沈阳商业城股份有限公司(600306)日前发布公告称：终止投资5000万元组建沈阳长安国际博览中心有限公司，变更为投资4500万元受让沈阳商业城(集团)，持有的杭州娃哈哈集团沈阳分公司35％的股权。
此举颇耐人寻味--其它公司纷纷退出竞争激烈的饮用水市场，为何商业城还要花4500万元去当沈阳娃哈哈公司的第二大股东?《证券时报》据此猜测：资金紧缺一向是中国饮用水企业的掣肘，娃哈哈会否通过反收购借壳上市?
在中国证券市场，类似托普收购川长征软件、科利华收购阿城钢铁那样的资本借壳上市故事并不鲜见。娃哈哈尽管在水市场上叱咤风云，却始终未能在中国资本市场展现风采。而此次商业城对沈阳娃哈哈的收购，不禁让人产生丰富联想：娃哈哈会否也来个反收购借壳上市?
对于借壳上市，沈阳娃哈哈分公司经理徐水根连连否认："集团没有这方面的考虑，而且分公司也无法上市。"
娃哈哈确实进行过上市的尝试。据有关资料，娃哈哈集团曾接受中信证券辅导。至于娃哈哈现在是否仍然在做上市的努力，不得而知，但对于娃哈哈来说，这显然是一个非常敏感的话题。该集团的新闻发言人婉言拒绝了笔者关于企业上市运作的任何采访。
对于上市，娃哈哈自上而下似乎都不太认可。蛙哈哈的新闻发言人说："上市了股价涨涨跌跌，对公司形象不利"；娃哈哈掌门人宗庆后也曾这样评说上市："我们暂时不会考虑这个，也不需要。中国现在的金融机制还不健全，股市并不能真正反映一个企业的实际发展情况。虽然说上市挂个牌，可能人家会说娃哈哈是个上市公司，起一定的广告作用，但也可能产生反效果：公司经营得好好的，那边股价却乱跌。"
其实，对于中国饮用水企业而言，资金匮乏一直是困扰发展的主要问题。一方面用于广告促销的支出越来越大，另一方面是水的价格却越来越低。宗庆后曾经谈到："你不要以为销售做得好，产量就能跟着上。实际上，受资金、生产能力的制约，产量一跟不上的话，前期投入形成的市场就变成帮人家做的了，你的钱也只能让别人赚去。这个时候我们就要通过各种方法吸引资金扩大生产。"
娃哈哈解决资金的途径是选择与达能合资。1996年，娃哈哈向达能出让股份，一下子获得近5000万美元的投入。据说，合资后达能已向娃哈哈注入了6000多万美元，平均每年有1亿元人民币。有了充足的资金支持，娃哈哈实行销地产战略。从1997年开始，先后在三峡宜昌库区、国家级贫困区四川广元、革命老区湖北红安、辽宁靖宇及湖南长沙、安徽巢湖、辽宁沈阳等地设立了10家分公司。目前，这些分公司均呈现良好发展势头，娃哈哈集团的销售额也迅猛增长到60多个亿。
不过，以此断定娃哈哈不用在资本市场融资还是太早。事实上，近年来随着茶饮料的崛起，中国饮料市场已彻底改变了碳酸饮料和饮用水的二元格局，形成了碳酸饮料、饮用水和茶饮料三足鼎立的局面，且牛奶和果汁等饮料也显示出强劲的增长势头。而跨国公司在中国的四处收购使中国饮料市场实际上正逐渐演变为"两乐"、达能以及雀巢这四家在中国的合资公司以及康师傅和统一的较量。
未来娃哈哈是否走向资本市场可能更多取决于达能的财务状况和其在中国的发展策略，而这个谜底只有等待时间来揭开。(马智 郑小兰)
