从股价下跌到资金链全面断裂，德隆正在遭遇一场灾难。在前所未有的危机面前，德隆动用了一切手段进行自救，变卖资产以抵偿债务便是其中最重要的一项。
4月份以来，德隆危机处理小组一直工作着，力图摆脱“四面楚歌”的困境。但从目前的事态来看，不管最后的结果如何，原先的巨无霸企业被迫大幅瘦身已成定局。债权人和投资者关心的是，德隆还有多少资产可以卖？即使有人接盘，所得资金能够弥补多年累积的窟窿吗？
6月6日，唐万里在接受记者采访时说，公司将采取市场运作的办法，把最优质资产拿出来，全面进行重组，目前已拟出债务重组一揽子方案。近日又有媒体报道说，德隆已经与10家境外机构以及2家国资企业达成了初步协议，德隆将整体出售60%的股份，但有关方案还需政府批准。
杂乱兵团
要想了解德隆还有多少资产可以变卖，首先必须了解德隆的总体资产构成状况。
多年的扩张造就了德隆庞大的身躯，但纷繁复杂的股权结构又让德隆的资产情况成为一个谜团。根据德隆网站上公布的资料，截至2002年底，德隆拥有包括新疆屯河(资讯 行情 论坛)、湘火炬(资讯 行情 论坛)、合金投资(资讯 行情 论坛)在内的全资和参控股公司20余家，产业涉及食品加工业、机电制造业、水泥建材业、棉(麻)纺织业及农牧业、采矿业、旅游业等数十个行业，资产总额136亿元。
但这显然并不是全部，唐万里近期公布的数字是，德隆上市公司和非上市公司(包括下属关联企业)共177个，其中，非上市企业主要由12个大的企业集团构成。这些企业涉及食品、流通、旅游、金融等各个行业。在上市公司中，德隆虽是第一大股东，但并不绝对控股；而在非上市公司中，德隆的股权比例无一例外都在51%以上，大部分超过70%。
如果按照产业划分，德隆曾经掌控过的资产包括：以天山股份(资讯 行情 论坛)为核心的水泥业；以合金股份为核心的机电业；以湘火炬为核心的汽车业；以新疆屯河为核心的农业和食品加工业；以天一实业为核心的纺织业；由明斯克航母、大西部旅游等构成的旅游业；以喜洋洋文化、JJ迪斯科广场、北京国武体育等构成的娱乐业；以新疆蛭石、罗布泊钾盐为代表的矿业；以德农农资超市为代表的零售业；以及由多家证券公司、信托公司、租赁公司、城市商业银行所构成的金融业。此外，德隆还曾经涉足造纸、水电、蔗糖、酒店等行业。
就像一个编制混乱的大兵团，德隆庞杂的产业群虽然一度造成了“大马不死”的假象，但当危机到来时，过度多元化的弊病就清晰地显露出来------资产清理和变现的成本之高，难度之大，连德隆自己都为之惊心。
冰封困境
除了巨大的历史包袱成为阻碍德隆卖资产的一堵高墙之外，事态发展至今，又一个困境摆在了德隆面前：大量的资产已经被抵押或冻结，失去控制力的德隆又如何出让这些仅在名义上存在的所有权？
从今年年初开始，湘火炬、合金投资、新疆屯河等旗下上市公司的股权被德隆陆续质押。至5月中旬，几乎所有的上市公司法人股已被德隆质押殆尽。
同时，德隆对这些公司的控制力也在丧失。公司所发布的一系列公告显示，它们正努力与德隆划清界限，公司的实际运作已由当地政府或监管机构接管。湘火炬等公司甚至不惜反戈一击，以占用公司资金为由将德隆推上被告席。
银行方面也加紧了对德隆的逼债。上海、新疆、深圳、长沙等地多家银行纷纷起诉德隆及其关联企业，要求德隆偿还资金的诉讼“像潮水般涌来”，银行和其它债权人不约而同地对德隆的资产进行了冻结保全。但值得注意的是，在申请财产保全的债权人中，居然出现了德隆系的自家人，对此，有业内人士认为，不排除自我保护的可能。
在一个月不到的时间里，德隆于各地的资产大多被冰封。位于上海市源深路1155号的德隆大厦已经被多次抵押和查封；有些地方德隆的所有资产、股权、流动资金已经到了“查无可查”的地步。
在这种形势下，德隆要想从容卖资产变现，不啻于水中捞月。德隆还有多少资产可卖，或许这个问题应该变更为，德隆还有多少资产能动。
两难选择
即使如此，变卖资产仍然成了德隆应付危机的唯一可行之道。不过，在如何变卖方面，德隆遇到了两难选择------拆零卖还是整体卖？前者费时费力，后者卖家难觅。
所谓拆零卖，也就是出售部分资产、收缩战线以清偿债务，而整体卖，则是将德隆整体重组，彻底开放股权，将产融平台一分为二并建立防火墙。德隆高层也在犹豫不决。从之前的实际行动看，德隆拆零卖的动作较多；但从最近德隆高层的某些表态中，似乎整体卖的思路又占了上风。
从4月开始，德隆开始出售一系列资产，这些资产各不相关，买家也极为分散。拆零卖的痕迹很重。
4月15日，华冠科技(资讯 行情 论坛)公告，公司出资2250万元增持北京德农种业有限公司15%股权，德农种业系德隆关联公司。
4月20日，德隆系旗下ST中燕(资讯 行情 论坛)公告披露，公司第一大股东------新疆屯河拟将所持有的ST中燕股权全部转让给杭州宝群实业集团，由此获得股权转让金4700万元。
5月18日，新疆屯河公告，拟收购德隆国际所持天山畜牧80%股权、新疆生命红果蔬(德隆关联企业)68%股权、第一大股东屯河集团所属玛纳斯油脂分公司以及屯河集团“孙公司”乌苏古尔图农牧的部分经营性资产。
5月19日，天山股份拟受让新疆德隆持有的吐鲁番旅游64.41%股权。同日，冠农股份(资讯 行情 论坛)受让新疆德隆旗下资产、新疆罗布泊钾盐51.25%的股权。
由于新疆屯河和天山股份同为德隆旗下产业，因此，它们的收购德隆资产行为只是“左口袋换右口袋”，除了为大股东贡献现金之外，对德隆的整体资产变化并无作用。何况，此后新疆屯河的收购还遭到了一些董事的反对。
或许是感觉到拆零卖的过程太为缓慢，从5月份开始，德隆着手谋划整体出售的方案。一些投行机构对此表现出了极大的兴趣。在它们看来，如果成功，这将是一个在世界范围内具有经典意义的案例。
大量的国外案例被反复研究引用；各种方案应运而出；多方潜在买家被秘密接触。但迄今为止，并没有确切消息显示，整体卖的“大手笔”构想找到了可以落实的地点。
“其实德隆在几年前就与多家国外产业基金有过接触，但都无果而终”，一位德隆内部人士透露说，“要想接盘德隆，只有实力雄厚的国际资本才能做到，德隆的‘产业’也确实吸引了一些国际资本前来。但它们只要一深入了解，就被一大堆搞不清楚的问题吓退了。”
几年前正是德隆“兴旺”之时，彼时尚且未能找到买家；如今陷入风雨飘摇的德隆，又有几许胜算？
