投资建议:我们认为目前2011 年18X、2012 年14X 的估值已基本反映市场对行业的最悲观预期，而零售公司所拥有的大量隐性资产为投资者的左侧投资提供了更好的安全垫，近期产业资本的各种举措也是对行业投资价值的不断肯定。近期，良好的春节黄金周消费数据再次说明零售行业的稳定性，而北京、杭州等经济敏感城市春节销售数据的转好，也更加坚定了我们对年内行业表现前低后高的判断。维持行业“推荐“评级。建议关注被错杀的优质大型零售商，推荐苏宁电器（002024）、重庆百货（600729）、银座股份（600858），以及物业价值远高于股权市值，存在治理改善空间的中兴商业（000715）、杭州解百（600814）。
整体销售平稳增长:根据商务部监测，除夕至正月初六，全国重点零售和餐饮企业销售额4700 亿元，比2011 年春节期间增长16.2％。这一数据虽然不及2010 年和2011 年春节，但也是2005 年以来第3 高，整体表现略超预期。良好的销售数据虽然和促销有关，考虑到行业内的大规模促销已历时数月，促销对销售的拉动力渐衰，我们认为16.2％的销售增长更多的是来自自然增长的消费需求。
区域表现分化:分地区看，我们统计的7 个省、直辖市平均销售增速19.8％， 稳定的区域经济、刚性的消费需求、良好的天气条件、政府对消费市场的主动积极干预，是各地消费市场表现较好的主要原因，安徽是唯一表现较差的地区。在省会城市和地级市中，中西部地区的长沙、郑州、青岛表现较好，但我们也看到广州继续延续不景气状况，销售增速回落至个位数， 东部城市宁波11 家百货中7 家业绩下滑，4 家维持正增长，经济下滑对消费的影响仍可寻觅。
大部分品类平稳增长，政策退出影响家电销售:分品类看，受益于金价上涨重新点燃的投资性需求，珠宝消费仍是品类中的亮点。服装、食品、3C 电子销售保持平稳增长，但以旧换新政策退出背景下，部分城市的大家电销售增速回落，甚而出现销售下滑。
适应消费需求变化的企业仍有较好表现:受区域、经营品类、品牌定位等多种因素影响，企业间的销售表现也存在较大分化。春节期间，重庆刚刚起步的消费升级以及良好的气候条件，使得定位于高端奢侈品的星光68 国际名品广场销售增长50％以上，而同样定位高端的广州友谊（000987）同期销售增长7％-8％，节前大促耗费过去资源以及恶劣的气候都是广友销售不佳的原因。
