随着春节时点的逐渐临近，国内开始关注终端市场备货节奏对豆粕需求的影响。但非洲猪瘟疫情在一定程度上影响了市场对豆粕消费的增量预期，也将制约豆粕期价的反弹空间。2019年伊始，豆类市场迎来久违的反弹。无论是外盘美豆期价还是国内豆类期价均出现了连续4个交易日的反弹。在反弹的过程中，基本面发生的变化也推动了反弹的持续性。
全球大豆供应充裕天气变化左右产量前景
目前，全球大豆供应充裕。2018/2019年度全球大豆供需格局较2017/2018年度更加宽松，但相比历史年份，2018/2019年度为1992/1993年度以来最为宽松的年份。2018/2019年度美国库存消费比将为1992/1993年度以来的最高水平，这意味着2018/2019年度美豆供需格局将处于显著宽松格局。2018/2019年度美豆产量最低也将超过46亿蒲式耳水平，超过2017/2018年度刚刚刷新的纪录水平，再创历史新高。
2018/2019年度巴西大豆的供需格局将会较2017/2018年度继续收紧，但供需环境处于历史中枢。2018/2019年度巴西大豆产量将在9396万～13664万吨区间内，只要天气不出现大的问题，那么最终2018/2019年度巴西大豆产量将落在1.12亿～1.25亿吨区间。
2018/2019年度阿根廷大豆供需格局虽较2017/2018年度略微收紧，但在历史区域中仍旧处于相对宽松格局。2018/2019年度阿根廷大豆产量将恢复性增长至5500万吨左右。值得注意的是，2019年厄尔尼诺发生的强度和持续时间以及拉尼娜的发展变化将令市场高度关注。尤其是在南美大豆生长期，拉尼娜的持续性和强度将对南美大豆产量前景产生重要影响，这也成为影响南美大豆产量的最大不确定因素。
多因素共同推动美豆期价迎来短期反弹
近期，推动美豆期价迎来反弹的重要因素有三个，首当其冲的正是南美天气。巴西局部地区的干旱天气，令今年巴西大豆的减产预期升温。气象预报显示，本周巴西中部和东北地区天气干燥，因此这些地区仍然需要密切关注。目前，巴西局部地区大豆作物比预期提前20～30天成熟，因为天气炎热干燥，这可能给大豆的单产和品质造成无法挽回的损失，从而给美豆期价注入天气升水，推动美豆期价迎来反弹。
第二个是中国对美国大豆的采购。由于此前中国对美国大豆的采购以国家储备为主，市场关注中国商业买盘需求的回升。近日爆出中国采购90万吨美豆消息，一时间提升美豆出口预期，给美豆期价带来提振，推动美豆期价的反弹得以延续。
此外，上周美国农业部称，因为联邦政府部分停摆，部分关键报告推迟发布。原定于1月11日发布的重要报告包括美国农业部供需报告、谷物季度库存报告、作物单产报告能否如期发布以及这份重磅报告能否与市场预期一致引发市场高度关注，也将给美豆期价带来重要方向指引。短期美豆期价反弹压力在950美分一线。豆粕库存压力待缓解市场需求制约反弹空间
2018/2019年度国内豆粕供需格局将延续2017/2018年度的下降趋势出现收紧。短期市场供应紧张的格局有所缓解，随着中美贸易关系的改善，2019年春节前后的供应缺口正在逐渐缩小甚至消失。油厂压榨利润能否从当前的深度亏损中得以改善仍有待观察，油厂主动降榨的节奏将影响油厂豆粕库存水平。
下游市场对未来供应改善的预期升温，令终端市场的备货节奏明显偏慢，这也将影响到2019年春节前的备货需求。2019年豆粕未执行合同数量的变化仍将成为影响油厂开工率变化的重要指标，也将反映出下游市场对未来豆粕的需求预期和价格预期。虽然在2019年2月份之前，来自原料端的支撑成为豆粕价格的重要支撑，但由于养殖行业阶段性的需求高峰对豆粕消费带来的增长幅度将弱于往年同期，因此豆粕价格仍将承受来自豆粕库存的庞大压力，也将制约豆粕期价的反弹表现。2019年3月份，国内豆粕市场的需求可能与往年持平甚至小幅增长，如果油厂开工率并未显著提升，那么这个阶段豆粕的去库存进程将会明显加快，对豆粕价格构成有力支撑。
综上认为，随着春节时点的逐渐临近，国内开始关注春节前终端市场的备货节奏对豆粕需求的影响。但自2019年年初以来非洲猪瘟疫情的反反复复在一定程度上影响市场对豆粕消费的增量预期，也将制约豆粕期价的反弹空间。同时随着内外盘联动性的逐渐修复，需要关注本周报告对国内市场带来的联动影响。
2019年的风险因素有以下三个：首先，2019年美国和中国之间的贸易摩擦隐患给豆类市场带来的影响，成为2019年影响豆类市场最大的不确定性因素，一旦风险爆发，国内市场供应格局以及市场预期将会瞬间改变。
其次，2019年一季度国内生猪出栏将明显偏紧。如果2019年非洲猪瘟疫情再次爆发，将给整个养殖行业带来重创，也将影响饲料的消费水平。同时，需要关注禽流感发生可能性给粕类市场心理层面带来的恐慌性影响。最后，在关注市场供需格局的同时，同时还需要关注环保部门对相应行业的督查，届时仍将引发市场供需格局的改变。
