观点1：生猪养殖已非成长性行业，养殖量趋于饱和，规模化加速，饲料企业向下游布局。
(1)2015年以来，国内人均猪肉消费占比下降，且未来可能持续下降，随着猪肉消费趋于饱和或者很缓慢的增长，生猪产业已经不是成长性行业。以北京新发地肉类批发市场走货数据及双汇、龙大肉食的肉制品销量来看，猪肉生鲜冻品及肉制品销量基本趋于饱和。
(2)行业进入成熟期后的两个突出特征是规模化加速和生产效率提升，规模猪场占比提升叠加生产效率和料肉比不断改善，使得养殖量趋于饱和甚至小幅下调，而猪肉产量温和增长。
(3)此轮规模化浪潮中，养殖环节备受资金关注，除了养殖类企业扩张产能外，饲料企业也是积极拓展下游养殖。与屠宰企业相比，为何饲料企业向养殖扩张动力更为明显?究其原因：一是养殖集中度低，二是对比饲料、养殖和屠宰三个环节的标杆企业新希望、牧原和双汇的近5年的盈利指标，牧原的毛利率与净资产收益率均优于新希望饲料业务，而双汇毛利率较为稳定，位于两者之间，且净资产收益率表现优异，同时养殖与饲料又能形成很好的协同。
观点2：2017年母猪存栏增长，2018年去产能力度和时间均不够，明年猪价谈不上乐观;但随着企业经营性现金流吃紧，融资收紧以及资产负债率提升，企业扩张和经营风险提升，行业扩张速度将出现大幅度的放缓，预计2020年生猪供给端有所改善，猪价存上涨预期。
(1)随着猪肉消费增速面临瓶颈，供给端的收缩与扩张对猪周期影响更大。
(2)参考美国生猪产业数据，规模化水平大幅提升后，猪肉价格仍呈现周期性波动，波幅并未收窄，但周期跨度有所延长。
(3)2017年母猪存栏数据存在争议，从180家重点监测饲料企业数据来看，2017年母猪料和仔猪料销量分别同比增长8%和14.8%，同时后备母猪购进价格处于历史的相对高位，综合来看2017年母猪存栏应该是增长的趋势。
(4)2018年猪价低迷，从仔猪亏损程度和调研情况来看，行业去产能力度和时间均不够，2019年猪价仍谈不上乐观。
(5)今年以来养殖企业已经面临经营性现金流吃紧，融资成本提升且融资环境收紧，资产负债率提升的局面。明年猪价同样难有改观，若企业继续扩张，资金和经营风险将有所提升，因此今年以来产能扩张势必会大幅放缓，2020年以后生猪供给端将有所改善，猪价存上涨预期。
观点3：非洲猪瘟不是高度传染性疾病，后期还会出现，但不会大面积影响行业产能。非洲猪瘟非人畜共患，对消费影响较小。春节前生猪调运监管持续趋严，近2年生猪产能北移，调运受阻后致猪肉区域供需矛盾凸显，走势分化，全国猪价继续坚挺。
(1)根据国外研究经验，非洲猪瘟是人为驱动的疾病，这几年在欧洲频繁爆发，非洲猪瘟主要沿公路和铁路扩散，这和人员流动、车辆运输密不可分。
(2)非洲猪瘟不是高度传染性疾病，但有很高致死率。非洲猪瘟病毒相对稳定，对环境抵抗力较强，在冻肉中可以无限期存在。
(3)目前国内已确诊14起疫情，防控形势严峻。疫点以小规模猪场为主，前4起疫情发生地存在用餐余垃圾饲喂猪的现象，目前各级政府正整治泔水饲喂的养殖户，同时暂停非洲猪瘟疫情省的生猪外调和关闭省内生猪交易市场。
(4)结合ASF病毒的特征和国内养殖环境，后期很可能还会出现，疫病会存在较长时间，但与2006-2007年蓝耳病相比，此轮政府反应速度非常快，执行力度强硬，打得就是有准备的仗。我们认为大面积成片疫区出现的概率较小，行业产能不会受到大影响。
(5)ASF对猪价的影响：
1、近2年生猪产能北移，调运受阻后致猪肉区域供需矛盾凸显，走势分化;短期来看，调运禁令仍将严格执行，华东及南方销区猪价有望延续上涨，疫区兼外调省份猪价仍然将承压。
2、中期来看(春节前)，即使疫区封锁解除，不代表允许生猪外调，全国猪价或继续坚挺。
3、长期来看，我们更倾向于2019年猪价会比之前的判断好些。原因有：整治城市周边泔水饲喂养殖;调运趋严，东北区域产能调整;种猪及活猪调运加强管制，小散户补栏受到影响。
观点4: 18/19年度饲料消费平稳增长。
18/19年度饲料消费平稳增长。肉鸡受上游产能供给影响，明年仍将处于景气周期，类似于2016年的生猪行业，肉鸡料消费同比看增5%。蛋鸡存栏仍处于增长阶段，明年蛋价会在供给压力下出现回调，但全年仍在成本线之上，类似于2017年的生猪行业，蛋鸡料消费同比看增2%。猪料消费多空交织，同比看持平，或略增1%，3-5月产能淘汰力度不够，虽然目前母猪存栏较之年初下调，但pay的提升保证了明年仔猪的供应;春节前猪价坚挺，支撑饲料消费;疫情可能对东北产能和其他区域补栏有所影响，但幅度尚不好判断。
