作为低端白酒行业的代表，老白干酒(600559)眼下的日子远没有财务报表中的数据那么好看。
公司在去年总共卖出了3万吨白酒，获得的净利润却只有4500多万元。这就意味着，如果以每瓶白酒正常500ml装计算的话，公司在每瓶白酒上的利润只有7毛5分钱。
面对通胀预期下的原材料价格上涨，老白干酒微薄的利润率将承受什么样的压力？面对记者的疑问，老白干酒给予的回应却显得异常从容：“公司会加强内控，能少花钱的地方就少花钱呗。”
平均每瓶不到15块
在上市8年后，老白干酒仍旧是一个区域性的低端品牌，尴尬的利润背后是更为尴尬的销售。
按照公司在2009年报披露的数据显示，老白干酒尽管在2009年总共销售出了3万多吨白酒，但销售总收入也只有8.75亿元。折算下来，每瓶老白干酒的平均销售价格还不到14.6元。
老白干酒也并非没有高端产品，据记者了解，老白干酒早在2002年就推出了其高端品牌十八酒坊系列。相关资料显示，当时这款产品分为8年、15年和20年等品类，零售价格分别为200元、400元和800元。不过，目前后两款高价产品已然在市场上消失。记者向公司求证得知，目前老白干酒销售价格最高的产品，售价也只有200多块。
“公司推出的高端白酒品牌十八酒坊销售也还行。”12月2日，老白干酒证券部负责人在接受记者采访时表示，尽管公司的高端产品销售所占总销售的比重不高，但是公司已经开始进行市场拓展。
“目前公司高端白酒的市场仍旧还是以河北省为主，其它地方也会有一些，但是不多。”该负责人告诉记者。
“这款十八酒坊系列我在上海也见过。”作为天相投顾食品组研究员，身处上海的刘洋也在关注老白干酒的市场。“不过，我感觉他们的销售不是太好，一直是在促销，更别说提价了。”刘洋认为，尽管最近一段时间在通胀预期下，高端白酒又再次面临提价的可能，但是对于老白干酒而言，显然不具备提价的资本。
节衣缩食保业绩
除刘洋之外，接受记者采访的其他行业分析师也认为，像老白干酒这样的企业，由于产品价格和利润率都相对较低，因此，通胀预期下留给公司的溢价空间很小。相反，目前原材料价格的上涨，对于利润率只有4%的老白干酒而言，意味着巨大的成本压力。
面对原材料成本的上涨，公司负责人在接受记者采访时也承认压力巨大。至于如何缓解这种压力，公司也拿不出更好的办法，“只能是加强企业管理，加强内控，在各个方面压缩成本了。”
事实上，对于老白干酒而言，这期间费用的压缩已经成为公司确保今年盈利的必须之举。
此前，天相投顾在分析公司三季报数据时注意到，公司在今年前三个季度的期间费用控制能力上是有所下降的。其中今年1月至9月，公司期间费用率为26.17%，同比增加5.55个百分点，而销售费用率则为20.01%，同比上升6.59个百分点。对于公司在销售费用上的增长，刘洋认为主要是由于公司加大广告投入所致。
而接受记者采访的其他行业分析师也认为，由于老白干酒的低利润率，导致公司在业绩增长上必须依靠扩张销售区域以及深耕已有销售市场，因此，业绩增长的同时必须要投入大笔的销售费用。
“我认为，公司有一些费用是完全可以压缩的。”刘洋告诉记者。
市盈率超出同行
在这种成本压力面前，公司今年能够完成盈利增长面临着巨大的考验。
在今年发布三季报之后，招商证券和天相投顾均发布了评级报告，其中，对于公司今年的每股收益，两家研究机构分别给出了0.39元/股和0.43元/股的预期。然而，截至三季度，公司实现的每股收益只有0.2元，如果以12月2日公司收盘价43.3元/股计算的话，公司的动态市盈率已经超过120倍。
记者注意到，导致公司目前市盈率居高，一部分原因来自于公司股价在9月份的一轮暴涨。8月30日至31日，公司股价突然放量连拉两个涨停，股价在两个交易日从28.4元/股涨至34.2元/股。伴随着股价暴涨，机构投资者开始涌入。在随后的整个9月份，老白干酒的股价暴涨了近40%。
而推动这一轮股价暴涨的诱因则来自于公司三季度利润的剧增。根据此后公布的三季报数据显示，公司在三季度主营收入同比增长了122%，主营利润更是同比增长了1358%。这导致了公司在今年前三季度的净利润同比增长了64.38%。
对于公司在三季度业绩同比暴增，有分析师指出：“这仅仅是因为公司在去年同期发生了亏损，并不是由于公司的业绩发生了实质性好转。”
Q&A
Q=华夏理财
A=招商证券食品饮料分析师朱卫华
Q：我们注意到，截至今年三季度，每股收益只有0.2元，而招商证券对于公司今年的业绩预测却认为能够实现0.39元/股的收益，你认为公司年底前能够达到这一目标吗？
A：你注意看一下，公司在去年四季度完成了0.14元/股的收益，如果以此来推算的话，我们预计公司在今年四季度实现0.19元/股的收益，并不算过分。此外，我认为，公司现在的利润率相对较低，只有4%左右，公司在利润增长上还是有巨大提升空间的。
Q：你如何看待老白干酒未来的业绩增长？
A：根据我对行业的分析，白酒销售企业会有一个规模效应，一般年销售达到10亿元的公司，利润率都能够达到10%，所以，我认为公司做到10%是没什么问题的，好好做的话，做到15%也是可以的。
Q：目前，在通胀预期下，对老白干酒这种企业是否会产生影响？
A：通胀预期只是对茅台、五粮液等高端酒有利，会促进这些酒终端销售价格的走高，即使公司暂时不提价，市场也会给他们留出提价的空间。但是对于老白干酒这种公司，业绩的增长完全是依靠销售量，而销售量的增长要依靠它的营销力度，公司未来的销售增长，有赖于公司在销售区域的拓展以及市场消费能力的提升。
幕后推手
易方达突袭老白干
尽管老白干酒无论在销售价格还是利润率上，都处于白酒板块的倒数。但是，公司的股价却一路上扬，而这其中，机构的贡献不容忽视。
截至三季度末，15家机构持有公司4281万股流通股，占总流通股数量的48%。其中，仅在三季度机构就增持了公司530万股，同时，这一轮增持也直接拉动了公司股价的暴涨。
8月30日，公司股价放量涨停，根据龙虎榜数据，前5名买入席当中有3家为机构席，合计买入金额超过2100万元。仅仅过了一个多月，在获得了近40%的收益之后，机构投资者开始拉高出货。在短暂地拉出一个涨停板之后，10月11日公司股价跳空高开，随后，伴随大批机构出逃，公司股价开始迅速回落。当天，前5名卖出席当中有4家为机构席，合计卖出金额超过7000万元。
根据事后公司披露的财报数据显示，在整个三季度，公司流通股东当中机构投资只有两只新进入的基金，是易方达旗下的积极成长和价值成长，分别买入了300万股和210万股。
