步得到客户认可,在安徽、江苏部分城市形成了"有高兴事,到同庆楼"的品牌效应,成为当地婚礼宴会餐饮的企业代表。

  招股书显示,2019 年同庆楼中大型宴会餐饮收入比例占餐饮总收入的 28%,年收入 4.1 亿元;宴会服务占比 6.81%,年收入近 1 亿元。围绕宴会而产生的收入已占到餐饮总营收的 34.8%。

  餐饮作为传统的劳动密集型行业,准入门槛不高,因此员工流失率高是行业内的普遍特点。同庆楼 2019 年底在册员工为 5016 人,平均薪酬为 7.35 万元,但员工流失率仍然很大。招股书显示,2017-2019 年,员工流失率分别为 46.74%、44.88%和 46.95%。

  兄弟曾联手做餐饮,涉同业竞争受关注

  值得一提的是,同庆楼实际控制人沈基水与其胞弟沈基前,早年曾经共同投资梦都餐饮,也是一家大型餐饮连锁集团。这引起了证监会的关注,要求说明沈基水的胞弟沈基前长期从事餐饮行业,是否与同庆楼公司存在同业竞争关系?

  据了解,在两兄弟资产分割前,所持梦都餐饮股权比例相同。沈基前担任梦都餐饮的法定代表人和董事长,沈基水则担任了总经理。

  同庆楼在招股书中就此作出说明,梦都餐饮为两兄弟于 1999 年共同投资的企业,且两人已于 2003 年底进行了资产分割。同庆楼餐饮股份有限公司于 2005 年成立,与沈基前无任何股权关系。

  据招股书披露,沈基水兄弟之间因梦都餐饮出现经营理念分歧,且矛盾不断激化,加之双方股权比例相同导致无法开展工作,遂于 2003 年底对共同投资的梦都餐饮进行了资产分割,然后彼此独立发展。但直到 2011 年 7 月,沈基水才将其持有的梦都餐饮全部股权转让给沈基前、王燕夫妇。

  如今,梦都餐饮由沈基前控制,也曾位居中国餐饮百强企业,但目前营收、利润与同庆楼相比差距较大。

  招股书称,虽然沈基前所控制企业中存在与同庆楼从事相同或相近的业务,但由于两者之间在股权、财务、资产等方面均为独立的主体,对发行人的经营和财务不构成影响,该情形不构成同业竞争,对发行人发行上市也不构成实质性障碍。

  十年第二家,餐饮企业 A 股上市困难

  同庆楼成立以来一直从事餐饮业务,是一家非常纯粹的餐饮企业。它的成功上市,也打破了 A 股近十年来只有一家餐饮企业――广州酒家上市的尴尬记录。

  民以食为天,但餐饮企业想要在 A 股上市却非常困难。红星资本局盘点 A 股中的餐饮企业,发现竟是屈指可数。在 3000 多家上市公司中,仅有全聚德、西安饮食、广州酒家三家是纯正的餐饮企业;另外有部分酒店类上市公司,如金陵饭店、华天酒店、锦江酒店等,酒店主业之外也顺带有一些餐饮业务。

  这些年来,包括俏江南、狗不理、嘉和一品等餐饮公司冲刺 A 股,但全部失败。即使同庆楼本身,也是最早于 2016 年就递交了 IPO 材料,到现在总算成功,堪称历经 4 年"长跑"。在餐饮企业 A 股上市较难的情况下,更多餐饮企业选择了去香港上市,包括"网红"餐饮企业海底捞、九毛九等。

  为何餐饮行业 A 股上市如此困难?中国食品产业分析师朱丹蓬告诉红星资本局,在 A 股上市的餐饮企业审查一直比较严格,主要是涉及食品安全方面的管控问题。此外还有税收监管的问题,相对来说餐饮企业是不太透明的,比如我们可以看到很多不开发票的情况,税收监管存在一定盲区,所以对于餐饮企业上市审核相对更严格。


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