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食品饮料业:高端酒渠道高库存成隐忧

时间:2008/12/22 8:49:20 来源:网友
     春节时经销商有可能大幅降价清理高端酒库存,造成市场哀鸿遍野。需求下降是莫辩的事实,而国庆中秋之后高端白酒终端价格却维持稳定,因为经销商有着对春节的期待,不过销量已不同程度下降,渠道库存增加,我们认为在春节时极有可能爆发降价潮。国家4万亿启动内需对高端消费需求拉动,可能只是概念,不太可能短期内集中释放出来。
   秦池悲剧有可能再度上演。一家新锐白酒公司销售收入连年翻番增长,我们测算该公司08年存货周转率将达到骇人的3倍,超出客观规律的发展必然要付出代价,并让整个白酒行业陷入舆论压力之中。有意思的是,这场潜在危机,不是来自宏观不好,而是新锐酒厂发展太快。
   我们将食品饮料业评级从“推荐”调降为“中性”,建议行业标配,春节前的反弹行情是重仓者减持的最佳时机。现阶段高端品需求出问题,大众品成本有改善,但我们仍无法彻底舍弃高端品、主推大众品,因为高端品估值低、大众品估值高。建议过度配置高端品公司者可利用春节旺季机会减持,同时可盯着大众品公司的低估值机会,比如伊利股份在年报之后的机会。
   高端品公司我们留了前三家核心品种投资评级不变,其它有所下调。贵州茅台、张裕、泸州老窖维持“强烈推荐”,毕竟增长确定性要强些,其中我们改变贵州茅台明年提价80元的假设为提价40元,略微下调其盈利预测;金枫酒业的产品结构提升需要过程,我们调减了其明后年盈利预测,并调降评级到“审慎推荐”;五粮液目前可留意有关资产注入的交易性机会,其后将缺乏催化剂,我们打个提前量调降评级到“中性”。
   大众品公司我们没有推荐,主要出于估值原因。事实上,双汇、青岛啤酒、燕京啤酒的经营发展仍非常稳健;伊利股份需要待年报风险充分释放后,会有较好的长线买点,当前主要炒作购并题材。

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